Çin'in devlete ait petrol devleri arasındaki genişleyen performans farkı, ham petrol fiyatlarının varil başına 117 doların üzerine çıkmasının temel bir kazanç farklılaşması yarattığını gösteriyor. Sinopec Corp.’un rafinaj ağırlıklı iş modeli, hisselerinin Mart ayından bu yana rakiplerinin %29 kadar gerisinde kalmasına neden oldu.
CLSA bir araştırma raporunda, "Bu durum, petrol fiyatlarının hızla yükseldiği bir dönemde 'üç büyük petrol şirketi' arasındaki temel kazanç farklılığını yansıtıyor" dedi. Aracı kurum, Ağustos ayında yaklaşan ikinci çeyrek kazanç sezonuyla birlikte bu eğilimin devam etmesini bekliyor ve PetroChina'yı CNOOC ve Sinopec'e tercih etmeye devam ediyor.
İsrail-İran çatışmasının patlak vermesinden bu yana Sinopec (00386.HK) hisseleri, PetroChina (00857.HK) ve CNOOC (00883.HK) hisselerinin sırasıyla %29 ve %18 gerisinde kaldı. Bu farklılaşma, çeyreklik ortalama petrol fiyatının önceki çeyreğe göre %44 artışla varil başına 117 dolara ulaştığı bir dönemde gerçekleşti. Bu fiyat artışı yukarı yönlü üretim yapanlara fayda sağlarken, Sinopec gibi alt segment (rafinaj) oyuncularına zarar veriyor.
Sinopec için temel zorluk, devasa rafinaj işidir. Çin Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu'nun, küresel ham petrol maliyetlerindeki hızlı artışa ayak uydurmak için yurt içi perakende benzin ve dizel fiyatlarını ayarlama konusunda yavaş kalması nedeniyle şirket marj daralmasıyla karşı karşıya. Ayrıca, Hürmüz Boğazı'nın kapatılması Çok Büyük Ham Petrol Taşıyıcı (VLCC) navlun oranlarında bir artışa neden olarak Sinopec'in ham petrol ithalat maliyetlerini önemli ölçüde artırdı. Bu çerçevede CLSA, Sinopec'in 2026'nın ikinci çeyreğinde genel bir zarar açıklayabileceğine inanıyor.
Temettü Görünümü Farklılaşıyor
Bu potansiyel zarar, şirketin 2026 temettü beklentilerini doğrudan etkiliyor. Buna karşılık PetroChina ve CNOOC, güçlü işletme nakit akışı yaratması beklenen arama ve üretim segmentlerindeki güçlü kazançlardan yararlanıyor ve bu da temettü ödemelerini artırmak için daha fazla esneklik sağlıyor.
Ancak Sinopec, alt segmentteki zorluklar nedeniyle işletme nakit akışı üzerinde önemli bir baskıyla karşılaşabilir. Bu durum, 2026'daki temettü politikasını sürdürme kabiliyetini etkileyebilir ve gelir odaklı yatırımcılar için keskin bir tezat oluşturabilir.
CLSA, her üç petrol devinin H-hisselerini de "Outperform" (Endeks Üzeri Getiri) olarak derecelendirdi. Kurum, PetroChina için 12 HKD, CNOOC için 32 HKD ve Sinopec için 4,9 HKD hedef fiyat belirledi.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
