Önemli Çıkarımlar:
S&P 500 bu hafta, Ekim ayındaki zirvesinden yüzde 3 değer kazanarak rekor seviyeye yükseldi; ancak eşi benzeri görülmemiş bir piyasa ayrışmasıyla değerlemesi paradoksal bir şekilde ucuzladı. Endeksin ileriye dönük fiyat/kazanç oranı, beklenen kazançların 23 katının üzerinden 22 kata geriledi; bu, hisse senetleri yükselirken daha önce hiç yaşanmamış keskin bir düşüştür.
Orijinal rapora göre, "Yapay zeka hisseleri için boğa senaryosu, spekülatif bir ticaretten teknolojinin gerçek para kazandırdığı bir gerçekliğe yaklaşıyor olmalarıdır." Citigroup ABD hisse senedi stratejisi başkanı Scott Chronert, fiyat-kazanç-büyüme (PEG) bazında en büyük sekiz teknoloji hissesinin bu hafta 2013'ten bu yana her zamankinden daha ucuz olduğunu belirtti.
Değerleme düşüşü, iki farklı sektör için kazanç beklentilerindeki devasa yukarı yönlü revizyonla tetiklendi. Teknoloji tarafında analistler, yapay zeka donanımına olan artan talebi fiyatlamak için yarışırken; enerji tarafında İran'daki savaş, kâr tahminlerinde keskin bir artışa yol açtı. S&P 500'ün ileriye dönük F/K'sı 22'ye toparlanmadan önce 20'nin altına geriledi, ancak yine de 16 olan uzun vadeli ortalamanın oldukça üzerindedir.
Her iki kazanç itici gücü de geçici görüldüğünden, bu dinamik rallinin sürdürülebilirliği hakkında soru işaretleri yaratıyor. Yatırımcılar için kilit soru, bu tek seferlik desteklerden yararlanan hisselerin gerçek bir değer mi sunduğu yoksa sadece geriye dönüp bakıldığında pahalı görünebilecek sürdürülemez bir beklenti dalgası üzerinde mi ilerlediğidir.
Piyasanın olağandışı davranışı, belirli sektörlerdeki kâr tahminlerinin hisse senedi fiyat artışlarını geride bırakmasından kaynaklanıyor. Yapay zeka ile ilgili hisseler için anlatı, spekülatif umuttan somut kazançlara kaydı. Bu durum, analistlerin 2027 hisse başına kazanç tahmin medyanının geçen Ekim ayından bu yana 19 dolardan 101 dolara çıktığı bellek yongası üreticisi Micron Technology tarafından örneklendirilmektedir. Hisse senedi iki katından fazla değer kazanırken, devasa kazanç revizyonu F/K oranının düşmesine neden oldu.
Benzer bir hikaye enerji sektöründe de yaşandı. İran'daki çatışma petrol fiyatlarının yükselmesine neden oldu ve bu da analistlerin en büyük üç petrol devi için 12 aylık ileriye dönük kazanç tahminlerini Şubat ayından bu yana yaklaşık üçte bir oranında artırmasına yol açtı. Bu şirketlerin hisse fiyatları yükselse bile değerlemeleri düştü ve sektörün ileriye dönük F/K'sı 23,8'den 15,6'ya geriledi.
Piyasanın mevcut rekoru, bu güçlü ancak muhtemelen geçici rüzgarların devam edeceği varsayımına dayanıyor. Boğa senaryosu, uzun vadeli kazançlar için kısa vadeli maliyetleri görmezden gelmeye hazır yatırımcılar tarafından finanse edilen ve yapay zeka patlamasını besleyen yıllarca sürecek veri merkezi inşaatına güveniyor. Risk, yapay zeka benimsenmesinin hayal kırıklığı yaratması veya İran çatışmasının çözülerek petrol fiyatlarının geri çekilmesi ve enerji sektörü kârları için temel bir desteğin ortadan kalkmasıdır.
Bu durum piyasayı ileriye dönük bazda daha ucuz gösteriyor ancak bu bir serap olabilir. Yapay zeka kaynaklı talepteki bir yavaşlama veya Körfez'de bir barış anlaşması, bugünün değerlemelerini hızla pahalı gösterebilir ve potansiyel olarak bir düzeltmeyi tetikleyebilir. Piyasanın önündeki yol, bu tek seferlik artışların sürdürülebilir, uzun vadeli büyümeye dönüşüp dönüşemeyeceğine bağlıdır.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
