Önemli Çıkarımlar:
Oracle'ın 2027 mali yılı için planladığı 90 milyar ila 95 milyar dolarlık sermaye harcaması, çok az hiper ölçekleyicinin eşleştirebildiği bir yapay zeka altyapı bahsini temsil ediyor — ve hisse senedi piyasasının tam olarak fiyatlamadığı bir bahis.
Oracle'ın Haziran sonunda SEC'e sunulan 2026 mali yılı yıllık raporu, Mayıs 2026'da sona eren yıl için sermaye harcamalarının 21,2 milyar dolardan 55,7 milyar dolara iki kattan fazla arttığını gösteriyor. Şirket, 2027 mali yılı için 90 milyar ila 95 milyar dolar arasında sermaye harcaması öngörüyor; bu, Oracle'ı yapay zeka altyapı silahlanma yarışındaki en agresif harcamacılardan biri haline getirecek bir yörünge.
"OCI işimizi büyütmek, artan bilgi işlem kapasitesi gerektirdiğinden, önemli ölçüde sermaye ve işletme harcaması yapmak zorundayız," diye yazdı Oracle başvuruda ve ayrıca inşaat gecikmeleri, GPU ve enerji kıtlığı, müşteri kredi riski ve düzenleyici engeller dahil olmak üzere inşaatla bağlantılı düzinelerce spesifik riski sıraladı.
Harcama, OpenAI ve Meta'ya yönelik büyük kapasite taahhütlerinin yanı sıra Oracle'ın OpenAI ve SoftBank ile birlikte Stargate veri merkezi projesindeki ortak rolüne dayanıyor; bu girişim önümüzdeki yıllarda 500 milyar dolara kadar yatırım yapabilir. Mizuho'ya göre, Oracle'ın Hizmet Olarak Altyapı (IaaS) geliri, Abilene süper kümesi ve ek kapasitenin planlandığı gibi devreye girmesiyle dördüncü mali çeyrekte bir önceki yıla göre yüzde 90'ın üzerinde arttı.
Risk Açıklaması Bir Sektör Kontrol Listesi Olarak
Oracle'ın yıllık başvurusu, yalnızca sermaye harcamasının büyüklüğüyle değil, aynı zamanda risk sıralamasının ayrıntı düzeyiyle de öne çıkıyor. Şirket; aşırı inşa, müşteri temerrütleri, atıl kapasite, enerji kıtlıkları, GPU arz kısıtlamaları, izin gecikmeleri, tarife maruziyeti ve ihracat kontrol riskleri konusunda uyarıda bulundu — bu katalog, yapay zeka altyapı ekonomisini değerlendirmek için sektör çapında bir şablon işlevi görüyor.
Karşı taraf riski özellikle dikkat çekici. Oracle, bazı müşterilerin "yüksek oranda kaldıraçlı olabileceğini" ve şirketin "ödememe ve performans göstermeme riskleriyle" karşı karşıya kalabileceğini açıkça belirtti. Bu açıklama, kamuya açık mali tablolara göre OpenAI ve Anthropic gibi yapay zeka laboratuvarlarının gelirlerinin çok üzerinde harcama yapmaya devam ettiği göz önüne alındığında önem taşıyor.
Oracle hisseleri, yapay zeka altyapı harcamalarına ilişkin daha geniş kapsamlı yatırımcı ihtiyatı nedeniyle son bir ayda yaklaşık yüzde 40 düştü. Satış dalgası sektörü geniş çapta etkiledi ve Nvidia da aynı dönemde geriledi.
Wall Street Satışa Rağmen Potansiyel Görüyor
KeyBanc, 23 Haziran'da Oracle için 300 dolar hedef fiyatla Ağırlık Artır (Overweight) notunu yineleyerek şirketin harcama görünümü konusunda daha fazla şeffaflık olduğunu belirtti. Firma, 2028'den 2030'a kadar olan mali yıllar için hisse başına kar (EPS) tahminlerini yükseltti ve 2029 ile 2030 için piyasa beklentilerini aştı. KeyBanc, işletme giderlerindeki ılımlı artışın, hiper ölçekleyici altyapı yatırımından kaynaklanan brüt kar marjı baskılarını dengelemek için yeterli göründüğünü vurguladı.
Mizuho, Oracle'ın dördüncü çeyrek sonuçlarının ardından 320 dolar hedef fiyatla Endeksi Üstün Getiri (Outperform) notunu teyit etti ve IaaS gelirinin yıllık bazda yüzde 90'ın üzerinde artmasıyla sağlam bir performansa dikkat çekti. Oracle, 20 milyar dolarlık ek finansman ihtiyacını açıkladı; bu, üçüncü mali çeyrekte bildirilen 50 milyar dolardan daha düşük, ancak bazı piyasa tahminlerinin beklediği 100 milyar doların oldukça altında.
Hisse başına yaklaşık 142,50 dolardan işlem gören Oracle, analistlerin 300 ila 320 dolar hedeflerine kıyasla önemli bir iskontoyla işlem görüyor ve yapay zeka altyapı tezinin yönetimin beklediği gibi gerçekleşmesi halinde yüzde 100'ün üzerinde potansiyel yükselişe işaret ediyor. Yatırımcılar için soru, piyasanın ihtiyatının Oracle'ın kendi katalogladığı risklere ilişkin ihtiyatlı bir şüpheciliği mi yoksa şirketin harcamalarını yönlendiren talep boyutunu kavramadaki bir başarısızlığı mı yansıttığıdır.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
