Toplamda 4,4 milyar doları aşan iki büyük kredi temerrüdü, özel kredi piyasasında sarsıntılara yol açarak Blackstone ve KKR gibi devler tarafından yönetilen fonları vuruyor ve sektörün yüksek kaldıraçlı yazılım şirketlerine olan maruziyetine ilişkin endişeleri artırıyor.
Thoma Bravo kurucusu Orlando Bravo, CNBC'de yaptığı açıklamada, "Medallia iyi bir şirket, bir hata yaptık, çok fazla ödedik," diyerek, 2021 yılındaki yüksek kaldıraçlı satın alımın ardından şirketinin şu anda alacaklılara devrettiği yazılım firmasındaki zararı kabul etti.
Etkisi hemen görüldü; Blackstone'un 80,5 milyar dolarlık BCRED fonu, Medallia ve diş sağlığı sağlayıcısı Affordable Care'deki sorunları gerekçe göstererek ilk çeyrekte takipteki kredi oranının rekor düzeyde yüzde 2,4'e fırladığını bildirdi. Borç verenler, Medallia'nın yaklaşık 3 milyar dolarlık kredisinin değerini Aralık ayındaki 80 centten bu ay sadece 60 cente indirdi.
Olaylar, hızla büyüyen özel kredi alanında, özellikle de fon varlıklarının yüzde 20'sinden fazlasının yazılım kredilerinde yoğunlaşmasıyla oluşan sistemik riskleri gündeme getirdi. Yapay zekanın yükselişi yerleşik iş modellerini altüst etme tehdidi oluştururken, analistler potansiyel bir yeni temerrüt dalgası konusunda uyarıda bulunuyor.
5,1 Milyar Dolarlık Bir Hata
Müşteri geri bildirim yazılımı sağlayıcısı Medallia'daki kriz, özel sermaye şirketi Thoma Bravo'nun 2021 yılında yüksek kaldıraçla finanse edilen 5,1 milyar dolarlık satın alımından kaynaklanıyor. Federal Rezerv'in müteakip faiz artırımları, o döneme ait birçok anlaşma için ortak bir sorun olan borç servisi maliyetlerini dramatik bir şekilde artırdı. Thoma Bravo şimdi Blackstone liderliğindeki alacaklılara daha fazla sermaye enjekte etmeyeceğini ve şirketin kontrolünü devredeceğini bildirdi.
Alacaklıların şirketi mahkeme dışında yeniden yapılandırmayı hedefledikleri bildiriliyor. Plan, Medallia'nın ödenmemiş borcunu, tahmini 200 milyon dolarlık FAVÖK'ünün yaklaşık beş ila yedi katı olan 1 milyar ila 1,4 milyar dolar arasına indirmeyi ve bunun karşılığında şirket özkaynağının yüzde 100'ünü almayı içeriyor. Bu hamle, Thoma Bravo'nun devasa yatırımını fiilen siliyor.
Bulaşma Endişeleri Artıyor
Temerrütler sektör genelinde yankı buluyor. KKR için Medallia yeniden yapılandırması, fonun notunu Mart ayında çöp seviyesine indiren bir Moody's raporuna göre Aralık ayı itibarıyla zaten yüzde 5,5 olan yaklaşık 13 milyar dolarlık özel kredi fonlarından birindeki temerrüt oranını artırmaya hazırlanıyor.
Bu durum, yazılım şirketi kredilerinin sağlığına ilişkin artan korkuları doğrular nitelikte. Yakın tarihli bir raporda UBS analistleri, yaklaşan bir "SaaSpocalypse" (SaaS Kıyameti) konusunda uyarıda bulunarak, yapay zekanın neden olduğu aksamanın bu yıl özel kredi temerrüt oranlarının iki katına çıkarak yüzde 9 ila 10 arasına ulaşabileceğini tahmin etti.
Blackstone CEO'su Stephen Schwarzman gibi yöneticilerin firmanın likiditesini ve dağıtılabilir kazançlardaki yıllık yüzde 25'lik artışı vurgulamasına rağmen, Blackstone'un hisseleri duyuru gününde yüzde 6 düştü. Wells Fargo analisti Finian O'Shea, "Geçen çeyrekte, kötüleşen birçok kötü haber gördük," dedi. "Şimdi durum daha kötüye gitmiyor ama iyileşmiyor da; muhtemelen yıl boyunca olacağımız yer burası, sadece yavaş bir kanama."
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
