Morgan Stanley, Çin'in AI çip pazarında başarı hesaplamasını değiştirerek ham çip özellikleri yerine ekonomik verimlilik ve yazılım ekosistemlerine öncelik veriyor.
Morgan Stanley, 26 Nisan'da Çin'in yerli AI çip tedarikçilerinden üçü için inceleme başlattı ve sektörün odağının politika odaklı büyümeden ekonomik getirilere ve yazılım olgunluğuna kaymasıyla pazarın 2030 yılına kadar 67 milyar dolara ulaşacağını öngördü.
Bankanın analistleri, kazanmanın artık sadece çip özellikleriyle ilgili olmadığını, "birim token maliyeti ekonomisine, yazılım ekosisteminin olgunluğuna ve derin müşteri bağlılığı ilişkilerine bağlı olduğunu" savunuyor.
Rapor, Cambricon ve MetaX'e "Endeks Üstü Getiri" derecesi verirken, Moore Threads'e "Endekse Paralel Getiri" derecesi atadı. Cambricon, ByteDance gibi bulut sağlayıcılarıyla yaptığı büyük ölçekli dağıtım sayesinde tanınırken, MetaX büyük ön siparişler almış ve farklılaştırılmış, çeşitlendirilmiş bir tedarik zinciri sunmaktadır.
Bu yeni çerçeve, Çin'in AI hakimiyeti yarışının, iş stratejisinin ve ekosistem kontrolünün teknik özelliklerden daha kritik olduğu yeni bir aşamaya girdiğini gösteriyor; bu değişim, yatırım akışlarını kanıtlanmış müşteri çekişi ve net bir karlılık yoluna sahip şirketlere doğru yeniden şekillendirebilir.
Cambricon %79 Gelir Konsantrasyonuyla Liderlik Ediyor
Morgan Stanley, Cambricon'u özellikle ByteDance başta olmak üzere büyük bulut hizmet sağlayıcılarının arama, reklam ve öneri sistemlerinde MLU590 çipinin başarılı büyük ölçekli dağıtımı nedeniyle yerli AI çıkarım çipleri lideri olarak görüyor. Bu yakın, çok yıllı ortaklık önemli bir müşteri çapası oluşturmuş ve sürekli donanım ve yazılım ortak optimizasyonuna olanak sağlamıştır. Rapor, Cambricon'un 2025 yılında 6,50 milyar yuan gelirle sürdürülebilir karlılığa ulaşan ilk yerli AI çip şirketi olduğunu vurguluyor. Banka, Cambricon'un gelirinin 2026'da %222 artarak 20,94 milyar yuan'a ulaşacağını öngörüyor. Ancak, tek bir müşteriye olan ağır bağımlılık temel bir risktir; ByteDance 2024 yılında gelirin %79,15'ini oluşturmuştur.
MetaX Tedarik Zinciri ve Büyük Ön Siparişlerle Riskleri Azaltıyor
MetaX, tedarik zinciri çeşitlendirmesine odaklanan farklılaştırılmış stratejisiyle "Endeks Üstü Getiri" derecesi kazandı. Tek bir dökümhaneye dayanan emsallerinin aksine MetaX, birden fazla uyumlu üretim hattı kullanarak kapasitesini artırıyor ve tedarik kesintisi riskini azaltıyor. Raporun kanal kontrollerine göre şirket, Çinli büyük bulut sağlayıcılarından şimdiden büyük ön siparişler aldı ve sevkiyatların 2026'nın ikinci çeyreğinde başlaması ve yılın ikinci yarısında önemli ölçüde artması bekleniyor. Bu siparişlerin 2026 ile 2027 arasında gelire 4 milyar yuan'dan fazla katkıda bulunması öngörülüyor. Banka, MetaX'in 2026 gelirinin 3,06 milyar yuan'a ulaşacağını, 2027'de 7,5 milyar yuan'a çıkacağını ve şirketin 2026'nın ikinci yarısında karlılığa ulaşmasının beklendiğini öngörüyor.
Moore Threads'in Yazılım Avantajı Henüz Yeterli Değil
Moore Threads daha temkinli bir "Endekse Paralel Getiri" derecesi aldı. Şirketin temel avantajı, 6.000'den fazla CUDA API'sini destekleyen MXMACA yazılım platformudur ve Nvidia'nın baskın platformunun kullanıcıları için nispeten sorunsuz bir geçiş yolu sunar. Şirket istikrarlı verimle seri üretime geçmiş olsa da, büyük bulut hizmet sağlayıcı pazarına nüfuz etmede Cambricon ve MetaX'in önemli ölçüde gerisindedir. Rapor, büyük ölçekli ticari dağıtımın hala doğrulama gerektirdiğini belirtiyor. Morgan Stanley, 2026 geliri için 4,03 milyar yuan öngörüyor ancak 75 katlık hedef fiyat/satış oranıyla değerlemesi "Endeks Üstü Getiri" dereceli emsallerinden daha az çekici görünüyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
