Nvidia, SOX'u 94 puan geride bırakıyor: Vera Rubin, AMD'nin meydan okumasıyla karşı karşıya

Nvidia hisseleri yılbaşından bu yana yalnızca yüzde 7,3 değer kazanırken, PHLX Semiconductor Endeksi'nin yüzde 101'lik sıçramasının neredeyse 94 puan gerisinde kaldı. Bunun nedeni, yapay zeka çip harcamalarının Advanced Micro Devices dahil rakiplere doğru genişlemesinin, şirketin 200 milyar doları aşan veri merkezi hızlandırıcı pazarındaki hakimiyetini tehdit etmesi.

"Hiper ölçekleyicilerin bu ayki hisse senedi fiyat düşüşü, harcamalarını haklı çıkarmaları için artan hissedar baskısına işaret ediyor ve sermaye harcama büyümesinin yavaşlama riskinin marjinal olarak arttığını kabul ediyoruz," dedi UBS Global Wealth Management baş yatırım sorumlusu Mark Haefele bir araştırma notunda.

Nvidia'nın yeni nesil Vera Rubin NVL72'si — şu anda üretimde ve 2025'in ikinci yarısında sekiz doğrulanmış bulut ortağına gönderilecek — raf başına 72 Rubin R100 GPU üzerinden 3,6 eksaFLOPS FP4 çıkarım ve 2,5 eksaFLOPS FP8 eğitim sunuyor ve saniyede 260 terabayt NVLink 6 bant genişliği sağlıyor. Ancak AMD'nin Helios platformu, TSMC'nin 2 nanometre işlem düğümü üzerine inşa edilen Instinct MI455X etrafında şekilleniyor (milimetrekare başına daha fazla transistör barındırarak watt başına performansı artırıyor) ve GPU başına 432 gigabayt HBM4 bellek ile karşılık veriyor — bu, Vera Rubin'in 288 gigabaytına kıyasla yüzde 50 daha fazla — Helios'a raf başına 31 terabayt toplam bellek sunarken Nvidia sistemi 20,7 terabayt sunuyor.

Bellek avantajı sadece görünüşte değil. Trilyon parametreli modellerde çıkarım çalıştırırken — CEO Lisa Su'ya göre AMD'nin en büyük müşteri dağıtımlarındaki baskın iş yükü — bellek miktarı, modelin tek bir rafa sığıp sığmayacağını veya birden fazla sisteme bölünmesi gerekip gerekmediğini belirliyor; bu da iletişim yükü getirerek verimi yavaşlatıyor. Nvidia, Vera Rubin'in FP8'de 2,5 eksaFLOPS'unun Helios'un 1,4 eksaFLOPS'una karşılık geldiği eğitimde ve sınır yapay zeka modellerinde baskın desen olan uzman karışımı yönlendirme için optimize edilmiş bağlantı mimarisinde yapısal bir liderliğe sahip.

Rekabet Ortamı Genişliyor

AMD'nin müşteri taahhütleri, donanım tezine bir taban sağlıyor. Şirket ve OpenAI, Ekim 2025'te 6 gigavatlık bir altyapı anlaşması duyurdu; ilk gigavatlık MI450 serisi kapasite 2026'nın ikinci yarısında dağıtılmaya başlayacak. Oracle Cloud Infrastructure, 2026'nın üçüncü çeyreğinden itibaren 50.000 adet MI450 serisi GPU dağıtmayı taahhüt ederek, AMD Helios rafları üzerinde ilk halka açık yapay zeka süper kümesi olarak tanımladığı sistemi inşa edecek. Rackspace Technology, 16 Haziran'da, 2026 sonlarından 2028'e kadar küresel veri merkezlerinde 30 megavatlık AMD bilgi işlem kapasitesinin aşamalı dağıtımı için kesin bir anlaşma imzaladı.

AMD'nin Veri Merkezi segmenti geliri 2026'nın ilk çeyreğinde 5,8 milyar dolara ulaşarak bir önceki yıla göre yüzde 57 arttı. Cantor Fitzgerald, 29 Haziran'da AMD hisse senedi hedef fiyatını 500 dolardan 700 dolara yükseltti — Wall Street'teki en yüksek seviye — şirketin yarı iletken şirketleri arasında bilgi işlemdeki lider ivmesini gerekçe göstererek.

Rekabet tehdidi AMD'nin ötesine uzanıyor. Broadcom ve Marvell Technology dahil özel çip tasarımcıları, Intel'in gelişmekte olan yapay zeka hızlandırıcı serisiyle birlikte, artan incelemeyle karşı karşıya olan hiper ölçekleyici tedarik bütçeleri için rekabet ediyor. Büyük Teknoloji şirketleri, Nvidia'nın Vera Rubin'i net bir performans farkı yaratsa bile, özellikle hissedarlar sermaye harcamalarının ölçeğini sorgularken, ağırlıklı olarak tek bir tedarikçiye güvenmeye direnebilir.

Vera Rubin'in Kanıtlaması Gerekenler

Nvidia, Ocak ayında CES'te Vera Rubin özelliklerini revize ederek HBM4 bellek bant genişliğini yüzde 10 oranında artırdı — özellikle MI455X'in önünde kalmak için — bu da şirketin AMD tehdidini ciddiye aldığının bir işareti. Rubin NVL72, GPU başına 22 terabayt/saniye bant genişliği sunarken Helios 19,6 terabayt/saniye sunuyor ve Nvidia'nın NVLink 6 bağlantısı, sınır yapay zeka modeli mimarilerine hakim olan uzman karışımı yönlendirme desenleri için optimize edilmiş tam herkese-herkese bağlantı sağlıyor.

Ancak AMD'nin Helios'u açık ekosistem bir bağlantı kullanıyor — standart 800 gigabit/saniye Ethernet donanımı üzerinde çalışan UALink-over-Ethernet — yani veri merkezi operatörleri ağ ekipmanlarını tek bir satıcı yerine rekabetçi tedarikçilerden temin edebiliyor. Nvidia'nın NVLink anahtarı yalnızca Nvidia'dan temin edilebiliyor, Helios'un kaçındığı bir maliyet kalemi.

Anahtar soru, Vera Rubin'in performans farkının tek tedarikçi bağımlılığını haklı çıkaracak kadar geniş olup olmadığı. Helios mühendislik örnekleri ve sınırlı hacimli üretim 2026'nın ikinci yarısı için hedeflenirken, tam seri üretimin 2027'nin ikinci çeyreğine kadar gerçekleşmesi bekleniyor. AMD hisseleri Salı günü yüzde 7,7 yükselirken, Nvidia yüzde 2,6 artışla 200,09 dolardan kapandı — bu, Barron's'ın 13 Mayıs'ta hisseyi seçim olarak belirlediği 226 dolar seviyesinin hala yüzde 11 altında.

Nvidia hisseleri ileriye dönük kazançların yaklaşık 35 katından işlem görüyor; bu prim, şirketin yapay zeka eğitim altyapısındaki baskın konumunu yansıtıyor. Vera Rubin kesin bir performans avantajı sağlayamazsa veya hiper ölçekleyici harcama büyümesi yavaşlarsa, bu çarpan baskı altında kalabilir. 2026'nın ikinci yarısı, Nvidia'nın donanım liderliğinin genişleyip genişlemediğini — ve hissenin yarı iletken endeksine göre düşük performansının bir alım fırsatı mı yoksa bir uyarı mı olduğunu belirleyecek.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.