S&P 500 CAPE oranı 42,84'e ulaştı, 155 yıllık tarihte dot-com rekoruna yaklaşıyor

S&P 500'ün döngüsel olarak düzeltilmiş fiyat-kazanç oranı, 155 yılda yalnızca bir kez görülen seviyelere yükseldi — dot-com balonunun patlamasından hemen önce.

S&P 500'ün CAPE oranı bu ay 42,84'e ulaşarak tarihteki en yüksek ikinci seviyeye çıktı ve dot-com dönemi zirvesi olan 44,19'un yalnızca %3 altında kaldı.

Capital Economics baş ekonomik danışmanı John Higgins, "CAPE oranı şu anda en son dot-com balonu patlamadan önce görülen bir seviyede. S&P 500'de 2023 başından bu yana yaşanan kazançların üçte ikisinden fazlası, temel kazançlardaki iyileşmelerden ziyade artan değerlemelere atfedilebilir" dedi.

Oran, 2023 başından bu yana 12 puanın üzerinde yükselerek 1871'den bu yana geçerli olan 17,39'luk uzun vadeli ortalamanın oldukça üzerine çıktı. CAPE oranı tarih boyunca yalnızca üç kez 30'un üzerinde seyretmiştir: dot-com balonu sırasında, 2022 başında kısa bir süre ve mevcut dönem. Ocak 2022'de 40'ın üzerine kısa süreli çıkış, S&P 500'ün değerinin dörtte birini silecek dokuz aylık bir ayı piyasasının habercisi olmuştu.

Mevcut seviyelerde S&P 500, hayal kırıklığına çok az yer bırakan bir iyimserliği fiyatlıyor. Kâr büyümesinde mütevazı bir yavaşlama veya Fed politikasında bir değişiklik bile keskin bir yeniden fiyatlamayı tetikleyebilir. Tarih, benzer değerleme aşırılıklarının ardından önümüzdeki on yıl boyunca düz veya negatif reel getirilere işaret ediyor.

Ekonomist Robert Shiller tarafından geliştirilen CAPE oranı, S&P 500'ün fiyatını önceki on yılın enflasyona göre düzeltilmiş ortalama kazancına bölerek döngüsel bozulmaları yumuşatıyor. Mevcut okuma, endeksi tarihsel olarak ciddi düşüşlerin habercisi olan bir bölgeye yerleştiriyor. Dot-com çöküşü sırasında Nasdaq Bileşik Endeksi değerinin %78'ini kaybetti ve daha geniş kapsamlı S&P 500 neredeyse yarı yarıya düştü.

Değerleme Genişlemesi Ralliyi Sürüklüyor

Capital Economics, S&P 500'ün 2023 başından bu yana elde ettiği kazançların üçte ikisinden fazlasının kazanç büyümesinden ziyade çarpan genişlemesinden kaynaklandığını ve firmanın bu durumu yapay zeka odaklı rallinin potansiyel bir "tepe aşaması" olarak tanımladığını tahmin ediyor. İleriye dönük 12 aylık kazanç çarpanı 21'e yakın seyrediyor ve dot-com aşırılıklarının oldukça altında kalırken, CAPE'in 10 yıllık yumuşatma mekanizması yüksek beklentilerin daha geniş bir resmini yakalıyor.

S&P 500, 155 yıllık tarihinin büyük çoğunluğunda CAPE oranlarını 17 ila 18 arasında işlem görmüştür. 40'ın üzerindeki okumalar, mevcut dönem de dahil olmak üzere, yalnızca üç kez kesintisiz boğa piyasaları sırasında gerçekleşmiştir. Önceki her bir örnek, endeksin %20 veya daha fazla düşüşüyle sonuçlanmıştır.

Çapraz Varlık Bağlamı

Yüksek hisse senedi değerlemeleri, büyüme hisseleri üzerinde baskı oluşturan ABD 10 yıllık Hazine tahvil getirisi ile aynı döneme denk gelirken, DXY dolar endeksi güçlü kalmaya devam ederek çokuluslu şirket kazançları için zorlu bir zemin oluşturuyor. CBOE Volatilite Endeksi (VIX), değerleme metrikleri uyarı sinyalleri verse bile opsiyon yatırımcıları arasında kayıtsızlığa işaret ederek tarihe kıyasla düşük seyretmeye devam ediyor.

Tarihin Geçmiş Performansı

Bespoke Investment Group verileri, ortalama S&P 500 ayı piyasasının 286 takvim günü sürdüğünü, ortalama boğa piyasasının ise 1.023 gün devam ettiğini — yani üç kattan daha uzun — gösteriyor. Crestmont Research'in 1900'den bu yana kayan 20 yıllık toplam getirilere ilişkin analizi, bu tür 107 dönemin tamamının pozitif yıllıklandırılmış getiri ürettiğini ortaya koydu. Bu geçmiş performans, pahalı değerlemelerden alım yaptıktan sonra bile sabırlı yatırımcılar için argümanı güçlendiriyor.

Yine de, mevcut aşırı değerlemenin büyüklüğü tarihsel olarak olağandışıdır. CAPE oranı yalnızca dot-com dönemi ve günümüzde 40'ın üzerine çıkmıştır ve öncekinin sonuçları, bir nesil yatırımcı ihtiyatını tanımlayacak kadar ağırdı.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.