S&P 500 rallisi, kritik bir sektörün geride kalmasıyla balon tartışmalarını alevlendirdi

ABD borsa endekslerindeki çelişkili sinyaller, S&P 500'ü rekor seviyelere taşıyan rallinin sürdürülebilirliğini yatırımcılar nezdinde sorgulatıyor.

S&P 500, teknoloji ve yarı iletken hisselerindeki şiddetli rallinin etkisiyle 7.200 puanın üzerine çıkarak rekor seviyelere ulaştı ancak artan sayıdaki çelişkili göstergeler, yatırımcıların piyasanın bir balonun içinde olup olmadığını sorgulamasına neden oluyor. Muazzam kurumsal kazançlar ve yapay zeka konusundaki heyecan ana endeksleri yukarı taşırken, kritik finans sektörünün düşük performansı ve daralan hisse senedi risk primi potansiyel uyarı sinyalleri veriyor.

Market aşırılıkları üzerine kapsamlı yazıları bulunan Acadian Asset Management portföy yöneticisi Owen Lamont, "Spor salonundaysanız veya saçınızı kestiriyorsanız ve herkes 'Balonun içinde miyiz?' diye konuşuyorsa, bu bir balonun içinde olabileceğimize dair oldukça iyi bir ipucudur" dedi. Ancak Lamont, yeni hisse ihracı selinin henüz tam olarak gerçekleşmemesi gibi diğer temel balon bileşenlerinin hala eksik olduğuna dikkat çekiyor.

Rallinin birkaç sektördeki yoğunlaşması oldukça belirgin. Yarı iletken hisseleri Nisan ayında %38'den fazla artarak dot-com döneminden bu yana en iyi ayını yaşarken, Alphabet 30 Nisan'da tek bir günde piyasa değerine 421 milyar dolar gibi şaşırtıcı bir rakam ekledi. Bu durum, S&P 500'ün ileriye dönük fiyat-kazanç çarpanını, beş ve on yıllık ortalamaları olan 19,9 ve 18,9'un üzerine çıkararak 20,9 seviyesine taşıdı. Ancak aynı zamanda, State Street Financial Select Sector SPDR Fonu (XLF) yıl bazında %6 düştü; bu ayrışma geçmişte büyük piyasa gerilemelerinden önce de görülmüştü.

Yatırımcılar için temel soru, piyasanın daha geniş bir katılım olmadan yükselişine devam edip edemeyeceğidir. Geride kalan finans sektörü ve negatife yakın hisse senedi risk primi, tarihsel olarak piyasa stresinden önce gelen bir kayıtsızlık düzeyine işaret ediyor. Şimdilik hakim olan anlayış, piyasanın yönü üzerine "ya hep ya hiç" bahisleri yapmak yerine çeşitlendirmeye odaklanarak temkinli olunmasını öneriyor.

İki Piyasanın Hikayesi

Mevcut piyasa ortamı keskin bir bölünme ile karakterize ediliyor. Bir yanda teknoloji ve yapay zeka sektörleri, geçmişteki boğa koşularını anımsatan bir patlama yaşıyor. 2026'nın ilk çeyreğinde geliri yıllık %33 artışla 56,31 milyar dolara ulaşan Meta Platforms gibi devlerden gelen güçlü kazançlar, ralliye temel bir destek sağladı. Carlyle Group kurucu ortağı David Rubenstein'ın belirttiği gibi, "ABD ekonomisinde büyümenin oldukça iyi olduğu pek çok güzel şey oluyor."

Diğer yanda ise ekonominin temel direklerinden biri uyarı sinyalleri veriyor. Finans sektörü, bankaların ekonomik büyüme için likidite sağlaması nedeniyle tarihsel olarak genel piyasa için öncü bir gösterge olmuştur. Şu anda XLF ETF, yalnızca S&P 500'ün gerisinde kalmakla kalmıyor, aynı zamanda uzun vadeli bir düşüş trendinin temel teknik göstergesi olan 200 günlük hareketli ortalamasının altında işlem görüyor. Brown Technical Insights'ın araştırmasına göre S&P 500, XLF'nin bu kilit ortalamanın altında olduğu rekor zirveleri takip eden aylarda tarihsel olarak düşük performans sergilemiştir.

Tarihsel Emsaller ve Balon Göstergeleri

Finans sektörünün ilerideki sorunlara işaret etmesi ilk kez olmuyor. 2000 yılındaki dot-com çöküşünden ve 2008 finansal krizinden önce, finans sektörü genel piyasa zirve yapmadan aylar önce S&P 500'ün gerisinde kalmaya başlamıştı. XLF ETF'nin S&P 500'e kıyasla göreceli gücü şu anda rekor düşük seviyeye ulaştı, yani finans sektörü 2008 krizi veya Covid-19 pandemisi dönemindekinden bile daha ağır bir düşük performans sergiliyor.

Portföy yöneticisi Owen Lamont, bir balon için birkaç bileşen tanımlıyor: yüksek fiyatlar, yüksek volatilite, yüksek işlem hacmi, yeni hisse senedi ihracı seli ve "balon inançlarının" yayılması. Fiyatlar kesinlikle yüksek olsa da, bireysel yatırımcılar son zamanlarda kötü haberler üzerine "düşüşü satın alma" (buy the dip) eğilimi gösterdiler; bu, balonlarda görülen klasik performans peşinde koşan "yükselişi satın alma" (buy the rip) zihniyetinden ziyade aykırı bir davranıştır. Ayrıca, OpenAI gibi büyük teknoloji şirketleri için halka arzlar beklense de, 2020-2021 SPAC çılgınlığını karakterize eden devasa hisse senedi ihracı dalgası henüz geri dönmedi.

Daralan Risk Primi

Endişe verici bir başka neden de, yatırımcıların risksiz tahviller yerine hisse senedi tutmak için bekledikleri ek getiri olan hisse senedi risk priminin (ERP) azalmasıdır. S&P 500'ün rekor zirvelere yakın işlem görmesi ve tahvil getirilerinin yükselmesiyle ERP, 2024 sonundan bu yana ilk kez negatife dönme eşiğine geldi.

HB Wealth baş piyasa stratejisti Gina Martin Adams'a göre negatif ERP, 1987'deki Kara Pazartesi ve dot-com balonunun zirvesi de dahil olmak üzere birçok büyük piyasa çöküşünden önce görülmüştü. Adams, bu göstergenin bir gerilemenin garantisi olmadığını belirtmekle birlikte, "ortalama yıllık getirilerin yakın geçmişe göre biraz daha düşük olduğunu" öne sürdüğünü belirtiyor. Düşük prim, yatırımcıların borsada aldıkları ek risk için tazmin edilmediklerini gösteriyor; bu da negatife dönmesi durumunda potansiyel bir "tuzak teli" olabilir.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.