Önemli Çıkarımlar:
Larry Kudlow'un "yükselen refah" tezi, Nisan ayı enflasyon verilerinin manşet TÜFE'nin %3,8'e hızlandığını göstermesiyle ilk gerçek sınavıyla karşı karşıya kalıyor. Bu durum, Beyaz Saray'ın İran sonrası savaş ekonomik anlatısını zorlaştırıyor.
Fox Business'ta "Kudlow" programının sunucusu ve eski Beyaz Saray ekonomi danışmanı Larry Kudlow, 18 Haziran'da yaptığı açıklamada, "Düşen enflasyon, yükselen refah dönemine yol açabilir" dedi. Kudlow'un bu yorumları, Başkan Donald Trump'ın hem ABD-İran çatışmasının sona ermesine hem de borsanın değişen makro koşullara verdiği oynak tepkiye yanıt olarak ekonomi politikasını yeniden şekillendirdiği bir döneme denk geldi.
Kudlow'un açıklamalarından haftalar önce yayınlanan Nisan ayı TÜFE raporu ise çok daha karmaşık bir hikaye anlatıyor. Manşet enflasyon, son 12 ayda %3,8'e yükselerek son dönem okumalarına kıyasla keskin bir artış kaydederken, çekirdek TÜFE %2,8'e çıktı. Enerji bileşeni, ABD-İran çatışmasının varil başına 100 doların üzerinde seyreden petrol fiyatları üzerindeki etkisini yansıtarak %17,53 oranında sıçradı. Üretici fiyatları da benzer bir tablo çiziyor: ÜFE %6'ya, çekirdek ÜFE ise %5,2'ye ulaşarak daha yüksek girdi maliyetlerinin tedarik zincirlerinde ilerlediğini gösteriyor. Manşet ve çekirdek enflasyon arasındaki yaklaşık bir tam puanlık fark, işletmelerin daha yüksek enerji ve nakliye maliyetlerini tüketiciye yansıtmaya yeni başladığına işaret ediyor. Gıda enflasyonunun ise 2026'nın ikinci yarısında bir gecikmeyle bunu takip etmesi bekleniyor.
Enflasyon görünümü, politika açısından bir ikilem yaratıyor. CME FedWatch aracına göre, Federal Rezerv'in 2026 yılında faiz indirimine gitmesi beklenmiyor. Yüksek TÜFE, yükselen enerji fiyatları ve sıkı işgücü piyasasının birleşimi, merkez bankasını bekle-gör modunda tutuyor. 10 yıllık Hazine tahvil faizi çoktan %4,50'nin üzerine çıkmış durumda ve %4,60-%4,70 direnç bölgesine yaklaşıyor. %4,70'in üzerine bir kırılım, faizleri %5'e doğru iterek finansal koşulları sıkılaştırabilir ve büyüme hisselerinin gelecekteki kazançlarının bugünkü değerini azaltabilir. Bu arada ABD Dolar Endeksi, çift dip formasyonuyla 97,80'in üzerinde konsolide olurken, 99,30'un üzerinde bir kırılım, endeksi 100,50'ye doğru taşıyabilir.
Trump-Xi Faktörü ve Piyasa Duyarlılığı
Başkan Trump'ın Çin Devlet Başkanı Xi Jinping ile gerçekleştirdiği iki günlük zirve, piyasalara bir miktar iyimserlik aşıladı. Trump görüşmeleri "son derece başarılı" olarak nitelendirirken, Xi bu ziyareti "tarihi" olarak tanımladı. Nvidia CEO'su Jensen Huang ve Tesla CEO'su Elon Musk'ın Pekin'de bulunması, yapay zeka çipleri, elektrikli araçlar ve ileri imalatın ikili ilişkilerin merkezinde olmaya devam ettiğinin sinyalini verdi. Çin, prensipte 200 Boeing uçağı satın almayı kabul ederken, 750 adet daha olası bir taahhütte bulunuldu; ancak Pekin siparişleri henüz doğrulamadı.
