Key Takeaways
Nvidia'nın Blackwell platformu için kilit bir tedarikçinin ilk çeyrek kârındaki sert düşüş, yatırımcıların yapay zeka destekli sıvı soğutma patlamasına olan güvenini test ediyor.
Veri merkezleri için termal yönetim sistemleri üreten önde gelen Çinli üretici Inovance Technology (SHE: 300741), ilk çeyrek net kârının yaklaşık %82 oranında düştüğünü bildirmesinin ardından hisselerinin %10'luk günlük limit oranında değer kaybettiğini gördü. Bu durum, şirketin yapay zeka talebini karşılamak için gerçekleştirdiği hızlı genişlemeden kaynaklanan ciddi büyüme sancılarına işaret ediyor. Şirketin hisseleri 21 Nisan'da 108,97 yuan seviyesinden kapanarak 10 milyar yuanın üzerinde piyasa değerini sildi.
Huaxin Consulting Yapay Zeka Entegrasyon Araştırma Enstitüsü Başkanı Tang Rulin medyaya verdiği röportajda, "İlk çeyreğin mali performansı aşamalı bir baskıyı temsil ediyor" dedi. Tang, toparlanmanın anahtarının şirketin ikinci çeyrekte büyük sipariş defterini başarıyla teslim edip edemeyeceğine bağlı olduğunu ekledi.
Kârın 8,7 milyon yuana dramatik bir şekilde düşmesi, gelirin %26 artışla 1,18 milyar yuana çıkmasına rağmen gerçekleşti. Sonuçlar, genişleme için yüksek faiz maliyetleri nedeniyle finansman giderlerindeki %7.761'lik artış ve kredi değer düşüklüğü zararlarındaki dört katlık artış gibi faktörlerin birleşiminden kaynaklandı. Şirketin brüt kâr marjı da 2023'teki %32,35'ten 2025'te %27,86'ya gerileyerek üst üste iki yıl daraldı; bu durum, bakır fiyatlarındaki artışın Tencent ve Alibaba gibi büyük müşterilere tam olarak yansıtılamamasından kaynaklandı.
Sonuçlar, Nvidia ve Intel'in yüksek güç tüketen yapay zeka çipleri için kritik bir teknoloji olan yüksek büyüme potansiyelli sıvı soğutma sektörü üzerinde gölge bıraktı. Inovance, Nvidia'nın Blackwell platformu ve Intel'in Xeon 6 için çözüm sağlayıcısı olarak kilit sertifikalara sahip olsa da, ciro büyümesini kâra dönüştürme mücadelesi, ölçeklenmenin yüksek maliyetini ve yoğunlaşan rekabeti vurguluyor.
Mali tabloların daha derinlemesine incelenmesi, nakit sıkıntısının boyutunu ortaya koyuyor. Inovance'ın işletme nakit akışı bu çeyrekte eksi 386 milyon yuan olarak gerçekleşti ve geçen yıla göre açık %126 genişledi. Bu durum, tedarikçilere yapılan ödemeler ve şirketin Suzhou, Zhongshan ve Zhengzhou'da yeni üretim tesisleri kurma yarışı nedeniyle sermaye harcamalarının yaklaşık iki katına çıkarak 126 milyon yuana ulaşmasından kaynaklandı. Yüksek ön yatırım ile sıvı soğutma teslimatlarından elde edilecek nihai gelir arasındaki boşluk, mevcut kazanç baskısının merkezinde yer alıyor.
Dongwu Securities'in 2026 yılına kadar 80 milyar yuanlık bir küresel pazar öngörmesiyle sıvı soğutmaya yönelik uzun vadeli talep güçlü görünse de, alan giderek kalabalıklaşıyor. Sektörün yüksek büyüme beklentileri çok sayıda yeni oyuncuyu kendine çekerek rekabet dinamiğini bir "mavi okyanus"tan "kızıl okyanus"a dönüştürdü. Bu durum, Inovance gibi tedarikçilerin, özellikle gelirinin %82'sini oluşturan yurt içi satışlarda marjlarını korumasını zorlaştırıyor. Şirketin yurt dışı işleri %52 gibi çok daha sağlıklı bir brüt marja sahip olsa da, küçük ölçeği henüz yurt içindeki baskıyı dengeleyemiyor.
Inovance'ın 106,5 milyar yuanlık değerlemesi şimdi ciddi bir inceleme altında. 10 analistten oluşan konsensüs, 2026 yılının tamamı için 1,1 milyar yuan net kâr öngörse de, bu hedefe ulaşmak ilk çeyrek trendlerinin keskin ve acil bir şekilde tersine dönmesini gerektiriyor. Hissenin performansı, yapay zeka tedarik zincirinin mevcut kurulum maliyetlerini kârlı bir şekilde yönetip yönetemeyeceğine dair kilit bir gösterge görevi görecek ve yatırımcılar Vertiv ve CoolIT gibi rakipleri de yakından izleyecek.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
