Nvidia'nın Değerlemesi Artan Rekabetle Yüzde 50'den Fazla Düştü

(P1) Nvidia'nın yapay zeka çip pazarındaki hakim konumu, değerleme çarpanının zirvesinden bu yana yüzde 50'den fazla daralmasıyla önemli bir yeniden değerlendirme ile karşı karşıya. Piyasa, kendi silikonlarını geliştiren bulut devlerinin artan rekabetini fiyatlamaya başlıyor ve bu da şirketin hiper büyüme aykırısı olarak geçirdiği dönemin potansiyel sonuna işaret ediyor.

(P2) Hisseler için "Endeks Üstü Getiri" notunu koruyan Alliance Bernstein analisti Stacy Rasgon, geçmiş analizlerinde "Fiyat/kazanç çarpanı 20'li seviyelerin altına düştüğünde, genellikle bir süre boyunca güçlü performans sergileme eğilimi gösteriyor" dedi.

(P3) 2022'nin sonundan bu yana yaklaşık yüzde 300 artış gösterdikten sonra Nvidia'nın hisseleri soğudu. Yapay zeka patlamasının zirvesinde, şirket önümüzdeki 12 ay için beklenen kazancın 50 katından fazla işlem görüyordu. Bu fiyat-kazanç çarpanı şimdi 24 katın biraz altına düştü. Bu daralma, Amazon.com'un dahili çip işinin şu anda yıllık 20 milyar doların üzerinde bir oranda çalıştığını ve bunun sadece birkaç ay önceki 10 milyar dolarlık rakamın iki katı olduğunu açıklamasının ardından geldi.

(P4) Bu değişim, piyasanın öncü Nvidia'nın bile rekabetten muaf olmadığını kabul ettiğini gösteriyor. Bu durum gelecekteki hisse fiyatı artışını baskılayabilir ve yatırımcıların tüm yapay zeka çip sektörünü yeniden değerlendirmesine neden olabilir; Nvidia'nın meteorik tek başına koşusunu sürdürmek yerine potansiyel olarak Advanced Micro Devices ve Broadcom gibi emsalleriyle daha uyumlu performans göstermesi muhtemeldir.

Nvidia'nın hisseleri, güçlü faktörlerin bir araya gelmesi nedeniyle bu pozisyonda. Hissenin aşırı yüksek performansı (fiyatının S&P 500 seviyesine oranı 2023 sonunda 10 yılın en yüksek seviyesine ulaştı), hisseyi kar realizasyonu için uygun hale getirdi. Bu, başta Amazon Web Services olmak üzere rekabet tehditlerinin alevlenmesiyle aynı zamana denk geldi. Amazon çip gelirini ayrı olarak açıklamasa da, bulut müşterilerinden özel Trainium, Graviton ve Nitro çiplerini kullandıkları için ücret alıyor ve yerleşik veri merkezi tedarikçilerinden etkili bir şekilde pazar payı çalıyor.

Bu gelişme, mevcut çip üreticilerinin büyümesinin yavaşlayabileceği endişelerini artırıyor. Bu yıl yüz milyarlarca dolara ulaşması beklenen toplam pazar payı göz önüne alındığında, Amazon'un küçük bir pay bile kapma yeteneği maddi bir tehdittir. Nvidia, uzun vadeli üstün performansı ve 22 katın biraz altında bir çarpanla işlem gören VanEck Semiconductor ETF'ye kıyasla daha önceki zengin değerlemesi nedeniyle bu endişenin ana odağıdır.

Mevcut daha mütevazı değerleme, yatırımcılar için karmaşık bir tablo sunuyor. Rasgon'un tarihsel analizi, 20'li seviyelerin başındaki bir F/K çarpanının genellikle Nvidia için bir alım fırsatı olduğunu gösteriyor. Çarpanın 2025'in başında benzer bir seviyeye düşmesinin ardından hisse, sonraki yıl iki katına çıktı. Ancak, hisse daha ucuz olsa da rekabet ortamı temelden değişti. Nvidia'nın çarpanının yakın zamanda 50 katlık yüksek seviyelere geri dönmesi pek olası değil.

Yatırımcılar için bu, hissenin potansiyel bir yeniden derecelendirmesine işaret ediyor. Buradan Nvidia satın almak, yüksek büyümeli, sınıfının en iyisi bir çip şirketi üzerinde savunulabilir bir pozisyondur. Ancak, yapay zeka devriminin ilk günlerinde görülen patlayıcı, piyasayı yenen getirileri arayanların beklentilerini ayarlaması veya başka yerlere bakması gerekebilir. Hisse senedi artık bir zamanlar olduğu durdurulamaz güçten ziyade, diğer büyük yarı iletken isimleriyle uyumlu hareket eden yüksek kaliteli bir performans sergileyicisi olabilir.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.