Bir Bank of America raporu, sistematik işlem stratejilerinin S&P 500'de bir "satış tetikleyicisi" oluşturduğu ve küçük bir düşüşün orantısız büyüklükte bir otomatik satış dalgasını tetikleyebileceği konusunda uyarıyor.
Geri
S&P 500 Risk Altında: %3'lük Düşüş 100 Milyar Dolarlık Satış Dalgasını Tetikleyebilir
Bank of America'nın piyasa yüzeyinin altında gizlenen önemli bir yapısal riske dikkat çeken yeni raporuna göre, S&P 500'deki küçük bir geri çekilme, sistematik fonlardan tahmini 100 milyar dolarlık bir otomatik satış dalgasını serbest bırakabilir.
Bank of America stratejisti Chintan Kotecha raporda, "Sistematik fonlar artık piyasayı daha yükseğe kovalamıyor, bu da hisse senetleri için asimetrik bir risk profili oluşturuyor" dedi. "Piyasa şu anda yükselişler için takip fonlarının eksikliğiyle, ancak düşüşlerde potansiyel olarak büyük ölçekli mekanik satışlarla karşı karşıya."
Bankanın analizi, bir piyasa rallisinin sistematik stratejilerin bir hafta içinde yaklaşık 47 milyar dolarlık küresel hisse senedi satmasına neden olacağını, ancak bir piyasa düşüşünün yaklaşık 134 milyar dolarlık çok daha büyük bir çıkışı tetikleyeceğini gösteriyor. S&P 500 için temel tetikleyici, Emtia Ticaret Danışmanları'ndan (CTA'lar) gelen 100 milyar dolarlık satış programını etkinleştirebilecek olan yaklaşık yüzde 3'lük bir düşüştür. Satış baskısı diğer endekslere de yayılacak; Russell 2000'deki yüzde 5'lik düşüş ve Avrupa ile Japon endekslerindeki yüzde 10'luk düşüş de temel tetikleme seviyeleri olarak belirlendi.
Bu mekanik satış riski, piyasanın tarihsel olarak yüksek yoğunlaşması ve şişmiş değerlemeleri ile daha da artıyor. Bir zamanlar çeşitlendirmenin kalesi olan S&P 500, giderek daha fazla dev şirketlerin ağırlığına girdi. Bespoke Investment Group ve 24/7 Wall St verilerine göre, en büyük on şirket şu anda endeksin toplam değerinin yaklaşık yüzde 40'ını temsil ediyor ve tek başına yarı iletken sektörü piyasa değerinin yüzde 23'ünü oluşturuyor. Bu durum, piyasanın genelini birkaç dev teknoloji hissesinin performansına karşı son derece hassas hale getiriyor.
Gücü Tükenen Bir Piyasa
Bank of America tarafından tanımlanan sorunun özü, piyasanın son yükselişini tetikleyen sistematik alımların tükenmesidir. Momentum ve trend sinyallerine göre işlem yapan CTA stratejileri, hisse senetlerinde büyük ölçüde maksimum uzun pozisyon kapasitesine ulaştı. Sonuç olarak, daha fazla satın alma kapasiteleri çok az, ancak trendler tersine dönerse satmak için önemli alanları var.
Bu durum kırılgan bir yapı oluşturuyor. Rapor, yatay seyreden bir piyasada bile sistematik stratejilerin önümüzdeki hafta yaklaşık 26 milyar dolarlık net satıcı olacağını tahmin ediyor. Risk, fonların uzun pozisyonlarda aşırı kalabalık olması değil, bir sonraki marjinal doların "alış"tan ziyade "satış" olma olasılığının daha yüksek olması ve temel bir destek sütununun ortadan kalkmasıdır. Bu dinamik, 100 milyar doların üzerinde nominal risk taşıyan ve piyasa trendi yönünde yeniden dengelenmesi gereken kaldıraçlı ETF'ler tarafından daha da kötüleştirilerek gün sonu hareketlerini güçlendiriyor. Nasdaq 100 için bu yeniden dengeleme, işlemin son beş dakikasındaki vadeli işlem hacminin yüzde 28'ine kadar çıkabiliyor.
Yoğunlaşma ve Değerleme Riski Artırıyor
Mekanik satış tehdidi, piyasa değerlemelerinin zaten zirve yaptığı bir zamanda geliyor. Ekonomist Robert Shiller tarafından popüler hale getirilen bir değer ölçüsü olan döngüsel olarak ayarlanmış fiyat-kazanç (CAPE) oranı, S&P 500 için şu anda 40'a yakın. Bu, 18 olan uzun vadeli ortalamasının iki katından fazla ve yalnızca 1999 dot-com balonu sırasında ulaşılan 44'lük zirvenin ardından ikinci sırada.
Tarihsel olarak, bu kadar yüksek CAPE oranları düşük ve hatta negatif getiri dönemlerinden önce gelmiştir. Yapay zekaya olan ilgiden beslenen "Magnificent Seven" (Muhteşem Yedili) hisselerindeki yoğunlaşma, endeksin değerlemesini, kazanç büyümesi duraksarsa desteklenemeyecek seviyelere çıkardı. Normal bir ortamda küçük bir düzeltme olacak olan yüzde 3'lük bir düşüş, bu şişmiş değerlemelerle bir hesaplaşmayı zorlayan katalizör olabilir ve CTA satışları bu süreçte hızlandırıcı görevi görebilir.
Varlıklar Arası Tansiyon Yükseliyor
Yapısal riskler sadece hisse senetleri ile sınırlı değil. Bank of America'nın raporu ayrıca, trend takip eden fonların ABD Hazine vadeli işlemlerinde model kapasitelerine yakın kısa pozisyonlar oluşturduğunu belirtiyor. Bu, yüksek faiz oranlarına bahis yapan işlemlerin kalabalıklaştığını, daha fazla kazanç potansiyelini sınırladığını ve sert bir dönüş riskini artırdığını gösteriyor.
Emtialarda rapor, altının CTA odaklı bir satış dalgasına ham petrolden daha savunmasız olduğunu tespit ediyor. Altın fiyatlarında geçen haftaki seviyelerden sadece yüzde 2,6'lık bir düşüş, bu sistematik fonlardan hızlandırılmış bir satış dalgasını tetikleyebilir. Bu varlıklar arası dinamikler, birden fazla trend takip stratejisinin aynı yönde gerildiği ve zincirleme, çok varlıklı bir kaldıraç azaltma olayı potansiyelini artıran bir finansal sistem tablosu çiziyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
[1] ABD Hisse Senedi CTA Alımları Düştü, S&P 500'de %3'lük Düşüş Yüz Milyar Dolarlık Satış Dalgasını Tetikleyebilir[2] S&P 500 Artık Portföyünüzün En Büyük Riski mi?[3] Bu Borsa Alarmı Son 25 Yılın En Yükseği. İşte Tarihin S&P 500'ün Nereye Gideceğini Söylediği Yer.[4] Defender Risk Adaptif 500 ETF[5] SPDF Defender Risk Adaptif 500 ETF
