Yıllık %520'lik kazanç, Micron Technology'yi (MU) S&P 500'ün en ucuz 10 ismi arasında en iyi performans gösteren hisse senedi haline getirdi ve yapay zeka donanımına yönelik doymak bilmeyen talep bellek çipi endüstrisinin kurallarını yeniden yazarken bir değerleme paradoksu yarattı.
KeyBanc Capital Markets kıdemli analisti John Vinh, hisse senedinin riskini temelden azaltan fiyat tabanları ve kapasite için peşin ödemeleri içeren yeni uzun vadeli anlaşmalara atıfta bulunarak, "Bu, Micron'un büyük bulut bilişim müşterileriyle sözleşme yapma biçiminde yapısal bir değişiklik" dedi.
Bellek çipi üreticisinin hisseleri geçtiğimiz yıl boyunca yükseldi, ancak S&P 500'ün ortalaması olan 20,5'e kıyasla ileriye dönük kazanç tahminlerinin sadece 4,4 katından işlem görüyor. Şirket hiçbir zaman hisse başına 12 dolardan fazla kazanmamış olsa da, Nvidia gibi şirketlerin yapay zeka hızlandırıcıları için gerekli olan yüksek bant genişlikli bellek (HBM) çiplerindeki ciddi kıtlık nedeniyle bir sonraki mali yıl için konsensüs tahminleri hisse başına 99 dolara yaklaşıyor.
Bu kopukluk, yatırımcıların derinlere yerleşmiş şüpheciliğini vurguluyor. Bellek piyasası kötü şöhretli bir şekilde döngüseldir ve geçmişteki patlamalar arz fazlası nedeniyle çöküşlerle sonuçlanmıştır. Ancak mevcut piyasa farklı olabilir. Eğer Micron fiyat disiplinini koruyabilir ve talebi garantiye alabilirse, hisseleri önemli bir yükseliş alanına sahip olabilir ve bazı analistler önümüzdeki yıl yaklaşık 700 dolara kadar %65'lik bir artış öngörüyor.
Yapay Zekanın Doymak Bilmeyen Bellek Talebi
Micron'un çarpıcı performansının temelinde HBM yatıyor. Üstün performans ve güç verimliliği sağlamak için gelişmiş paketleme teknikleri kullanılarak istiflenen bu çipler, büyük yapay zeka modellerini eğitmek ve çalıştırmak için kritiktir. Tek bir gigabaytlık HBM, geleneksel DRAM'in üç katı silikon gofret (wafer) kapasitesi tüketerek yıllarca sürmesi beklenen bir arz darboğazı yaratıyor. Micron, rakipleri Samsung ve SK Hynix ile birlikte bu yüksek marjlı ürünün tek üreticileridir.
Talep o kadar yoğun ki, Micron'un geliri ikinci mali çeyreğinde neredeyse üç katına çıktı. Şirket, hem DRAM hem de NAND arzının 2026 takvim yılı boyunca talebi aşmasını bekliyor. Bu sürdürülebilir talep, Micron'un üretimini HBM'ye odaklamasına olanak tanıdı ve CEO Sanjay Mehrotra belleği "yapay zeka çağında belirleyici bir stratejik varlık" olarak nitelendirdi.
Micron Döngüsel Geçmişinden Kaçabilir mi?
Tarihsel olarak, bellek tedarikçileri patlamalara üretimi agresif bir şekilde genişleterek yanıt vermiş, bu da kaçınılmaz olarak kapasite fazlasına, fiyat savaşlarına ve çöken karlara yol açmıştır. Bu döngü, Wall Street'in Micron'a daha yüksek bir değerleme çarpanı verme konusunda neden tereddüt ettiğini açıklıyor ve bazı analistler kazançların 2028 mali yılına kadar geri çekilmesini öngörüyor.
Ancak Micron yönetimi bu kalıbı kırmak için aktif olarak çalışıyor. Şirket kısa bir süre önce hiper ölçekli bir müşteriyle ilk beş yıllık stratejik anlaşmasını imzaladı; bu hamle, uzun vadeli talebi kilitlemek ve üretim kapasitesini daha iyi planlamak için gereken gelir görünürlüğünü sağlamak üzere tasarlandı. KeyBanc'tan Vinh, bu yeni sözleşmelerin asgari garantili fiyatlar ve kapasite rezervasyonları için peşin ödemeler içerdiğini, eski sözleşmelerde bulunmayan korumalar olduğunu belirtti. Şirket ayrıca, tamamı operasyonel nakit akışından finanse edilmek üzere 2026 yılında kapasite genişletimi için 25 milyar dolardan fazla yatırım yapmayı planlıyor.
Bir Değerleme Kopukluğu
Micron'un sadece 7,6 olan ileriye dönük fiyat/kazanç çarpanı, 36 katın üzerinde işlem gören Nvidia gibi diğer yapay zeka yararlanıcılarıyla tam bir tezat oluşturuyor. Piyasa Micron'u, mevcut bellek patlaması başka bir çöküşle sona ermeye mahkummuş gibi fiyatlandırıyor.
Bu görüş çok karamsar olabilir. Boğa analistleri önemli bir yükseliş yolu görüyor. KeyBanc'ın hisse senedi için 600 dolarlık bir fiyat hedefi varken, diğer analistler bunun 750 dolara kadar çıkabileceğini ve %105'lik bir potansiyel yükselişi temsil ettiğini düşünüyor. Bir analist, Micron'un ileriye dönük kazanç çarpanının Nasdaq 100 ortalaması olan 23 ile uyumlu hale gelmesi durumunda, hisse fiyatının teorik olarak 2.200 doların üzerine çıkabileceğini öne sürdü.
Döngüsel gerileme riskleri devam etse de, çok yıllı yapay zeka altyapı inşasından kaynaklanan yapısal talep güçlü bir rüzgar sağlıyor. Micron'un uzun vadeli sözleşmeler güvence altına alarak fiyatları istikrara kavuşturma stratejisi başarılı olursa, piyasa bellek endüstrisi hakkındaki uzun süredir devam eden varsayımlarını yeniden değerlendirmek zorunda kalabilir.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
