Philadelphia Yarıiletken Endeksi tarihinin en iyi çeyreğine doğru ilerliyor ancak ralli iki farklı piyasanın hikayesine dönüştü — bellek ve depolama hisseleri uçarken Nvidia gibi AI çip liderleri zar zor ayak uydurabiliyor.
Geri
Yarıiletken endeksi Q2'de %81 yükseldi, bellek hisseleri tarihi rallinin öncüsü oldu
Philadelphia Yarıiletken Endeksi tarihinin en iyi çeyreğine doğru ilerliyor ancak ralli iki farklı piyasanın hikayesine dönüştü — bellek ve depolama hisseleri uçarken Nvidia gibi AI çip liderleri zar zor ayak uydurabiliyor.
Philadelphia Yarıiletken Endeksi, ikinci çeyrekte %81 artışla rekor kırarak 2026 rallisini genişletti ve yılbaşından bu yana kazancını %94'e taşıdı — bu, 1999'daki internet balonundan bu yana en güçlü yıllık performans oldu. Ancak yükseliş hiç de homojen olmadı. Bellek ve depolama şirketleri sıralamanın zirvesinde yer alırken, AI patlamasının sembol ismi Nvidia Corp. endeksin en kötü performans gösteren hissesi haline geldi.
"Son altı ay tamamen piyasanın AI altyapısına dört elle sarılmasıyla geçti, ancak şimdi insanlar bunun sürdürülebilir olup olmadığını ve endişelenmeleri gerekip gerekmediğini sorgulamaya başlıyor," dedi Cantor Fitzgerald'ın kıdemli yönetici direktörü ve teknoloji analisti CJ Muse.
SanDisk Corp. yılbaşından bu yana %764 yükselerek S&P 500'deki en iyi performansı sergiledi. Micron Technology Inc. %301 kazançla piyasa değerini 1 trilyon doların üzerine taşıyarak endeksin en güçlü ikinci hissesi oldu. Western Digital Corp., Seagate Technology Holdings Plc ve Intel Corp., sıralamada ilk beşi tamamlarken, Intel Wall Street'in dökümhane dönüşü konusunda artan güveniyle %257 yükseldi. SK Hynix Inc., sektörün ivmesini gözler önüne sererek 29,4 milyar dolarlık ABD halka arzı için başvuruda bulunuyor.
Bu ayrışma yatırımcılar için temel bir soruyu gündeme getiriyor: Yarıiletken rallisi genişliyor mu, yoksa bellek hisselerini en büyük kazanan haline getiren darboğazlar şimdi saf AI oyunlarından bir rotasyonun sinyalini mi veriyor?
Bellek Hisseleri Yükselirken Nvidia Geride Kalıyor
Bu yılın en büyük kazananları, herkesin ihtiyaç duyduğu çipleri üreten şirketler. AI iş yükleri giderek daha büyük miktarlarda yüksek bant genişlikli belleğe (HBM — AI hızlandırıcılarının yanında yer alarak onlara yüksek hızda veri besleyen özel DRAM) ihtiyaç duydukça, bellek ve depolama yarıiletken endüstrisinin darboğazı haline geldi. Bu dinamik, Micron ve SanDisk'i bir yıl önce hayal bile edilemeyecek değerlemelere taşıdı.
"Yatırımcıların yarıiletkenlerdeki darboğazı kovaladığını görüyoruz ve şu an bu darboğaz belleği ve aynı zamanda Intel'in dökümhane canlanmasını destekliyor," dedi birden fazla yarıiletken hissesine sahip Thornburg Investment Management'ta portföy yöneticisi olan Sean Sun.
Nvidia ile tezat bundan daha keskin olamazdı. Piyasa değeri bakımından dünyanın en büyük şirketi bu yıl yalnızca %4,5 kazançla SOX endeksinin en zayıf hissesi oldu. ABD'nin 2 numaralı yarıiletken şirketi Broadcom Inc. ise %7,6 ile ancak biraz daha iyi performans gösterdi. Her iki şirket de kendi arz kısıtlamalarıyla karşı karşıya — Nvidia, TSMC'nin gelişmiş paketleme kapasitesine (GPU'ları HBM bellekle birleştiren bir çip istifleme teknolojisi olan CoWoS) bağımlıyken, Broadcom'un özel çip işi de benzer şekilde kısıtlanmış durumda.
