Scottish Mortgage Investment Trust PLC (LSE:SMT) hisseleri, ana özel yatırımı olan SpaceX için potansiyel bir dev halka arz (IPO) etrafındaki raporların yoğunlaşmasıyla Salı günü %1,3 yükseldi. Bu hareket, yatırımcıların merakla beklenen listeleme için pozisyon almasıyla tröstün hisselerini 1.284p'ye taşıyarak yıl başından bu yana yaklaşık yüzde 10'luk bir kazancı tamamladı.
Winterflood Securities yatırım tröstü araştırma analisti Alex Trett, "Şirketlerin daha uzun süre özel kalması ve bu şirketlerin birçoğunun yüksek profilli markalar olması şeklindeki piyasa dinamiklerinin bir sonucu olarak özel yatırımlarda bir artış görüyoruz" diyor. "Yatırım tröstleri piyasa güçleri tarafından yönlendirilir. Bireysel yatırımcıların yatırımcı portföyündeki payının artmasıyla bu durum, onlara diğer yollarla sahip olamayacakları özel varlıklara erişim sağlıyor."
Yatırım Şirketleri Birliği'ne (AIC) göre, Birleşik Krallık yatırım tröstlerinin halka açık olmayan şirketlere maruziyeti son beş yılda yüzde 65 artarak toplam 13,4 milyar sterline ulaştı. Bu değişim, şirketlerin 2014'teki 6,9 yıla kıyasla ortalama 11 yıl boyunca özel kalmaya devam ettiği bir dönemde gerçekleşiyor; bu süreçte birçoğu halka açık piyasaların dışında patlayıcı bir büyüme gördü.
Bazı raporların 1,75 trilyon dolarlık bir değerlemeyi hedefleyebileceğini belirttiği Elon Musk'ın SpaceX'inin potansiyel halka arzı, geç aşama özel teknoloji şirketlerinde önemli pozisyonlar oluşturmuş tröstler için ciddi bir yukarı yönlü potansiyeli vurguluyor. Portföyünün yüzde 37'sini halka açık olmayan varlıklarda tutan Scottish Mortgage için SpaceX'in başarılı bir halka arzı, kendi hisselerinin önemli ölçüde yeniden değerlenmesini tetikleyebilir.
Özel varlıklara olan akın, değerin nerede yaratıldığına dair doğrudan bir yanıttır. 1 milyar doların üzerinde değere sahip girişim sermayesi destekli özel şirketleri takip eden Morningstar PitchBook Global Unicorn Endeksi, 2014'ten bu yana yüzde 677 gibi şaşırtıcı bir getiri sağladı. Bu performans, Morningstar'ın aynı dönemde halka açık büyük ve orta ölçekli şirketlerden oluşan küresel endeksinin yüzde 210'luk kazancını geride bırakıyor.
Yatırım tröstleri, kapalı uçlu yapılarıyla bu likit olmayan varlıkları elde tutmak için benzersiz bir şekilde uygundur ve Neil Woodford'unki gibi açık uçlu fonları zorlayan likidite uyumsuzluklarından kaçınırlar. Scottish Mortgage'ın yöneticisi Baillie Gifford, bu alanda bir öncü olmuştur. 850 milyon sterlinlik US Growth Trust'ının şu anda %41'i halka açık olmayan holdinglerdeyken, 15 milyar sterlinlik Scottish Mortgage aracı da çok geride değil. Strateji asimetrik getiriler sağladı; Baillie Gifford'un küresel pazarlama müdürü James Budden'ın belirttiği gibi, "Yüzde 100 kaybedebilirsiniz ama yüzde 1.000 kazanabilirsiniz."
Ancak bu strateji risklerden yoksun değildir. Özel varlıkların performansı dalgalı ve şeffaf olmayabilir, bu da portföy yönetimi ve değerleme için önemli zorluklar yaratır. Morningstar fon analisti Daniel Haydon, "Özel varlıkların performansı daha aşırı ve daha kesintili olabilir. Kamusal varlıklarla söylendiği kadar korelasyonsuz değil" diyor.
Özel yatırımların periyodik ve bazen dramatik yeniden değerlemeleri, Haydon'ın "aykırı boyutlandırma" dediği, tek bir özel şirketin ağırlığının şişebileceği ve bir portföye hakim olabileceği duruma yol açabilir. Scottish Mortgage'ın kendisi de, SpaceX'in değerlemesindeki sıçramanın pozisyonu portföyünün %15'inin üzerine çıkarmasının ardından halka açık olmayan varlıklar üzerindeki %30'luk tavanını yükseltmek için hissedar onayı istiyor.
Dahası, şeffaflık eksikliği yatırımcıların ve analistlerin gelecekteki kazançları modellemesini zorlaştırıyor. Investec yatırım şirketi araştırma başkanı Alan Brierley, "SpaceX'i nasıl modelliyorsunuz? Kazançları önümüzdeki beş veya 10 yıl içinde nereye gidecek? Buradaki asıl zorlayıcı olan bu," diyor. Bazı tröstlere olan zayıf talep ve hisse geri alımlarına duyulan ihtiyaç, birçok yatırımcının bu özel portföylerde kilitli olan gerçek değer konusunda temkinli kalmaya devam ettiğini gösteriyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
