Bellek çipi rallisi EPS revizyonlarının %89'u aşmasıyla tepe değişim oranıyla karşı karşıya

Morgan Stanley, bellek çipi sektörünün fiyatlama, envanter ve kazanç revizyonlarında "tepe değişim oranına" yaklaştığını belirterek, 2027'de potansiyel %35 ila %40'lık bir kazanç artışı öncesinde kısa vadeli volatilite sinyali verdi.

"Fiyatlamadaki değişim oranı zirve yapıyor, ancak döngünün kendisi henüz bitmiş değil," dedi Morgan Stanley analistleri 6 Temmuz tarihli bir araştırma notunda. Banka, bellek kazançlarının 2027'de %35 ila %40 büyümesini bekliyor.

Üç gösterge zirve seviyelerde birleşiyor: DRAM fiyatının yıllık büyümesi ilk çeyrekteki zirvelerinden daraldı, envanter döngüsü iyileştirmeleri yataylaşıyor ve hisse başına kazanç revizyon genişliği yaklaşık %89'a ulaştı; bu seviye tarihsel olarak daha fazla yükseltme için sınırlı alan bırakıyor. Banka, belirsizliği yönlendiren üç temel tartışmayı belirledi: Yapay zeka bilgi işlem kapasitesinin gerçekten fazla arz edilip edilmediği, token tüketim trendlerinin daha ucuz alternatiflere yönelip yönelmediği ve uzun vadeli tedarik anlaşmalarının neden değerleme yeniden derecelendirmesini tetikleyemediği.

Anlık risk, kalabalık bellek pozisyonlarından geride kalan sektörlere bir rotasyon olup, hiper ölçekleyici bulut sermaye harcama rehberliğinin önümüzdeki ikinci çeyrek kazanç sezonunda belirleyici katalizör görevi görmesi bekleniyor. Bellek hisseleri, mevcut düşüşte yaklaşık %17 düzeltme yaparken, üretken yapay zeka döngüsünün 2022 sonlarında başlamasından bu yana önceki boğa piyasası geri çekilmeleri %15 ila %32 aralığındaydı.

Belirsizliği Tanımlayan Üç Tartışma

İlk tartışma, yapay zeka bilgi işlem kapasitesinin gerçekten fazla arz edilip edilmediğine odaklanıyor. En büyük yapay zeka sermaye harcama alıcılarından birinin satışa hazır fazla bilgi işlem kapasitesine sahip olabileceğine dair doğrulanmamış bir rapor, düşüş yönlü anlatıları körükledi; ancak Morgan Stanley bunu gerçek bir fazla arz yerine altyapı parasallaştırması olarak nitelendirdi. İkinci tartışma, kurumsal token tüketiminde bir değişimi içeriyor — bir zamanlar maksimum token üretimini teşvik eden şirketler, artık BT bütçelerini kontrol etmek için Çinli geliştiricilerin açık kaynaklı büyük dil modelleri de dahil olmak üzere daha ucuz alternatifler arıyor. Üçüncü tartışma, uzun vadeli tedarik anlaşmalarının neden değerleme yeniden derecelendirmesini sağlamadığını sorguluyor; banka, piyasa katılımcılarının şüpheci kalmaya devam ettiğini çünkü geçmişteki uzun vadeli anlaşmaların ya yeniden müzakere edildiğini ya da müşterileri istenmeyen envanteri kabul etmeye zorladığını belirtti.

Hiper Ölçekleyici Kazançları Anahtarı Elinde Tutuyor

Morgan Stanley, ikinci çeyrek kazanç sezonunda hiper ölçekleyici bulut sermaye harcama rehberliğinin, bellek hissesi yönü için bellek şirketlerinin kendi yorumlarından daha önemli olacağını söyledi; çünkü çip üreticilerinin döngünün bu noktasında iyimser görünümlerini korumaları muhtemel. UBS Pazartesi günü, DDR sözleşme fiyat tahminlerini %17'den üçüncü çeyrekte çeyreklik bazda %32'ye yükseltirken, Citi Micron Technology Inc.'i 90 günlük yukarı yönlü katalizör izleme listesine ekledi ve Bank of America 1.550 dolarlık hedef fiyatla bir "al" tavsiyesini yineledi. Samsung Electronics Co. Salı günü üç aylık sonuçlarını açıklayarak yüksek bant genişlikli bellek fiyatlaması ve talebi hakkında bir sonraki büyük okumayı sunarken, SK Hynix Inc.'in 10 Temmuz'da Nasdaq'ta listelenmesi planlanıyor.

Yatırım Açısı

Bellek hisseleri mevcut düşüşte yaklaşık %17 düzeltme yaparken, üretken yapay zeka döngüsünün 2022 sonlarında başlamasından bu yana önceki boğa piyasası geri çekilmeleri %15 ila %32 aralığındaydı. Bankanın uzun vadeli tezi bozulmadan kalıyor — bellek kazançlarının 2027'de %35 ila %40 büyümesini bekliyor — ancak kısa vadeli pozisyonlanma riski yüksek. Micron, geçmiş kazancının 22 katından ve ileriye dönük olarak 7 katından işlem görürken, SanDisk 60 kat geçmiş fiyat-kazanç oranı taşıyor. Kilit belirleyici faktör, önümüzdeki haftalarda hiper ölçekleyici bulut sermaye harcama rehberliğinin tepe değişim oranı tezini doğrulayıp doğrulamayacağı veya çürütüp çürütmeyeceği.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.