Önemli Çıkarımlar:
Peter Schiff, hiper ölçekleyicilerin beş yıl içinde demode olabilecek yapay zeka donanımına yılda 1 trilyon dolar harcadığını söylüyor.
Uzun süredir dolar karşıtı olan ve Euro Pacific Capital'in başkanı Peter Schiff, yıllık 1 trilyon dolarlık yapay zeka altyapı inşasının dev bir sermaye yanlış tahsisini temsil ettiği ve veri merkezi ekipmanlarının beş ila altı yıl içinde demode olma riski taşıdığı uyarısında bulundu.
"Bu trilyon dolar nereden geliyor? Şirketler, bu trilyon doları bilgisayar ekipmanı satın almak için kullanmasalardı, bu parayla ne yaparlardı?" Schiff, The Peter Schiff Show podcast'inin "Borç, Yapay Zeka Balonu ve Strateji'nin Likidite Krizi" başlıklı bölümünde bu soruyu sordu.
Rakamlar onun tezini destekliyor. Microsoft Corp., Mart çeyreğinde sermaye harcamalarına 30,88 milyar dolar harcadı; bu, bir önceki yıla göre yüzde 84'lük bir artış anlamına geliyor. Alphabet Inc. 35,67 milyar dolar harcadı ve bu rakam bir önceki yılın iki katından fazla. Amazon.com Inc., tek bir çeyrekte 44,2 milyar dolar açıkladı; bu, yıllıklandırılmış bazda yaklaşık 175 milyar dolarlık bir hız anlamına gelirken, şirketin son on iki aylık serbest nakit akışı 26 milyar dolardan 1,2 milyar dolara geriledi. Meta Platforms Inc., 2026 yılı sermaye harcama tahminini 145 milyar dolara kadar yükseltti.
Harcamalar doğrudan çip üreticilerine akıyor. Nvidia Corp., geçen çeyrekte yüzde 85 artışla 81,62 milyar dolar gelir elde ederken, yalnızca veri merkezi ağ tarafı yüzde 199 büyüdü. Micron Technology Inc. hisseleri, GPU benimsenmesine bağlı yüksek bant genişlikli bellek talebiyle son bir yılda yüzde 865 sıçradı. Ancak piyasa şimdiden ayrışmaya başladı: Beklentilere göre en ağır harcamacılar olan Microsoft ve Meta, yılbaşından bu yana sırasıyla yüzde 10 ve yüzde 2,3 oranında düşerken, sermaye harcamalarının görünür siparişlere dönüştüğü Google ve Amazon sırasıyla yüzde 22 ve yüzde 21 yükseldi.
Sermaye Harcaması ile Gelir Arasındaki Uçurum
Schiff'in argümanı değerlemenin ötesine geçiyor. Harcamaların nelere mal olduğunu sorguluyor — kitlesel işten çıkarmalar ve diğer alanlardan feragat edilen yatırımlar; Wall Street kutlama yaparken tüketici güveni rekor düşük seviyelerde. Sahadaki kanıtlar endişeyi destekliyor. Uber Technologies Inc., 2026 yapay zeka bütçesinin tamamını Nisan ayına kadar tüketti; zira Claude Code, finans modelinin öngördüğünden daha hızlı bir şekilde yaklaşık 5.000 mühendise yayıldı. The Information'a göre, CTO Praveen Neppalli Naga şirketin "varsayımları konusunda sıfırdan başladığını" söyledi.
Özel kredi piyasası da baskı altında. Fitch Ratings'e göre, opak özel kredi sektöründe temerrütler Nisan ayında rekor seviye olan yüzde 6'ya ulaştı ve UBS stratejisti Matthew Mish, kısmen yapay zeka döngüsü kaynaklı olarak temerrütlerin yüzde 4,4'ten yüzde 10'a kadar yükselebileceğini öngörüyor. Özel kredi teminatlı kredi yükümlülüğü varlıklarının yüzde 19'unu oluşturan yazılım şirketleri, yapay zekanın iş modellerini bozmasıyla yavaşlayan büyüme ve marj daralmasıyla karşı karşıya.
Boğalar Ne Diyor?
Karşı argüman doğrudan. Microsoft İcra Kurulu Başkanı Satya Nadella, şirketin yapay zeka işinin yıllık gelir bazında 37 milyar dolara ulaştığını ve bunun geçen yıla göre yüzde 123 arttığını söyledi. Nvidia CEO'su Jensen Huang, bu inşayı "insanlık tarihinin en büyük altyapı genişlemesi" olarak nitelendiriyor. Polymarket, yalnızca Microsoft'un 2026 yılı sonuna kadar OpenAI ve Anthropic'in toplamından daha değerli olma ihtimalini yüzde 80 olarak fiyatlıyor.
Google'ın bulut sipariş birikimi 460 milyar dolar seviyesinde ve Amazon Web Services son çeyrekte yüzde 28 büyüyerek, en azından harcamaların bir kısmının taahhüt edilmiş gelire dönüştüğünü gösteriyor. Boğa senaryosu, yapay zeka altyapısının geçmiş teknoloji döngülerinin aksine, ön maliyeti haklı çıkaracak getiriler üreteceği fikrine dayanıyor.
Yatırımcılar için bu iki anlatı arasındaki fark, döngünün sonucunu belirleyecek. Schiff haklıysa ve yapay zeka ekipmanı gelirin ölçeklenmesinden daha hızlı değer kaybederse, yıllık 1 trilyon dolarlık harcama bir değer düşüklüğü dalgasına ve teknoloji sermaye harcamalarında keskin bir geri çekilmeye yol açabilir. Nadella ve Huang haklıysa, Nvidia'nın 5,16 trilyon dolar ve Micron'un 1 trilyon dolarlık mevcut çarpanları geriye dönük bakıldığında ucuz görünecek. Piyasa şimdiden ayaklarıyla oy veriyor — Google ve Amazon'u ödüllendirirken Microsoft ve Meta'yı cezalandırıyor — bu da her iki argümanda da haklılık payı gördüğünü gösteriyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
