Özel Kredideki 3 Trilyon Dolarlık Patlama Stres Testiyle Karşı Karşıya

Trilyonlarca dolarlık genişleyen özel kredi piyasası, büyük fonlardaki yatırımcı itfası dondurmaları, artan gizli temerrütler ve küresel düzenleyicilerin sert uyarılarının bir araya gelerek sektöre olan bir zamanlar sarsılmaz olan inancı test etmesiyle son yılların en yoğun incelemesiyle karşı karşıya.

Chicago Federal Rezerv Bankası Başkanı Austan Goolsbee, “Daha fazla bilgiye sahip olmamamız endişe verici,” dedi. “Finansal muhasebenin en eski kuralı, kimsenin iyi haberi saklamadığıdır, bu yüzden orada her ne varsa muhtemelen ilk göründüğünden daha büyük ve daha tehdit edici olduğunu düşünüyorum.”

Apollo, BlackRock ve KKR gibi devler tarafından yönetilen özel kredi fonlarının, Blue Owl'un daha önceki hamlesini takiben yatırımcı çekilmelerini kısıtlamasıyla stres görünür hale geldi. Tek bir İngiliz konut kredisi kuruluşu olan Market Financial Solutions'ın iflası, borç vereni HSBC için 400 milyon dolarlık bir zararla sonuçlandı ve bu durum özel fonlar ile geleneksel bankacılık sistemi arasındaki şeffaf olmayan bağlantıları vurguladı.

Bankaların bıraktığı kredi boşluğunu doldurarak tahmini 3 trilyon dolara ulaşan özel kredi sektörünün, sorunları daha geniş finansal sisteme sıçramadan gerçek bir ekonomik gerilemeye dayanıp dayanamayacağı merak konusu. Düzenleyiciler şimdi, varlıklarının yaklaşık yüzde 10'unu özel kredilerde tutan bankalar ve hayat sigortacıları ile sektörün bağlarına odaklanmış durumda.

Şeffaf Olmayan Portföylerde Çatlaklar Beliriyor

15 yılda on kat büyüyen özel kredinin hızlı genişlemesi, daha katı sermaye kuralları nedeniyle bankaların artık hizmet vermediği şirketlere, özellikle de orta ölçekli ve teknoloji firmalarına esnek sermaye sağlayabileceği tezi üzerine kurulmuştu. Ancak bu büyüme, bazılarının agresif borç verme uygulamaları olarak gördüğü durumlara yol açtı. Pimco Yatırım Müdürü Dan Ivascyn, “Kredi için çok uygun bir dönemden sonra bu tür aşırılıkları görme eğiliminde olursunuz,” dedi.

Kredi kalitesinin kötüleştiğine dair işaretler yüzeye çıkıyor. Resmi temerrüt oranları düşük görünse de, özel kredi destekli birçok şirket, eleştirmenlerin “uzat ve taklit et” olarak adlandırdığı bir uygulama ile resmi temerrütlerden kaçınmak için kredi şartlarını sessizce değiştirdi. Borçluların faizi nakit yerine daha fazla borçla ödediği ayni ödeme (PIK) faizi kullanımı da keskin bir şekilde arttı. Bu durum, yüksek kaldıraçlı krediler çeken ve şimdi yapay zekanın yükselişinden kaynaklanan belirsizlikle karşı karşıya kalan yazılım şirketleri için özellikle vahimdir.

Düzenleyici Uyarılardan Oluşan Bir Koro

Küresel finansal gözlemciler durumu fark ediyor. Küresel bir düzenleyiciler grubu olan Finansal İstikrar Kurulu (FSB), Mayıs ayında yayınladığı bir raporda sektördeki şeffaflık eksikliği, katmanlı kaldıraç ve bankalar ve sigortacılarla artan karşılıklı bağlantılılığın piyasa stresini artırabileceği konusunda uyardı. FSB, doğrudan banka kredi limitlerinin yaklaşık 220 milyar dolar olduğunu, ancak ticari verilerin gerçek rakamın iki katı olabileceğini gösterdiğini belirtti.

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) Başkanı Paul Atkins, Milken Enstitüsü Küresel Konferansı'nda SEC'in piyasadaki dolandırıcılık iddialarını da araştırdığını doğruladı. Atkins, piyasanın küçük ve orta ölçekli işletmeler için önemine dikkat çekerken, Federal Rezerv'in son Finansal İstikrar Raporu özel krediye özel bir bölüm ayırdı ve üst üste ikinci ankette finansal istikrar için en büyük risklerden biri olarak gösterdi.

Endişelere rağmen, sektör liderleri risklerin kontrol altında olduğunu savunuyor. Standard Chartered Bank finansal sponsor kapsamı küresel başkanı Molly Duffy, “Finansal krizde gördüğünüzden büyük bir fark var; o zamanlar çok fazla yoğunlaşma vardı ve bence şimdi çok daha fazla oyuncu var,” dedi. “Risk açısından çok daha fazla dağılmış durumda.”

Özel kredi, 2008 finansal krizinin tekrarına işaret etmese de, yüksek kaldıraç, şeffaflık eksikliği ve kriz sonrası yapısının ilk gerçek testinin birleşimi, sektörü niş bir alternatiften küresel düzenleyicilerin birincil odağı haline getiren bir belirsizlik seviyesi yarattı. Gelecek aylar, şu an gösterilen çatlakların izole sorunlar mı yoksa daha önemli bir finansal olayın ilk sarsıntıları mı olduğunu ortaya koyacak.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.