Ancak zirve, sembolizmden öteye geçemedi. Trump, tarifelerin görüşülmediğini söylerken, Beyaz Saray her iki liderin de ilişkiyi yönetmek için bir "Ticaret Kurulu" oluşturma konusunda anlaştığını açıkladı. Somut anlaşmaların olmaması, riskli varlıklardaki rallinin (S&P 500'ün kâr satışları öncesinde kısaca 7.400'e dokunması ve Dow'un 50.000'in altında konsolide olması) yapısal ilerlemeden ziyade duyarlılığa dayandığı anlamına geliyor. ABD-Çin zirvesinin benzer iyimserliği somut kazanımlar olmadan yarattığı son olayda, 2020 başlarında S&P 500 iki haftada %8 ralli yapmış, ancak ticaret verilerinin iyileşmemesi üzerine bu kazanımların yarısını geri vermişti.
Çapraz Varlık Etkileri
Yapışkan enflasyon, yüksek Hazine tahvil faizleri ve ticaret iyimserliği arasındaki rekabet, varlık sınıfları arasında farklı sonuçlar doğuruyor. Altın, simetrik üçgen formasyonunun 4.500 dolar seviyesindeki desteğine gerilerken, bu seviyenin altında bir kırılım, fiyatı 4.000 dolara doğru çekebilir. Gümüş, 60 doların üzerindeki çift dip formasyonunu geçersiz kılan 89 dolar direncinin altına kırılmasının ardından 80 doların üzerinde tutunamadı. Her iki kıymetli maden de, jeopolitik belirsizlik ve enflasyon alttan destek sağlasa bile, güçlü dolar ve yükselen reel faizler nedeniyle rüzgarı karşıdan alıyor.
Hisse senetleri açısından rotasyon net. Dow Jones Sanayi Ortalaması, beş haftadır 50.000'in altında konsolide oluyor ve bu durum, bir kırılım gerçekleşmesi halinde endeksi 55.000'e taşıyabilecek yükseliş yönlü bir formasyon oluşturuyor. S&P 500'ün 7.000'in üzerindeki V-şekilli toparlanması, bu seviyeyi uzun vadeli destek olarak belirlerken, bir sonraki hedef 8.000 seviyesi. Ancak büyüme hisseleri kırılgan olmaya devam ediyor: 2025 sonlarında 160 ile 200 dolar arasında sıkıştıktan sonra 200 doların üzerine kırılan Nvidia, yukarı yönlü hızlanabilecek veya faizler %4,70'in üzerine çıkarsa keskin bir düzeltme yaşayabilecek parabolik bir fiyat yapısı sergiliyor. Tesla, 420 dolarlık kritik seviyesinin üzerine kırılarak potansiyel bir sıçramanın sinyalini verirken, Boeing'in 260 doların altındaki konsolidasyonu, Çin uçak siparişlerinin onaylanması halinde bir kırılımın mümkün olduğunu gösteriyor.
Bir sonraki büyük katalizör, özellikle barış anlaşması Mutabakat Zaptı'nın imzalanmasının ardından ABD-İran çatışmasının çözüme kavuşturulması. Petrol fiyatları 100 doların üzerinden gerilerse, manşet enflasyon ılımlılaşabilir ve Fed'e daha az kısıtlayıcı bir duruş sinyali vermesi için alan tanıyabilir. Enerji fiyatları yüksek kalırsa, çekirdek enflasyon 2026'nın ikinci yarısında yükselmeye devam edecek, Hazine tahvil faizlerini ve doları yüksek tutarak riskli varlık kazançlarını sınırlayacak. Şimdilik, Kudlow'un "yükselen refah" anlatısı hangi senaryonun gerçekleşeceğine bağlı ve veriler henüz bu anlatıyla uyumlu değil.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
