Offshore Yuan Borçlanma Maliyeti Likidite Bolluğuyla %1,44 ile Rekor Seviyeye Geriledi

Bir aylık offshore yuan Hong Kong Bankalar Arası Borçlanma Oranı (Hibor), Cuma günü %1,4397'ye gerileyerek kayıtların başladığı 2013 yılından bu yana en düşük seviyesine indi. Analistler, CNH likiditesindeki bu artışı Çin'in para birimini uluslararasılaştırma çabalarına bağlıyor. Bu tarihi düşük seviye, son dönemdeki devlet tahvili satışlarının bile sistemdeki fazla nakdi emmekte yetersiz kaldığını gösteriyor.

Hong Kong'daki Credit Agricole CIB stratejisti Jeffrey Zhang, "Offshore yuan piyasasındaki bol likidite ve Güney Yönlü Tahvil Bağlantısı (Southbound Bond Connect) aracılığıyla yatırımcılardan gelen muhtemelen hala iyi olan ilgi... daha büyük ihraç boyutuna rağmen CNH Çin devlet tahvillerine olan güçlü talebi desteklemiş görünüyor" dedi.

Bir aylık vadede görülen rekor düşük seviye, daha geniş bir trendin parçası. Bu hafta üç aylık Hibor da yeni bir rekor düşük seviye belirlerken, bir haftalık ve iki haftalık oranlar Ağustos 2025'ten bu yana en düşük seviyelerine ulaştı. Borçlanma maliyetlerindeki bu zayıflık, Çin Maliye Bakanlığı'nın Hong Kong'da 15,5 milyar yuanlık devlet tahvili satmasının ardından geldi; iki yıllık tahvil %1,32 ile rekor düşük getiriden fiyatlandı.

Ucuz offshore yuanın bu kalıcı bolluğu, carry trade işlemlerini teşvik edebilir ve potansiyel olarak para biriminin döviz kuru üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturabilir. Bu dinamik, Pekin'in yuanın küresel ticaret ve yatırımda kullanımını teşvik etme yolunda kritik bir adım olarak derin ve likit bir offshore CNH piyasası oluşturma yönündeki bilinçli politika seçimini sergiliyor; bu durum Çin Merkez Bankası (PBoC) için yeni yönetim karmaşıklıkları getirse bile.

Tahvil Satışları Likiditeyi Çok Az Emdi

Çin'in 2023'ten bu yana Hong Kong'daki en büyük yuan tahvili satışı, likidite havuzunu kurutmak için pek bir işe yaramadı. Maliye Bakanlığı'nın Çarşamba günkü 15,5 milyar yuanlık ihracı güçlü bir taleple karşılaştı ve getirileri tarihi düşük seviyelere çekti. İki yıllık borç %1,32 getiri ile, 15 yıllık menkul kıymet ise %2,08 ile satıldı; her ikisi de rekor seviyeler.

Singapur'daki Oversea-Chinese Banking Corp döviz ve oran stratejisi başkanı Frances Cheung, "Getiriler çoğunlukla beklentilerle uyumlu, anakara getirileri düştüğü için önceki ihalelerden daha düşük gerçekleşti" dedi. Cheung, iki yıllık getirinin anakara muadiliyle olumlu bir şekilde karşılaştırıldığını ve bunun güçlü yatırımcı iştahına işaret ettiğini belirtti.

Yaygın Faiz Çöküşü Derin Likiditeye İşaret Ediyor

Bir aylık orandaki düşüş münferit bir olay değil, vadeler genelindeki daha geniş bir düşüşün doruk noktasıdır ve sistemik likidite derinliğini göstermektedir. Golden Ten Data'ya göre gecelik CNH Hibor, kısa süre önce 1 Nisan'dan bu yana en düşük seviyesi olan %1,23212'ye geriledi. Eş zamanlı olarak, bir haftalık ve iki haftalık vadeler sırasıyla %1,35909 ve %1,37576'ya düşerek yaklaşık dokuz ayın en düşük seviyelerini kaydetti. Bir yıllık Hibor da %1,73515 ile yeni bir tarihi düşük seviyeye geriledi.

Offshore yuanın bol arzı, Pekin'in para biriminin küresel kullanımını artırmaya yönelik uzun vadeli stratejisinin temel direğidir. CNH piyasasının derin ve borçlanma maliyetlerinin düşük olmasını sağlayarak, uluslararası kuruluşları yuan cinsinden tutmaya, ticaret yapmaya ve ödeme yapmaya teşvik etmektedir. Ancak, ortaya çıkan düşük faiz ortamı, uluslararasılaştırma hedefleri ile istikrarlı bir döviz kurunu sürdürme ve yuana karşı aşırı spekülasyonu önleme ihtiyacı arasında denge kurması gereken PBoC için bir zorluk teşkil etmektedir.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.