Morgan Stanley, Çin'in potansiyel 2 trilyon RMB veri merkezi yatırımının aşırı arza yol açabileceği konusunda uyarıyor

Morgan Stanley, Çin'in devlete ait telekom operatörleri aracılığıyla veri merkezlerine 2 trilyon RMB yatırım yapma planlarının doğrulanmadığını ancak bunun ciddi bir aşırı arza yol açabileceği konusunda uyarıyor.

Çin'in devlete ait telekom operatörleri aracılığıyla potansiyel 2 trilyon RMB'lik veri merkezi yatırımının ciddi bir aşırı arz yaratacağını ve sektöre önemli zararlar vereceğini belirten Morgan Stanley, yine de haberlerin doğrulanmadığı konusunda uyarıda bulundu.

"Piyasa altyapı kapasitesine odaklanmış olsa da, Çin'in yapay zeka gelişimindeki en büyük darboğaz veri merkezi inşası değil, çip üretimi ve tasarımında yatmaktadır," dedi Morgan Stanley araştırma ekibi bir notta.

Aracı kurum, haberlerin Ocak 2024'te yayınlanan ve 2 trilyon RMB harcamaya atıfta bulunan bir hükümet politikası yorumundan kaynaklanmış olabileceğini öne sürdü — ancak bu harcama, doğrudan veri merkezi inşasına değil, veri merkezleri arasındaki ağ inşasına bağlıydı. Morgan Stanley, bu ayrımın önemli olduğunu çünkü ağ inşasının yeni kapasite eklemek yerine mevcut tesisleri birbirine bağladığını belirtti.

Yatırımın China Mobile, China Telecom ve China Unicom gibi KİT telekom operatörleri aracılığıyla gerçekleşmesi halinde, ortaya çıkacak kapasite fazlası veri merkezi sektörü genelinde marjları baskılayacaktır. GDS Holdings, VNET Group ve Kingsoft Cloud gibi operatörler, sübvansiyonlu devlet kapasitesinden kaynaklanan artan rekabetle karşı karşıya kalacak ve bu da potansiyel olarak fiyatlandırma ve kullanım oranlarını daraltacaktır.

Bu uyarı, Çin'in bulut pazarının yapısal bir dönüşüm geçirdiği bir dönemde geliyor. Ülkenin en büyük kamu bulut sağlayıcısı olan ve kabaca %34 pazar payına sahip Alibaba Cloud, kurumsal iş yükleri için doğrudan veri merkezi operatörleriyle rekabet ediyor. Morgan Stanley, hükümet destekli kapasitedeki bir artışın toptan ortak yerleşim (wholesale colocation) ile kamu bulut hizmetleri arasındaki çizgiyi bulanıklaştırabileceğini söyledi.

Çip arzı tarafında, aracı kurumun değerlendirmesi, gelişmiş yarı iletkenler — özellikle Nvidia'nın H100 ve H800 GPU'ları — üzerindeki ihracat kontrollerinin Çin'in yapay zeka hedeflerini veri merkezi mevcudiyetinden daha fazla kısıtladığı yönündeki daha geniş sektör mutabakatıyla uyumludur. Çinli yapay zeka şirketleri ve bulut sağlayıcıları, performans farklılıkları devam etse de, Huawei'nin Ascend serisinden yerli alternatiflere yönelmiştir.

Yatırımcılar için temel soru, 2 trilyon RMB rakamının gerçek bir politika değişikliğini mi yoksa mevcut planların yanlış yorumlanmasını mı temsil ettiğidir. Doğrulanması halinde, bu yatırım, halihazırda aşırı kapasite endişeleriyle boğuşan bir sektörde devletin rolünde dramatik bir tırmanışa işaret edecektir. GDS Holdings, ileriye dönük gelirin yaklaşık 1,5 katından işlem görürken, VNET Group 0,8 kat seviyesine yakın işlem görüyor — bu değerlemeler halihazırda önemli rekabet baskısını yansıtmaktadır.

Morgan Stanley, resmi onay olmadan haberlerin ihtiyatla karşılanması gerektiğini belirtti. Aracı kurumun temel senaryosu, Çin'in veri merkezi inşasının inşa kapasitesinden ziyade çip bulunabilirliği tarafından kısıtlanarak ölçülü bir hızda ilerleyeceği yönündedir.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.