Önemli Çıkarımlar:
Wall Street'in 2026'nın ikinci yarısına ilişkin konsensüsü tek bir bahse dayanıyor: Yapay zeka ticaretinin çip üreticilerinin ötesine geçerek reel ekonomiye yayılması.
S&P 500, ilk yarıyı yaklaşık 7.490 seviyesinde, yılbaşından bu yana yaklaşık %9 yükselişle kapattı. Bloomberg'in anketine katılan stratejistler, endeksin 31 Aralık'a kadar 7.716'ya ulaşmasını bekliyor — bu da mevcut seviyelerden yalnızca %3'lük ek bir yukarı potansiyel anlamına geliyor. Sınırlı kalan bu hedef, iyi haberlerin büyük ölçüde fiyatlanmış olduğu ve tartışmanın hisselerin yükselip yükselmeyeceğinden hangilerinin öncülük edeceğine kaydığı bir piyasayı yansıtıyor.
"Piyasa, üç büyük jeopolitik çatışma, tarihin en büyük yarı iletken rallisi ve buna benzer büyüklükte bir yazılım satış dalgası boyunca dikkat çekici bir dayanıklılık gösterdi," diyen Barclays stratejisti Alexander Altmann, "İkinci yarı için asıl soru, liderliğin yapay zeka donanım ticaretinin ötesine geçip geçemeyeceği." ifadelerini kullandı.
İlk yarı, 2021'den bu yana görülmemiş bir çoklu varlık portföy getirisi sağladı; hisse senetleri, tahviller ve emtiaların tümü pozitif kazanç kaydetti. Ancak yüzeyin altında, bu kazançların kompozisyonu alışılmadık şekilde dardı. Barclays'e göre, yarı iletken ve bilgisayar donanım şirketleri S&P 500'deki yükselişin yaklaşık %87'sini oluştururken, sözde "Muhteşem Yedili" dev mega kap hisseleri toplu olarak yaklaşık %2 kaybetti — bu oranla İngiltere devlet tahvillerinin bile gerisinde kaldılar. Nasdaq 100, Bloom Energy Corp. gibi seçilmiş yapay zeka altyapı hisselerindeki üç haneli kazançların desteğiyle yaklaşık %20 yükseldi; Bloom Energy yılbaşından bu yana %248 değer kazandı.
Piyasa liderliğinin bir avuç yapay zeka bağlantılı hisseye daralması, genel endeksi henüz gerçekleşmemiş bir rotasyona karşı kırılgan hale getirdi. BlackRock Inc. ve Invesco Ltd., yapay zeka yatırımlarının artık hiper ölçekli bulut operatörlerinin ötesine geçerek yarı iletkenler, veri merkezleri, enerji şebekeleri ve endüstriyel altyapıya doğru hızlandığını savunan firmalar arasında yer alıyor. Bu değişim, S&P 500'ü destekleyen kazanç tabanını genişletebilir. JPMorgan Chase & Co. ise stokların yeniden inşa edilmesini ve kurumsal güvenin iyileşmesini bekleyerek yapay zeka odaklı sermaye harcamalarının en büyük teknoloji şirketlerinin ötesine yayılacağını öngörüyor.
Yapay zeka yayılma tartışması
Stratejistler arasındaki temel anlaşmazlık ekonominin yavaşlayıp yavaşlamayacağı değil, bir sonraki yapay zeka kazananları dalgasının ralliyi sürdürecek kadar büyük olup olmayacağı. Paris merkezli Tikehau Capital'in sermaye piyasaları stratejisi başkanı Raphael Thuin, yapay zekanın "seçme ve eleme" ticaretinin bazı bölümlerinin zaten gergin göründüğü konusunda uyardı. "Bilişim talebi etrafındaki anlatıdaki herhangi bir değişiklik, piyasa liderliğini hızla yeniden şekillendirebilir," dedi.
Robert Shiller'in metodolojisine göre derlenen verilere göre, S&P 500'ün döngüsel olarak düzeltilmiş fiyat/kazanç oranı Haziran sonu itibarıyla 41 seviyesinde bulunuyor — bu seviye yalnızca 1999-2000'deki dot-com zirvesi olan yaklaşık 44'ün altında kalıyor ve 1929 çöküşünden önceki 27,6 okumasının oldukça üzerinde. Yüksek CAPE okumaları tarihsel olarak ortalamanın altında getiri dönemlerinin habercisi olmuş olsa da, herhangi bir düzeltmenin zamanlaması öngörülemez olmaya devam ediyor.
Konsensüsü sınayabilecek riskler
Yeni çeyrek, ekonomik tablonun henüz netleşmekten uzak olduğunu hatırlatan bir uyarıyla açıldı. Haziran ayı tarım dışı istihdam verileri işe alımlarda belirgin bir soğumaya işaret ederken, işsizlik oranı işgücüne katılımdaki düşüş nedeniyle geriledi. Yatırımcılar, Fed faiz artırım beklentilerini düşürerek yanıt verdi; bu değişim tahvil fiyatlarını desteklese de büyüme görünümünün kırılganlığını gözler önüne serdi.
Morgan Stanley'in baş hisse senedi stratejisti Michael Wilson, ekonomik dayanıklılığın sürmesi halinde enflasyonun yapışkan hale gelebileceği ve merkez bankalarını daha fazla sıkılaştırmaya zorlayabileceği uyarısında bulundu. Hisse senedi değerleme modelleri için kilit bir girdi olan 10 yıllık ABD Hazine tahvil getirisi, her veri açıklamasına duyarlı olmaya devam ediyor ve ABD dolar endeksi yeniden güçlenme işaretleri gösteriyor — bu da çok uluslu şirket kazançları için bir rüzgar karşıtlığı oluşturuyor.
Tüm büyük banka görünümlerinde ortak olan bir tema var: genişleme devam ediyor. Risk resesyon değil, piyasa liderliğinin yapay zekanın ötesine geçip geçemeyeceği ya da bir sonraki kazananlar setinin sadece farklı bir yapay zeka odaklı hisse grubu olup olmayacağı. Yatırımcılar için 7.716'lık konsensüs hedefi, çok az hata payı bırakıyor — ve henüz fiyatlanmamış bir katalizör için ise daha da az.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
