Lincoln International Inc., halka arzını beklenen aralığın en üst sınırı olan hisse başına 20,00 dolardan fiyatlandırdı ancak güçlü talep, halka açık yatırımcıları sınırlı oy gücüyle ve belirsiz bir kazanç görünümüyle baş başa bırakan karmaşık bir yapıyla karşılaştı. Hisselerin Çarşamba günü New York Menkul Kıymetler Borsası'nda LCLN koduyla işlem görmeye başlaması planlanıyor.
İşlem hakkında bilgi sahibi bir piyasa analisti, "Fiyatlandırma, kârlı bir danışmanlık franchise'ına olan güçlü talebi yansıtıyor ancak yatırımcılar bunu çift sınıflı bir yapıya ve önemli pro forma düzeltmelere karşı tartıyor" dedi. "Bu, içeridekilere kontrolü devrederken güçlü bir markaya ekonomik maruziyet satın almanın klasik bir örneği; piyasanın gerçek zamanlı olarak fiyatlandırması gerekecek bir ödünleşim."
Chicago merkezli yatırım bankası 21.049.988 adet A Grubu hisse satarak yaklaşık 421 milyon dolar topladı. Goldman Sachs Group Inc. ve Morgan Stanley liderliğindeki konsorsiyum üyeleri, ek olarak 3.157.498 hisse satın almak için 30 günlük bir opsiyona sahip. 21 Mayıs'ta kapanması beklenen arz, firmaya yaklaşık 1,94 milyar dolar değer biçiyor.
Yatırımcılar için temel tartışma konusu, Lincoln'ü tarihsel kârlılığına göre mi yoksa bir ortaklık modelinden yeniden yapılanmasını hesaba kattıktan sonra çok daha düşük olan pro forma kazançlarına göre mi değerlendirecekleri. Firma 2025 yılında 783,8 milyon dolar gelir üzerinden 214,1 milyon dolar net gelir elde ederken, arz sonrası düzeltmeler pro forma 2025 net gelirini sadece 12,6 milyon dolara veya hisse başına 0,16 dolara düşürüyor.
Değerleme Bulmacası
Lincoln International halka arzı bir değerleme bulmacası sunuyor. Tarihsel 2025 kazançlarına dayanarak, geçen yıl 321 işlemi tamamlayan büyüyen bir danışmanlık firması için yaklaşık 2 milyar dolarlık değerleme mütevazı görünüyor. Ancak, halka arz bu kazanç akışının basit bir transferi değildir.
Şirket bir sınırlı ortaklıktan yeniden yapılandırıldı ve pro forma mali tabloları önemli düzeltmeleri yansıtıyor. Bu tutarsızlık, yeni yatırımcıların halka açık sonuçlarda görünmeden önce marjlarda ve kazanç gücünde gelecekteki bir toparlanmayı üstlenmelerini istiyor. Hissenin performansı, yatırımcıların firmanın kurulu orta ölçekli pazar danışmanlık gücüne mi yoksa yeni A Grubu alıcıları için hisse başına 18,27 dolarlık acil seyrelmeye mi odaklanacağına bağlı olacaktır.
İçeriden Kontrol ve Elde Edilen Gelirlerin Kullanımı
LCLN'nin borsa performansı için kritik bir faktör, yatırımcıların yönetişim yapısına olan iştahı olacaktır. Halka arz sonrası, A ve B Grubu hisseler her biri bir oy hakkına sahipken, içeridekiler tarafından tutulan C Grubu hisseler on oy hakkına sahiptir. Bu, mevcut ortaklara toplam oy gücünün yaklaşık %87'sini bırakarak, halka açık hissedarların yönetim kurulu kararları, tazminat veya sermaye tahsisi üzerinde asgari etkiye sahip olmasına neden olur.
Elde edilen gelirlerin kullanımı da mevcut hissedarlara doğru eğiliyor. Arzdan önce firma, ortaklarına 70,4 milyon dolarlık özel bir temettü ödedi. Halka arzdan elde edilen yaklaşık 368 milyon dolarlık net gelirin 180 milyon dolarını ortakların elindeki birimleri itfa etmek için ve diğer 186 milyon dolarını borç ödemek için kullanmayı planlıyor. Bu yapı, halktan toplanan sermayenin önemli bir kısmının derhal halka arz öncesi içeridekilere ve borç verenlere yönlendirildiği anlamına geliyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
