Hürmüz Boğazı'nın kapatılması küresel stagflasyon korkularını tetiklerken petrol fiyatları 110 doları aştı

Hürmüz Boğazı'nın kapanmasına neden olan jeopolitik çatışma, Brent petrol vadeli işlemlerini dört yılın en yüksek seviyesi olan varil başına 120 dolara yaklaştırdı. Bu durum, OPEC+'nın günlük 206.000 varillik üretim artışının, şu anda günlük 12 ila 15 milyon varil olduğu tahmin edilen arz kesintisini karşılayamamasıyla tetiklendi.

Eski bir OPEC yetkilisi olan ve şu anda Rystad Energy'de jeopolitik analiz başkanı olarak çalışan Jorge Leon, "Hürmüz Boğazı kapalıyken OPEC+'dan gelen ek variller büyük ölçüde etkisiz kalıyor. Gerçekte piyasaya çok az varil eklenmiş oluyor," dedi.

Pazar günü yapılan sanal toplantıda sekiz OPEC+ üyesi tarafından kararlaştırılan Mayıs ayı için nominal üretim artışı, ABD-İsrail ile İran arasındaki savaşın Şubat ayı sonunda boğazı fiilen kapatmasından bu yana piyasadan çekilen arzın %2'sinden azını temsil ediyor. Buna yanıt olarak, Mayıs teslimatlı ABD West Texas Intermediate ham petrolü %11 veya 11,42 dolar artarak varil başına 111,54 dolardan kapandı. Uluslararası gösterge Brent ham petrolü ise yaklaşık %8 veya 7,87 dolar artarak 109,03 dolara yerleşti.

JPMorgan'ın tahminine göre, tarihin en büyük arz kesintisi olan bu durum, boğazın Mayıs ortasına kadar kapalı kalması halinde petrol fiyatlarını tüm zamanların en yüksek seviyesi olan varil başına 150 doların üzerine çıkarma tehdidi taşıyor. Bu durum, dünya çapındaki tüketiciler ve işletmeler üzerinde baskı oluşturacak ve merkez bankaları için ciddi bir politika ikilemi yaratacak olan, yükselen enflasyon ve azalan ekonomik büyümenin nadir bir kombinasyonu olan küresel stagflasyon hayaletini canlandırıyor.

Piyasalar Stagflasyon Ticaretinin İlk Aşamasına Giriyor

Piyasa tepkisi, enflasyon korkularının baskın olduğu tarihsel stagflasyon işlemlerinin ilk aşamasını yansıtıyor. İlk şokta yatırımcılar temel olarak daha yüksek enflasyonu fiyatladı; petrol ve bakır gibi kaynak bazlı emtialar yükselirken, hisse senetlerinde mütevazı ve dalgalı düşüşler görüldü. ABD 1 yıllık başabaş enflasyon oranı %5,2'ye tırmanarak, petrol varil başına 100 doların üzerinde kaldığı sürece kalıcı fiyat baskısı beklentilerini yansıtıyor.

Enflasyona odaklanan bu ilk aşama, genellikle "durgunluğun" hakim piyasa anlatısı haline geldiği daha acı verici bir ikinci aşamadan önce gelir. 1970'lerdeki petrol krizi ve 2022 Rusya-Ukrayna çatışmasının analizi, piyasaların başlangıçta büyüme üzerindeki etkiyi hafife aldığını gösteriyor. Her iki tarihsel vakada da, uzun süreli bir arz şoku sonunda büyüme beklentilerinin önemli ölçüde aşağı yönlü revize edilmesine zorladı ve merkez bankalarının politikayı agresif bir şekilde sıkılaştırmasıyla derin borsa düzeltmelerine yol açtı.

Hali hazırda piyasalar büyümedeki yavaşlamayı sadece kısmen fiyatladı. Bakır gibi endüstriyel metaller hafifçe zayıflasa da, bakır-altın rasyosu Mart başından bu yana %10'dan fazla arttı ve bu da büyüme beklentilerinin henüz çökmediğini gösteriyor. Hisse senedi kazanç tahminlerinde henüz sürekli bir düşüş görülmedi.

1970'lerin Tekrarı mı? O Kadar Da Değil

Geçmiş stagflasyonist şoklarla paralellikler açık olsa da, mevcut küresel ekonomideki temel farklılıklar senaryoyu değiştirebilir. Küresel talep, ekonomilerin önceki gerilemelerden güçlü bir şekilde toparlandığı 1970'lerin sonu veya 2022'ye göre daha zayıf bir noktadan başlıyor. Kriz öncesinde %2,4 olan ABD enflasyonu da, 1978'deki ikinci petrol krizinden önceki %8,9 veya Ukrayna savaşı öncesindeki %7,5'ten önemli ölçüde düşük.

Bu faktörler, 1970'ler tarzı bir ücret-fiyat sarmalı riskinin daha düşük olduğunu ve o zamanki Fed Başkanı Paul Volcker tarafından uygulanan cezalandırıcı faiz artışlarına olan ihtiyacı azalttığını gösteriyor. Ancak, daha zayıf büyüme başlangıç noktası, enflasyon ticaretinden resesyon ticaretine geçişin çok daha hızlı gerçekleşebileceği anlamına geliyor. 1970'lerde piyasanın kayması bir yıl, 2022'de ise altı ay sürmüşken, mevcut ayarlama birkaç hafta veya birkaç ay meselesi olabilir.

Danışmanlık şirketi Energy Aspects'in "akademik" olarak nitelendirdiği OPEC+ kararı, acil arz sıkıntısını değiştirmek için pek bir şey yapmıyor. Suudi Arabistan, BAE ve Kuveyt gibi kilit üreticiler boğaz kapalıyken ihracatı artıramazlar. Rusya gibi diğerleri ise yaptırımlar ve altyapı hasarı nedeniyle kısıtlanmış durumda. Çatışma yarın sona erse bile, Körfez yetkilileri altyapıyı onarmanın ve normal üretim seviyelerine dönmenin aylar alacağını belirttiler.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.