Önemli Çıkarımlar:
JPMorgan Chase & Co.'nun 20 Mayıs tarihli raporuna göre, ABD hisse senetleri için hisse senedi risk primi finansal kriz sonrası en düşük seviye olan %2,2'ye geriledi; bu durum, S&P 500'ün değerlemesinin yükselen tahvil faizleri nedeniyle kırılma noktasına kadar gerildiğini gösteriyor.
Bankanın stratejistleri raporda, "Borsa piyasasının faiz oranları açısından dayanabileceği üst sınır artık çok yakın" diyerek, faizlerdeki daha fazla artışın piyasa istikrarını tehdit edebileceğini öne sürdü.
Mevcut %2,2'lik hisse senedi risk primi — yatırımcıların risksiz tahviller yerine hisse senedi tutmak için bekledikleri ek getiri — %3,1'lik uzun vadeli ortalamasının 90 baz puan altında bulunuyor. 2020'de %7 civarındaki zirveden keskin bir şekilde düştü ve şu anda 2007 piyasa çöküşünden hemen önce görülen düşük seviyenin altında.
Bu daralma, tahvil faizlerindeki daha fazla artışın hisse senetlerinden önemli bir kaçışı tetikleyebileceğini gösteriyor; çünkü yatırımcılar artık 10 yıllık ABD Hazinesi gibi daha güvenli varlıklara kıyasla hisse senedi tutmanın ek riski için yeterince tazmin edilmiyor.
Daralan risk priminin ötesinde, JPMorgan'ın modeli hisse senetlerinin mutlak bazda pahalı olduğunu gösteriyor. S&P 500'ün mevcut zımni iskonto oranı %4,4 olup, 1990'ların ortasından bu yana görülen %5'lik ortalamanın oldukça altındadır. Bu 60 baz puanlık fark, yaklaşık 30 yıllık bir süre (duration) ile çarpıldığında, hisse senetlerinin yaklaşık %18 aşırı değerli olduğunu ifade ediyor.
Bu durum, 2008 sonrası ortamın bir tersine dönüşüdür. On yılı aşkın bir süredir düşen faiz oranları daha yüksek hisse senedi değerlemelerini destekledi. Ancak 2022'den bu yana, tahvil faizlerindeki hızlı artış ve yapay zeka odaklı hisse senedi fiyatlarındaki yükseliş, hisse senedi risk primini her iki yönden de sıkıştırdı.
Rapor ayrıca tahvil piyasasının kendi içindeki çatışan güçlere de dikkat çekti. Aktif olarak yönetilen tahvil fonları ve dengeli yatırım fonları tahvil risklerini artırırken, risk paritesi fonları ve trend takip eden CTA fonları ana satıcılar oldu. JPMorgan, CTA'ların ABD Hazinesi üzerinde kısa pozisyonlar oluşturduğunu ancak aşırı seviyelerden uzak olduklarını, yani trend devam ederse satmaya devam etmek için geniş kapasiteleri olduğunu belirtti.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
