Özel kredi fonlarından bireysel yatırımcı kaçışı: 12 milyar dolarlık itfa talebi

Bireysel yatırımcılar, kredi kalitesi ve düşük getirilere ilişkin endişelerin sürekli bir nakit çıkışına yol açmasıyla, ikinci çeyrekte dört büyük özel kredi fonundan yaklaşık 12 milyar dolar itfa talebinde bulundu. Bu rakam bir önceki dönemde 7,7 milyar dolar seviyesindeydi.

Morningstar'da araştırma yöneticisi olan Brian Moriarty, "Soru, uzun süreli bir itfa döngüsü yaşayıp yaşamayacağınız değil; bu olacak ve asıl soru bununla başa çıkıp çıkamayacağınız" dedi.

Yatırım bankası Robert A. Stanger & Co. verilerine göre, Blackstone, BlackRock ve Oaktree Capital Management tarafından yönetilen fonlardaki 12 milyar dolarlık itfa talebi, ilk çeyreğe kıyasla %56'lık bir artışı temsil ediyor. Bireysel yatırımcıların özel krediye erişiminde birincil araç olan işletme geliştirme şirketlerinin (BDC) yeni satışları, Nisan ayında bir önceki yıla göre %74 düşüşle 1,6 milyar dolara gerileyerek Mayıs 2023'ten bu yana en düşük aylık toplamı kaydetti.

Hızlanan çıkışlar, fon yöneticilerini nakit sağlamak için varlık satmaya zorlayarak portföy kalitesini potansiyel olarak düşürebilir ve kalan yatırımcılar için getirileri sıkıştırabilir. Yaklaşık 2 trilyon dolarlık varlığı yöneten ve orta ölçekli Amerikan şirketlerine kilit bir kredi sağlayıcısı olan özel kredi sektöründe, uzun süreli bir itfa döngüsü daha geniş ekonomik sonuçlar doğurabilir.

BlackRock'ın HPS Fonu Baskı Altında

BlackRock'ın 13 milyar dolarlık HPS Kurumsal Kredi Fonu, yatırımcıların bir önceki dönemdeki 1,2 milyar dolara kıyasla yaklaşık 1,6 milyar dolar itfa talep etmesi üzerine ikinci çeyrek üst üste para çekme işlemlerini sınırlandırdı. Fon, net varlıklarının yalnızca yaklaşık %5'ine denk gelen 620 milyon doları öderken, bu rakam toplam talebin oldukça altında kaldı. BlackRock, HPS Investment Partners'ı geçen yıl 12 milyar dolara satın almıştı ve fonun daha geniş kaldıraçlı kredi portföyü yaklaşık 25 milyar dolara ulaştı.

BlackRock, fonun %5'lik üç aylık para çekme mekanizmasının belirtilen çerçevesiyle tutarlı olduğunu ve yatırımcı likiditesini özel kredi varlıklarının uzun vadeli doğasıyla eşleştirmek için tasarlandığını söyledi. HPS ise zaman içinde gelen sermaye taahhütlerinin çıkışları dengelemeye yardımcı olmasını beklediğini belirtti.

Oaktree'den Farklı Bir Yol

Brookfield bünyesindeki Oaktree Capital Management'da itfa talepleri ikinci çeyrekte fon hisselerinin %4,5'ine denk gelen yaklaşık 200 milyon dolara gerilerken, bu rakam bir önceki dönemde 400 milyon dolar (%8,5) seviyesindeydi. Bu iyileşme, bazı fonların portföy dayanıklılığı gösterebilmeleri halinde çıkışları dengeleyebileceğine işaret ediyor.

Daha geniş sektör ise daha belirsiz bir görünümle karşı karşıya. Barclays analistleri geçen hafta yayınladıkları bir araştırma raporunda, bu çeyrekte çıkışların kötüleşebileceği ve bunun BDC'ler için uzun vadeli riskleri artırdığı uyarısında bulundu. BDC piyasasının yeni ihraçlarda benzer bir yavaşlama ile en son karşılaştığı dönem, Fed'in faiz artırım döngüsünün spreadleri daralttığı ve yatırımcı iştahını bastırdığı 2023 yılıydı. Bu dönem, aktivitenin toparlanmasından önce yaklaşık altı ay sürmüştü.

Çıkışlar Devam Ederse Ne Olur?

Fonlar her çeyrekte varlıklarının %5'ini ödemeye devam ederse, bazıları zorunlu kredi satışlarına gidebilir veya tamamen para çekme işlemlerini dondurabilir; bu sürece "gating" adı veriliyor. Starwood Capital tarafından yönetilen bir özel gayrimenkul fonu, 2024 yılında itfa taleplerine boğulduktan sonra yatırımcıları fiilen kilitledi. Blackstone'un bir gayrimenkul fonu ise yıllarca çıkışlarla mücadele etti ancak para çekme işlemlerini hiçbir zaman %5'in altına düşürmedi ve sonunda istikrar kazandı.

Özel fon veri sağlayıcısı Sekond'un CEO'su Rasmus Goksor, sorumlu fon yöneticilerinin itfalar için nakit sağlamak amacıyla borçlanma ve fırsatçı varlık satışları kullanması gerekeceğini, çünkü her iki seçeneğin de fazla kullanılmasının getirilere zarar verebileceğini söyledi.

Blackstone Başkanı Jonathan Gray bu ay bir konferansta daha geniş endişeleri reddederek "özel kredi kıyametçilerinin hayal kırıklığına uğrayacağını" söyledi. Yakın vadede herhangi bir finansal kriz olmadığını ve getirilerin kamu borç piyasalarından daha yüksek olması nedeniyle yatırımcı talebinin güçlü kaldığını savundu.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.