Key Takeaways:
Aykırı yatırımcılar, mevcut değerlemelerin tarihi düşük seviyelere yakın olduğunu ve kazanç tahminlerinin aslında iyileştiğini belirterek yazılım hisseleri satın alıyor.
Şüpheciler, bu toparlanmanın teknik bir açığa satış sıkıştırması (short squeeze) olduğu konusunda uyarıyor ve üretken yapay zekanın yazılım iş modelleri üzerindeki uzun vadeli bozulma tehdidinin belirsizliğini koruduğunu savunuyor.
Değerleme Özeti:
Önemli bir yazılım endüstrisi ETF'sine iki günde %6,4 kazanç sağlayan ralli, Wall Street'te pazarlık avcıları ile yapay zekanın yapısal bir bozulmaya yol açmasından korkanları karşı karşıya getiren şiddetli bir tartışmayı ateşledi.
Manulife John Hancock Investments eş baş yatırım stratejisti Emily Roland, "Yapay zekanın tüm yazılım şirketlerini yok edeceği fikrini kabul etmek biraz zor ve en azından bu düşünce için henüz çok erken" dedi.
Toparlanma, S&P Kuzey Amerika Genişletilmiş Teknoloji Yazılım Endeksi'ni geçen Temmuz'daki yaklaşık 40 seviyesinden 21'lik bir fiyat/kazanç oranına düşüren sert bir satışın ardından geldi; bu oran 10 yıllık ortalama olan 34'ün oldukça altında. Salesforce ve Adobe gibi devlerin değerlemeleri şu anda son on yılın en düşük seviyelerine yakın seyrediyor.
Söz konusu olan, son sıçramanın sürdürülebilir bir dip mi yoksa varoluşsal bir tehditle karşı karşıya olan bir sektörde geçici bir "ölü kedi sıçraması" mı olduğudur. Ayılar yapay zekanın yazılımı metalaştırdığını görürken, boğalar çöken değerlemeler ile artan kazanç tahminleri arasındaki büyüyen kopukluğu nesiller boyu sürecek bir satın alma fırsatı olarak gösteriyor.
Boğa argümanının temelinde rakamlar yatıyor. S&P yazılım endeksinin F/K oranı neredeyse yarıya indi ve öncü şirketler daha da sert darbe aldı. Salesforce'un 13'ten az olan mevcut F/K'sı, 10 yıllık ortalaması olan 45'in küçük bir kısmıdır. Adobe'nin değerlemesi daha da daraldı ve F/K'sı 10'un altına düşerek 30 olan 10 yıllık ortalamasına göre %60'tan fazla iskonto sağladı.
Bu değerleme çöküşünün aksine, Wall Street analistleri kâr beklentilerini yükseltiyor. Bloomberg verilerine göre, yazılım ve hizmet şirketleri için konsensüs 2027 kâr büyüme tahmini Şubat sonundan bu yana %15,7'den %16,5'e yükseldi. Defiant Capital Group baş yatırım sorumlusu Jonathan Dane, "Temeller yazılım için genel olarak kötü değil, ancak her hisse senedi aynı 'yapay zeka bozgunu' anlatısıyla boyanıyor" dedi.
Temel anlaşmazlık, yapay zekanın etkisinin derinliği ve hızı üzerinedir. Ayılar, modellenmesi zor olan yapısal riskler konusunda temkinli davranmaya devam ediyor. Hirtle Callaghan & Co baş yatırım sorumlusu Brad Conger, "Düşük değerli varlıkları tercih ediyoruz ve yazılım normalde bakacağımız bir yer olurdu. Ancak üzerinde ne kadar çok çalışırsak, belirsizlik o kadar artıyor. Dip bulmakla ilgilenmiyorum" dedi.
Diğerleri mevcut kargaşayı gerekli bir temizlik olarak görüyor. GQG Partners portföy yöneticisi Brian Kersmanc, durumu daha zayıf "zombi yazılım şirketlerini" temizleyecek bir "orman yangınına" benzetti. Onun görüşüne göre yangın, sonunda hangi büyük ve dayanıklı ağaçların en güçlü olduğunu ortaya çıkaracak ve duman dağıldığında yatırımcılar için daha net bir yol oluşturacaktır. Şimdilik piyasa, tanık olunan şeyin kontrollü bir yakma mı yoksa şiddetli bir yangın mı olduğu konusunda bölünmüş durumda.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
