Yeni bir Morgan Stanley raporu, yapay zeka odaklı sunucu patlamasından yararlanmak isteyen yatırımcılar için bellek çipi üreticilerinin, CPU üreticilerinin kendilerine kıyasla daha iyi bir risk-getiri profili sunduğunu savunuyor. 20 Nisan tarihli analiz, yapay zekanın CPU talebini hızlandırmasına rağmen, Intel ve AMD için yatırım durumunun, ürüne özgü sorunlar ve çekirdek sunucu çipi işleriyle ilgisiz değerleme itici güçleri nedeniyle karmaşıklaştığını öne sürüyor.
Rapor, "Yapay zeka odaklı CPU talebinin hızlanması bağlamında, bellek sahibi olmanın risk/getirisinin CPU'lardan daha üstün olduğunu düşünüyoruz" ifadesine yer veriyor. Morgan Stanley, bellek hisselerinin yalnızca daha hızlı CPU benimsemesinin doğrudan yararlanıcıları olmadığını, aynı zamanda yüksek bant genişlikli bellek (HBM) ve kurumsal katı hal sürücülerindeki (eSSD) patlayıcı büyümeye de maruz kaldıklarını vurguluyor.
Banka, sunucu birim sevkiyatlarındaki %14'lük artış ve ortalama satış fiyatlarındaki (ASP) %20'lik sıçrama ile Intel'in Veri Merkezi ve Yapay Zeka (DCAI) grubu için 2026 gelir tahminini yıllık %30 artışla 21,8 milyar dolara yükseltti. Ancak, Micron (MU) ve SanDisk (SNDK) gibi bellek hisselerini tercih edilen seçenekler olarak görüyor; bu hisseler sırasıyla bankanın 2026 kazanç tahminlerinin sadece 5,7 katı ve 11,5 katı değerinde işlem görüyor.
Tezin özü, CPU'lar için yatırım yolunun karmaşık olması, buna karşın belleğin ise ezici talep ve kısıtlı arzdan oluşan daha basit bir hikaye olmasıdır. Morgan Stanley, veri merkezi belleği arz açığının en az 2027 sonuna kadar süreceğini öngörüyor; bu da bellek tedarikçilerini yapay zeka yapılanmasının en doğrudan ve cazip değerlemeye sahip yararlanıcıları haline getiriyor.
CPU Engelleri Yapay Zeka Tezi Karmaşıklaştırıyor
Morgan Stanley, tarihsel ortalamaların çok üzerinde, %30 ile %40 arasında uzun vadeli CPU büyümesi öngörse de, her iki ana üretici için önemli engellere işaret ediyor. Intel için rapor, yeni nesil "Diamond Rapids" sunucu platformunun sektör kanallarından olumsuz geri bildirimler aldığını ve potansiyel olarak birincil rakibine daha fazla pazar payı kaptırabileceğini belirtiyor.
Banka, Intel'in TSMC'nin gelişmiş N2 süreç düğümü üzerine inşa edilen ve "net ve önemli bir ileri adım" olarak tanımlanan AMD'nin "Venice" platformundan iş geri kazanabileceği konusunda şüpheci. Bu gerçeklik, "CPU talebi nedeniyle CPU hissesi al" şeklindeki basit anlatıyı karmaşıklaştırıyor. Dahası, Intel'in yatırım durumu, bankanın pozitif nakit akışına ulaşmaktan "hala uzak" olduğuna inandığı dökümhane hizmetleri işinin belirsiz ve uzun vadeli beklentilerine fazlasıyla bağlı.
AMD için sorun, ürün rekabetçiliğinden ziyade değerleme ile ilgili. Rapor, AMD hissesinin öncelikle 2030 hedef gelirinin büyük çoğunluğunu oluşturan GPU segmenti tarafından yönlendirildiğini belirtiyor. Bu durum, geçtiğimiz çeyrekte güçlü sunucu sonuçlarının hisse senedi geri çekilmesini engelleyememesiyle belirginleşti; çünkü piyasanın odak noktası tamamen GPU görünümündeydi. GPU anlatısına olan bu bağımlılık, AMD hissesini CPU'ya özgü büyüme trendine yatırım yapmanın dolaylı ve potansiyel olarak oynak bir yolu haline getiriyor.
Bellek Hisseleri: Yapay Zeka Büyümesine Daha Net Bir Yol
Buna karşılık Morgan Stanley, bellek üreticileri Micron ve SanDisk için doğrudan yükseliş yönlü bir senaryo sunuyor. Ana itici güç, veri merkezi pazarındaki yapısal arz yetersizliğidir; rapor, hiper ölçekli bulut sağlayıcılarının en az 2027'ye kadar bellek ihtiyaçlarını karşılayamayacağını belirtiyor.
Bu arz-talep açığı, bellek üreticilerinin nakit akış tablolarında bu yıl belirginleşmesi beklenen önemli nakit ön ödemeli uzun vadeli anlaşmalar yoluyla gideriliyor. Rapor, perakende piyasalarındaki son spot fiyat zayıflığını, yüksek performanslı veri merkezi segmentindeki yapısal darlıkla ilgisiz bularak önemsemiyor.
Bu olumlu kurulumun etkisiyle Morgan Stanley, her iki hisse senedi için de "Ağırlık Artır" (Overweight) notunu korudu. Banka, sunucu hesaplamaları için yapay zeka odaklı talep hızlanmasına inanan yatırımcılar için en uygun risk/getiriyi sağladıklarını savunarak Micron için 520 dolar ve SanDisk için 690 dolar fiyat hedefi belirledi.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
