Önemli Çıkarımlar:
Sandisk hisselerindeki %14'lük tek günlük düşüş piyasa değerinden yaklaşık 44 milyar dolar sildi, ancak satış dalgası bellek talebinden çok yapay zeka donanımına dair duyarlılık hakkında bilgi veriyor.
Sandisk Corp. hisseleri, yapay zeka hesaplama arzının talebi yakaladığı endişeleriyle Micron Technology, Samsung Electronics ve SK Hynix'i de içine alan küresel bellek çipi satış dalgasında 2 Temmuz'da %14 düşerek 1.745 dolardan kapandı.
"Satış dalgası, Meta Platforms'un fazla yapay zeka hesaplama kapasitesini dış müşterilere satmayı planladığı yönündeki bir raporla tetiklendi ve yatırımcılar bunu hesaplama kıtlığının hafiflediğine dair bir sinyal olarak yorumladı," diyen yarı iletken hisselerini izleyen analist Daniel Sparks, "Sandisk'in kendi işinde 2 Temmuz'da hiçbir şey değişmedi" ifadelerini kullandı.
Düşüş, Sandisk'in mali üçüncü çeyrekte bir önceki çeyreğe göre neredeyse ikiye katlanarak 5,95 milyar dolar rekor gelir bildirmesine ve düzeltilmiş brüt marjının %51,1'den %78,4'e fırlamasına rağmen gerçekleşti. Veri merkezi depolama geliri yaklaşık 1,5 milyar dolara üç katına çıktı ve şirket, minimum sözleşmeli gelir olarak 42 milyar dolar değerinde çok yıllı tedarik anlaşmaları imzaladı. Yönetim, mali dördüncü çeyrek için yeni raporladığı çeyreğin oldukça üzerinde, 7,75 milyar dolar ila 8,25 milyar dolar arasında gelir öngörüsünde bulundu.
Yatırımcılar için soru, zirveden tabana %25'lik düşüşün bu yıl %700'ün üzerinde yükselmiş bir hisse senedinde sağlıklı bir düzeltme mi olduğu, yoksa bellek döngüsünün dönmeye başladığının ilk işareti mi olduğu. Sandisk, geçmiş kazançlarının yaklaşık 59 katından işlem görüyor, ancak şirket mevcut kâr trendini sürdürürse bu çarpan ileri kazançların kabaca 12 katına geriliyor.
Temel Dinamikler Farklı Bir Hikaye Anlatıyor
Geçen yıl Western Digital'den ayrılan Sandisk, yapay zeka veri merkezlerini giderek daha fazla besleyen depolama çipleri olan NAND flash bellek üretiyor. Manşetlere çıkan yüksek bant genişlikli bellekten (HBM) farklı olarak NAND, yapay zeka modellerinin ürettiği çıktıları depoluyor. Hiper ölçekleyiciler altyapı kurmak için yarışırken kurumsal depolama sürücüleri patlama yapan bir iş haline geldi.
Nisan başında sona eren döneme ait mali üçüncü çeyrek sonuçları, 5,95 milyar dolar gelirle yıllık bazda %251 artış gösterdi ve tahminleri %25,68 oranında aştı. GAAP dışı hisse başına kazanç 14,66 dolar tahminine karşılık 23,41 dolara ulaştı. Yapay zeka hiper ölçekleyicileri NAND arzını yukarı çekerken, yalnızca veri merkezi segmenti bir önceki yıla göre %645 artışla 1,47 milyar dolar gelir elde etti.
Yönetim ayrıca 650 milyon dolar borç ödedi ve şimdi sıfır uzun vadeli borç bilançosuna sahip. Serbest nakit akışı çeyrekte 2,99 milyar dolara ulaştı. Mali dördüncü çeyrek için ileriye dönük rehberlik, 7,75 milyar dolar ila 8,25 milyar dolar arasında gelir ve 30 ila 33 dolar arasında GAAP dışı HBK öngörüyor.
Döngü Sorusu Neden Ortadan Kalkmayacak
Bellek her zaman yükseliş ve düşüşlerle hareket etmiştir ve NAND flash tarihsel olarak çip dünyasının en metalaşmış, fiyata en duyarlı köşelerinden biri olmuştur. Arz kıt olduğunda fiyatlar yükselir, ardından sektör aşırı üretim yaptığında çöker. 42 milyar dolarlık sözleşmeli gelir bir miktar tampon sağlar, ancak döngüsellik riskini ortadan kaldırmaz.
Analistler iyimser olmaya devam ediyor. Bernstein, Sandisk'in iş modelinde temel bir değişime atıfta bulunarak hedef fiyatını piyasanın en yükseği olan 3.000 dolara yükseltti. Bank of America, çok yıllı sözleşmelerin şirketin tarihsel olarak bellek sektörünü etkileyen spot piyasa oynaklığından kaçınmasına yardımcı olduğunu belirterek 2.500 dolar hedef belirledi. Citi ve Cantor Fitzgerald da hedeflerini sırasıyla 2.500 dolar ve 2.900 dolara yükseltti.
Ancak teknik sinyaller temkinli olunması gerektiğini gösteriyor. Hisse senedinin Göreceli Güç Endeksi (RSI) 81'den 46'ya düşerek düşüş yönlü bir uyumsuzluk oluşturdu ve fiyat 1.285 dolar olan 100 günlük hareketli ortalamasının oldukça üzerinde kalmaya devam ediyor. Bazı yatırımcılar, hisse senedinin bir Wyckoff dağıtım modeline girdiğini ve bir fiyat düşüş aşamasına geçmiş olabileceğini düşünüyor.
Yatırımcılar için temel gerilim, Sandisk'in olağanüstü temel dinamikleri ile bellek sektörünün döngüsel zirveyi yeni bir normal sananları cezalandırma konusundaki uzun geçmişi arasında yaşanıyor. Şirketin mevcut kazanç trendini sürdürdüğü varsayımıyla hissenin yaklaşık 12 kat olan ileri F/K oranı, piyasanın henüz gelmemiş bir düşüşü şimdiden fiyatladığını gösteriyor. Ancak DRAM ve NAND sözleşme fiyat artışlarının ilk çeyrekteki %60 seviyesinden ikinci çeyrekte sırasıyla %18 ve %15'e yavaşlamasıyla birlikte, bu trend izlenmeye değer. Bu hafta açıklanacak Samsung'un üç aylık sonuçları, fiyatlama tezinin geçerliliğini koruyup korumadığına dair bir sonraki önemli göstergeyi sağlayacak.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.
