Nvidia, çip fiyatlarına yönelik düşüş bahisleriyle SMH'nin 73 puan gerisinde kaldı

Nvidia Corp. hisseleri 2026'da yalnızca %12 yükselerek VanEck Semiconductor ETF'sinin %85'lik sıçramasının gerisinde kaldı. Kalshi tahmin piyasası yatırımcıları ise giderek artan bir şekilde çip fiyatlarının düşüşe geçeceğine bahse giriyor.

"Piyasa, tek isimli AI kazananı ticaretinden daha geniş altyapı inşasına doğru dönüyor," dedi Bernstein analisti Stacy Rasgon. "Bellek ve ağ oluşturma, ek dolar akışını yakalıyor."

Nvidia'nın en son üç aylık geliri, geçen yıla göre %85 artışla 81 milyar dolara ulaştı ve brüt marjlar %74'ün üzerinde seyrediyor. Şirketin ileriye dönük fiyat/kazanç çarpanı yaklaşık 23,5x seviyesinde — beş yıllık ortalaması olan 34x'in oldukça altında — bu da yatırımcıların, üç çeyrek boyunca 95 milyar dolarlık tedarik zinciri yükümlülükleri en az 285 milyar dolarlık gelecek gelire işaret etse bile, daha yavaş büyümeyi şimdiden fiyatladığını gösteriyor.

Bu ayrışma önemli çünkü Nvidia, 2025 mali yılında 215 milyar dolar gelir ve 120 milyar dolar net kâr ile bu döngünün tanımlayıcı AI ticareti oldu. Kalshi yatırımcılarının öngördüğü gibi çip fiyatları düşerse, Nvidia'nın fiyatlama gücü — yatırım tezinin özü — AI patlamasının başlamasından bu yana ilk gerçek sınavıyla karşı karşıya kalacak.

Yüzeyin Altındaki Dönüş

Wall Street'in odağı, Nvidia'nın baskın GPU serisinden bellek çiplerine ve AI altyapı oyunlarına kaydı. SMH'nin %85'lik rallisi, AI veri merkezi inşasından işlemciyi hangi şirketin tedarik ettiğine bakılmaksızın fayda sağlayan Micron Technology Inc. ve SK Hynix Inc. gibi bellek üreticileri de dahil olmak üzere daha geniş bir yarı iletken şirketleri grubundaki kazançları yansıtıyor.

Tahmin piyasası platformu Kalshi, yatırımcıların önümüzdeki altı ayda daha düşük GPU ortalama satış fiyatlarına artan olasılıklar atfettiğini gösteriyor. Analist tahminlerine göre, birim başına yaklaşık 30.000 dolar fiyatlandırılan Nvidia'nın H200 GPU'su, hiper ölçekli müşteriler için 2,3 yıllık bir geri ödeme süresi sunarken, sürdürülebilir herhangi bir fiyat düşüşü, Nvidia'yı tarihteki en değerli yarı iletken şirketi haline getiren marjları daraltacaktır.

Vera Rubin ve Bir Sonraki Perde

Nvidia'nın yanıtı iki yönlü. Şirket bu yılın ilerleyen dönemlerinde, 200 milyar dolarlık CPU pazarını hedefleyen ilk bağımsız merkezi işlem birimi Vera Rubin'i piyasaya sürmeyi planlıyor. Ayrıca, kişisel bilgisayarlar için GPU ve CPU çekirdeklerini birleştiren bir süper çip hazırlayarak, hedef pazarını veri merkezi hızlandırıcılarının ötesine genişletiyor.

Hiper ölçekli şirketlerin 710 milyar dolar ile 725 milyar dolar arasındaki sermaye harcama tahminleri bir talep koruması sağlıyor. Amazon.com Inc., Microsoft Corp. ve Alphabet Inc. — kendi dahili AI çiplerini geliştiren şirketler — Nvidia'nın en büyük müşterileri olmaya devam ediyor ve şirketin en büyük alıcılarının aynı zamanda en güvenilir rakipleri olduğu alışılmadık bir dinamik yaratıyor.

Yatırımcılar İçin Anlamı

Nvidia hisseleri, beş yıllık 34x ortalamasına göre iskontolu olan 23,5x ileriye dönük kazançtan işlem görüyor; bu da piyasanın büyüme yavaşlamasını zaten fiyatladığı anlamına geliyor. Vera Rubin başarılı bir şekilde ivme kazanır ve sonuçlar beklentileri aşarsa, bu tarihsel çarpana doğru bir yeniden değerleme, piyasa değerine 1 trilyon doların üzerinde ekleme yapabilir. Ancak çip fiyatları beklenenden daha hızlı düşerse, değerleme tabanı daha da aşağı kırılabilir.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.