Philadelphia Yarı İletken Endeksi'nin 18 günlük yükseliş serisi, değerlemesini tehlikeli bir şekilde kazancın 60 katına çıkardı; analistler bu seviyenin mükemmelliği fiyatladığı ve şiddetli bir çözülmeye açık olduğu konusunda uyarıyor.
Philadelphia Yarı İletken Endeksi (SOX), güçlü bir rallinin ardından uyarı sinyalleri veriyor. Analistlerin giderek kırılganlaştığını ve oynaklık kaynaklı sert bir düzeltmeye açık olduğunu belirttiği piyasa yapısında, fiyat-kazanç oranı 60 kata kadar şişti.
Bir analist raporunda, "Piyasa, sol kuyruk riskinden (çöküş) korunmaktan, sağ kuyruk fırsatını (aşırı yükseliş) kovalamaya döndü" denilerek, sistematik alımların ve kaldıraçlı ETF akışlarının yatırımcıları ralliyi kovalamaya zorladığı ve bunun sıkışık bir ticarete yol açtığı vurgulandı. "Yukarı yönlü hareket zorlanmış hale geliyor ve ne kadar zorlanırsa o kadar kırılganlaşıyor."
Ralli, geçtiğimiz ay teknoloji ve yarı iletken isimlerinde yoğunlaşan kaldıraçlı ETF'lerden gelen yaklaşık 86 milyar dolarlık alımla beslendi. Bu dinamik, endekste %2 ile %4'lük ek bir artışın piyasa yapıcılarını, yükselişte almak ve düşüşte satmak zorunda kalacakları 'kısa gamma' pozisyonuna itebileceği bir durum yarattı; bu da oynaklığı dramatik şekilde artırabilir.
Yatırımcılar için aşırı değerleme, sektörü bu hafta kazançlarını açıklayan büyük bulut sağlayıcılarından gelecek hayal kırıklığı yaratan sermaye harcaması tahminleri gibi negatif katalizörlere karşı son derece hassas hale getiriyor. Durum, Michael Burry gibi tanınmış ayıların ilgisini çekti; Burry'nin kilit bir yarı iletken ETF'sinde yeni kısa pozisyonlar (put) açarak bu yüksek seviyelerden önemli bir düşüşe bahis oynadığı bildiriliyor.
İstikrarsız Zeminde Zoraki Ralli
Yarı iletkenlerdeki son piyasa hareketi, aktif bir sürüklenmeden 'pasif sıkıştırmaya' dönüştü. Sistematik alım stratejileri ve pozisyonların yeniden inşası akışa hakim durumda. Bu durum özellikle oynaklık piyasalarında belirgin; Nasdaq ve S&P 500 için yükseliş günlerinde ima edilen oynaklık, düşüş günlerine göre neredeyse üç kat daha yüksek oldu; bu da yukarı yönlü koruma satın alma ve performansı yakalama telaşını gösteriyor.
Bu ivme, kurumsal davranışlarla daha da büyüdü. S&P 500 şirketleri, endeksler yeni zirvelere ulaşırken bile alım baskısı sağlayarak, ilk çeyrekte son dokuz yılın yedinci en büyük hisse geri alım miktarını onayladı.
Kısa Gamma Tetikleyicisi Kapıda
Şu anki temel yapısal risk, piyasanın gamma konumlanmasıdır. Endeks yükseldikçe, opsiyon piyasası tehlikeli bir şekilde dengesizleşiyor. Analistler, yalnızca %2 ila %4'lük ek bir kazancın piyasa satıcıları için bir 'kısa gamma' durumunu tetikleyeceğini tahmin ediyor.
Bu durumda, korunma faaliyetleri istikrar sağlayıcı bir güç olmaktan çıkıp hızlandırıcı bir güce dönüşür. Piyasa yükseldikçe daha fazla vadeli işlem almak ve düştükçe satmak zorunda kalacaklar; bu da geçmiş piyasa düzeltmelerinde görülen düzensiz ve yüksek oynaklıklı hareketlere yol açan bir geri besleme döngüsü yaratır. Rallinin kendisi, oynaklıkta potansiyel bir sıçrama için zemin hazırlıyor.
Değerleme Kopukluğu ve Korunma Stratejileri
SOX endeksinin, kusursuz bir uygulama gerektiren 60 kat kazançla işlem görmesi nedeniyle bazı yatırımcılar koruma arıyor. Opsiyon piyasası bu korunma faaliyetine bir bakış sunuyor. Örneğin, VanEck Yarı İletken ETF'si (SMH) üzerindeki bir ayı put spread'i (Mayıs 480$/430$ spread'i gibi), sadece 11 işlem günü önceki bir fiyat seviyesine düzeltme olması durumunda 6,25'e 1 potansiyel getiri sunuyor.
Diğer analistler ise göreceli değer ticaretine işaret ederek, SOX endeksi ile gümüş gibi endüstriyel emtialar arasındaki aşırı değerleme farkına dikkat çekiyor. Yapay zekanın gümüşe olan talebi şu an küçük olsa da, bu en hızlı büyüyen segmenttir ve daha da önemlisi fiyata tamamen duyarsızdır. Yarı iletken rallisini 60x F/K ile kovalamak yerine, bazıları aynı yapay zeka büyüme hikayesinin temel ve yeterince değer görmemiş bir parçası olan gümüş gibi varlıklarda daha cazip bir risk-getiri oranı görüyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
