Önemli Çıkarımlar:
Powerlaw Corp'un SpaceX'in portföyünün neredeyse beşte birini oluşturduğunu açıklaması, halka açık piyasa yatırımcılarına rekor düzeydeki 75 milyar dolarlık halka arz öncesinde Elon Musk'ın uzay imparatorluğuna nadir bir dolaylı yatırım fırsatı sunuyor.
Geçtiğimiz ay Nasdaq'ta işlem görmeye başlayan kapalı uçlu bir fon olan Powerlaw Corp., SpaceX'i 117 milyon dolar gerçeğe uygun değerle en büyük tek holdingi olarak açıkladı ve perakende yatırımcılara, roket şirketinin 12 Haziran'daki halka arzı öncesinde halka açık bir piyasa penceresi sağladı.
"Bu, ana akım yatırımcıların halka arzı beklemek veya özel piyasalardan satın almak zorunda kalmadan SpaceX maruziyeti elde etmelerinin birkaç yolundan biri" dedi, varlık yönetimi ve fon yapılarını takip eden Moody's eski kredi analisti Hannah Park.
117 milyon dolarlık hisse, 13 Mayıs itibarıyla Powerlaw'in net varlıklarının yüzde 19,37'sini temsil ediyordu ve bu da San Francisco merkezli fonun toplam net varlıklarının yaklaşık 604 milyon dolar olduğu anlamına geliyor. PWRL, 27 Mayıs'ta doğrudan listeleme yoluyla borsaya kote olan fon, yüksek büyüme potansiyeline sahip özel teknoloji şirketlerinden oluşan bir portföye yatırım yapıyor. SpaceX'in kendi halka arzı, hisse başına 135 dolar fiyatla 1,75 trilyon dolarlık bir değerlemeyi hedefliyor ve bu da onu 75 milyar dolarlık gelirle tarihin en büyük halka arzı yapacak.
Bu açıklama, SpaceX'in değerlemesinin geniş bir farklılık gösterdiği bir dönemde geliyor — Morningstar şirketi 780 milyar dolarla, halka arz hedefinin yarısından daha az bir değerle değerlendirirken, Ark Invest tek başına Starlink'in 2 trilyon dolarlık bir değerlemeyi desteklediğini savunuyor. Powerlaw yatırımcıları için bu tartışmanın sonucu, yoğunlaşmış pozisyon göz önüne alındığında, fonun performansını doğrudan belirleyecek.
Powerlaw'in 1940 tarihli Yatırım Şirketi Yasası kapsamında kayıtlı kapalı uçlu bir fon olarak yapısı, net varlık değerini aylık olarak raporlaması ve portföy holdinglerini üç ayda bir açıklaması anlamına geliyor ve bu da özel piyasa SpaceX yatırımcılarının sahip olmadığı bir şeffaflık sunuyor. 20 Mayıs'ta dosyalanan fonun izahnamesi, aksi takdirde likit olmayan özel pozisyonlarda kilitli kalacak hisseler için günlük likidite sağlama stratejisini ana hatlarıyla belirtiyor.
SpaceX'in 12 Haziran'da Nasdaq'ta işlem görmeye başlaması planlanan halka arzı, fiyatlandırmasıyla ilgili yoğun incelemeler altında. Şirket geçen yıl 18,6 milyar dolar gelir ancak 4,9 milyar dolar net zarar bildirdi. 2026'nın ilk çeyreğinde 4,7 milyar dolar satış geliri elde ederken 4,3 milyar dolar net zarar açıkladı. Bilançosu, 60,5 milyar dolar borca karşı 102 milyar dolar varlık gösteriyor.
Morningstar analisti Nicolas Owens, SpaceX'e iskonto edilmiş nakit akışı modeli kullanarak 780 milyar dolarlık bir gerçeğe uygun değer tahmini atadı; çekirdek fırlatma ve Starlink işlerini 611 milyar dolar kurumsal değer olarak değerlendirdi ve olasılık ağırlıklı senaryolar altında AI operasyonları için 170 milyar dolar ekledi. "Şirketin önemli ölçüde aşırı değerlendiğini ve yatırımcıların halka arzdan sonra hisse senedini daha cazip seviyelerde satın alma fırsatlarına sahip olacağını düşünüyoruz" dedi Owens.
Ark Invest'in baş fütüristi Brett Winton ise tam tersi görüşü savunuyor ve Starlink'in Starship roketleri aracılığıyla kapasite genişlemesinin geliri yüz milyarlarca dolara çıkarabileceğini öne sürüyor. "Her Starship roketiyle saniyede 60 terabit fırlatabilirler" dedi Winton CNBC'de. "On fırlatma, uzaydaki mevcut kapasitelerini ikiye katlayabilir."
Değerleme farkı, Powerlaw'in portföy yöneticileri için zorluğu vurguluyor. SpaceX, 135 dolarlık halka arz fiyatında veya üzerinde işlem görürse, fonun yüzde 19,37'lik pozisyonu 117 milyon dolarlık taşınan değerden önemli ölçüde daha değerli olacaktır. Hisse senedi Morningstar'ın tahminine doğru düşerse, yoğunlaşmış holding net varlık değerini aşağı çekebilir.
Çift sınıflı bir yapı aracılığıyla halka arz sonrasında yüzde 82'den fazla oy kontrolünü elinde tutacak olan Elon Musk, teklifi Tesla'nın ilk günleriyle karşılaştırarak tanıtıyor. "Tesla halka arz piyasa değeri, mevcut değerinin yüzde 0,1'iydi" diye yazdı Musk bu hafta X'te, Tesla 1,3 trilyon doların üzerinde işlem görürken.
Powerlaw için SpaceX pozisyonu hem fırsatı hem de yoğunlaşma riskini temsil ediyor. Fonun yatırımcı çekme ve elde tutma kabiliyeti, kısmen SpaceX halka arzının nasıl performans göstereceğine ve halka açık piyasanın 1,75 trilyon dolarlık fiyat etiketini onaylayıp onaylamayacağına veya ayıların tarafında yer alıp almayacağına bağlı olacak.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