"Nvidia ve Broadcom bu darboğazlarla karşılaşıyor — eskiden oldukları yüksek betalı hisseler değiller," dedi Sun. "Bence iyi performans göstermeye devam edecekler, ancak şu an yatırımcılar en güçlü temanın getirdiği kaldıracı istiyor."
Değerleme Genişlemesi Rekor Volatiliteyle Buluşuyor
SOX endeksi, ileriye dönük kazançların yaklaşık 26 katından işlem görüyor; bu, 10 yıllık ortalaması olan 19 katın oldukça üzerinde ve 2024'te ulaşılan 30 katlık son zirveye yakın. Karşılaştırmalı olarak, Nasdaq 100 23 kattan, S&P 500 ise 20 kattan işlem görüyor. Analistler, Bloomberg Intelligence verilerine göre, çip şirketleri için 2027 kazanç büyüme tahminini Nisan ayındaki %35'ten %49'a, gelir büyüme beklentisini ise %37'ye yükseltti. Bu, aynı dönem için S&P 500'ün öngörülen %17'lik kazanç büyümesi ve %7,4'lük gelir büyümesinin oldukça üzerinde.
Sektör içindeki değerleme dağılımı aşırı boyutlara ulaştı. ARM Holdings Plc ileriye dönük kazançların 140 katından, Intel ise yaklaşık 100 katından işlem görüyor — geleneksel ölçütlerle ciddi bir aşırı değerlemeye işaret eden seviyeler. Buna karşılık Nvidia, 2018'den bu yana en düşük seviyesi olan ve 10 yıllık ortalaması 36 katın oldukça altında kalan ileriye dönük kazançların 18 katından işlem görüyor. Micron'un yaklaşık 8 kat olan ileriye dönük çarpanı, Wall Street'te bazılarının piyasanın zirve kazançları fiyatlayıp fiyatlamadığını sorgulamasına neden oluyor.
Ralli, yatışma belirtisi göstermeyen bir volatilite sıçramasıyla birlikte geliyor. Cboe Yarıiletken ETF Volatilite Endeksi bu yıl %83 yükselerek tarihindeki en büyük yıllık artışa doğru ilerliyor ve Nisan ayındaki tarife şokundan bu yana en yüksek seviyesinde bulunuyor. Bu ay, SOX endeksi kapanış aralığının %1'in altında olduğu yalnızca bir işlem günü yaşadı. Endeks, tek günlük %7,9'luk bir kazançtan %10'un üzerinde bir kayba kadar dalgalandı.
Goldman Sachs prime brokerage verilerine göre, hedge fonlar TMT hisselerini on yılın en hızlı temposunda satarken, perakende yatırımcıların hızla değişen duyarlılığı dalgalanmaları daha da artırıyor. Talep tarafında, Microsoft Corp., Amazon.com Inc., Alphabet Inc. ve Meta Platforms Inc. agresif sermaye harcama planlarına bağlı kalmaya devam ediyor. Ancak Apple Inc., daha yüksek bellek çipi maliyetlerini gerekçe göstererek ürün fiyatlarını artırmak zorunda kaldı ve bu da nihai talep esnekliği konusunda endişelere yol açtı. Bu arada, OpenAI'in halka arzını ertelemeyi düşündüğüne dair haberler, şirketin AI çipi alıcısı olarak önemi göz önüne alındığında, temkinli bir not ekledi.
"Yatırımcı tabanı değişti ve bu volatiliteyi artırıyor; aynı zamanda her hafta yeni AI yeteneklerine işaret eden yeni bir akademik yayın çıkıyor gibi görünüyor," dedi Muse. "Oldukça uzun bir süre bu yüksek volatil piyasada olacağız."
Yatırımcılar için mesaj açık: yarıiletken boğa piyasası bozulmadan devam ediyor ancak güvenli liman olması beklenen hisselerde kolay para kazanıldı. Asıl soru, bellek liderliğindeki rotasyonun devam edecek alanı olup olmadığı — yoksa sektörü şimdi tanımlayan volatilitenin sonunda kazananları da vuracağı.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
