Key Takeaways:
ABD hisseleri Salı günü, 30 yıllık Hazine tahvili getirisinin 2007'den bu yana ilk kez %5,2'nin üzerine çıkmasıyla geriledi. Bu durum, piyasanın temel itici gücünün yapay zekadan uzaklaşarak faiz oranları ve arz konusundaki kalıcı endişelere kaydığını gösteriyor.
Goldman Sachs işlem masası başkanı Rich Privorotsky bir notunda, "Piyasaları yönlendiren temel mantık, yapay zeka sermaye harcaması patlamasından faiz oranı ve arz baskılarına dönüşüyor" dedi. Privorotsky, tahvil piyasasındaki son dalgalanmalara karşı yüksek hassasiyeti gerekçe göstererek, firmanın modellerinin şu anda riskli varlıklar üzerinde düşüş eğiliminde olduğu konusunda uyardı.
Teknoloji ağırlıklı Nasdaq Composite %1,2 ve S&P 500 %0,8 oranında değer kaybetti; zira yükselen getiriler büyüme hisselerinin değerlemeleri üzerinde baskı oluşturdu. Gösterge 10 yıllık Hazine tahvili getirisi tekrar yükselerek %4,6'nın üzerinde işlem görürken, 30 yıllık getiri %5,2'ye ulaştı. Satış dalgası, Başkan Trump'ın İran'a yönelik planlanan bir askeri saldırıyı durdurduğunu açıklamasının ardından petrol fiyatlarındaki geri çekilmeye rağmen gerçekleşti.
Risk altında olan şey, piyasanın en popüler işleminin potansiyel olarak çözülmesidir. Privorotsky, en önemli "acı verici işlemin" (pain trade) basit bir piyasa düşüşü değil, Avrupa hisselerinin ABD hisselerinden daha iyi performans gösterdiği bir tarz rotasyonu olacağını belirtti. Böyle bir değişim, yıllardır süregelen ABD teknoloji hakimiyeti üzerine kurulu konsensüsü zorlayacak ve birçok portföyü hazırlıksız yakalayacaktır.
Piyasaları aylardır besleyen yapay zeka odaklı momentum yorulma belirtileri gösteriyor. Ralliye öncülük eden yarı iletken ve yazılım hisseleri soğudu; Tesla (TSLA) hisseleri, yaklaşan SpaceX halka arzının yatırımcı sermayesini ve CEO Elon Musk'ın dikkatini başka yöne çekebileceği endişeleriyle Salı günü %3,5 düştü. Yapay zeka kurulumunun finansman kaynağı olan kurumsal borçlar, 2026 yılı için tahmini 700 milyar dolarlık yapay zeka sermaye harcamasını finanse etmek için yüz milyarlarca dolarlık yatırım yapılabilir seviyedeki tahvilin ihraç edilmesiyle birlikte artık bir stres kaynağı haline geldi.
Bu kurumsal ihraç dalgası, yüksek hükümet bütçe açıkları ve yeniden canlanan halka arz piyasası ile likidite için rekabet ediyor. Privorotsky, "Tarihsel olarak piyasalar, likidite sürekli olarak emildiği için büyük bir ihraç penceresi açılmadan önce genellikle baskı altına girer" dedi.
Goldman'ın "acı verici işlem" senaryosunun arka planında Avrupa hisselerinin belirgin şekilde düşük performans göstermesi yatıyor. APME FX tarafından yapılan yakın tarihli bir araştırmaya göre, S&P 500 son beş yılda %98,7 getiri sağlarken, Euro Stoxx 50 yalnızca %20,4 kazanç elde etti; bu da 78 yüzdelik puandan fazla bir performans farkı anlamına geliyor. Teknoloji odaklı Nasdaq 100'ün aynı dönemdeki %144,2'lik kazancı, ayrışmayı daha da uç noktalara taşıyor.
Bu uzun vadeli eğilim, yatırımcıları ABD teknoloji ve büyüme hisselerinde yoğunlaştırdı. Goldman'ın modelinin önerdiği gibi bir geri dönüş, sermayenin büyük bir yeniden tahsisini zorunlu kılacak ve neredeyse on yıldır ödüllendirilen hakim stratejileri altüst edecektir.
Yatırımcılar, petrol fiyatları düşerken ve Orta Doğu'daki jeopolitik gerilimler yumuşama belirtileri gösterirken bile tahvil piyasasındaki düşüş eğiliminin devam ettiğini belirtti. Brent ham petrol vadeli işlemleri, Başkan Trump'ın yorumları ve NATO'nun tankerlerin Hürmüz Boğazı'ndan geçişine yardımcı olacak görevleri değerlendirdiğine dair raporların ardından %1,3 düşerek varil başına 111 doların altına geriledi.
Ancak tahvil getirileri yükselmeye devam etti; bu da piyasanın kısa vadeli jeopolitik başlıklardan ziyade kalıcı enflasyon riskine ve devasa borç arzı hacmine odaklandığını gösteriyor. Privorotsky'nin işaret ettiği gibi, endeks vadeli işlemlerinin haberler üzerine ralli yapamaması, piyasanın olumlu sinyallere karşı "duyarsızlaştığını" gösteriyor ki bu da bir anlatı değişiminin klasik işaretidir.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
