Wall Street'in 800 milyar dolarlık AI altyapı bahsi çatırdıyor: Analistler, 2030'a kadar duyurulan 157 gigawatt'ın yalnızca 84'ünün inşa edileceğini öngörüyor.
Geri
Hiperölçekleyici AI altyapı inşası 2030'a kadar %46 düşüşle 84 GW'a geriliyor
Wall Street'in 800 milyar dolarlık AI altyapı bahsi çatırdıyor. Analistler, 2030'a kadar duyurulan 157 gigawatt veri merkezi kapasitesinin yalnızca 84'ünün inşa edileceğini öngörüyor. Bu durum, teknoloji tarihinin en büyük sermaye dağıtımından elde edilecek getirilere ilişkin soru işaretleri yaratıyor.
"Bu yatırımlardan para kazanıp kazanamayacakları büyük bir bilinmeyen," diyen Peder Robert Balassare, This Week in Tech podcast'inde xAI'nin 20 milyar dolarlık tesisine dikkat çekti; bu tesiste halihazırda Nvidia çipleri çalışıyor olsa da, daha yeni modeller bu çipleri geride bırakmış durumda.
Amazon'un son 12 aylık serbest nakit akışı, yalnızca ilk çeyrekte 44,2 milyar dolarlık sermaye harcamasının ardından %95 düşüşle 1,2 milyar dolara geriledi. Kümülatif AI harcaması ise 291 milyar dolara yaklaşıyor. Alphabet, 2026 rehberliğini 180 milyar ila 190 milyar dolara yükseltirken, CFO Anat Ashkenazi 2027 sermaye harcamalarının "önemli ölçüde artacağını" ekledi — kümülatif harcama şu anda yaklaşık 262 milyar dolar seviyesinde. Meta, yılsonu rehberliğini 125 milyar ila 145 milyar dolara yükselterek toplam harcamasını kabaca 227 milyar dolara taşırken, Microsoft'un 2026 takvim yılı sermaye harcamalarının yaklaşık 190 milyar dolar olması bekleniyor.
10 yıllık Hazine tahvil getirisinin %4,53 ile tarihsel aralığının 96. yüzdelik diliminde olması, 15 yıllık veri merkezi yatırımlarının fizibilitesini her baz puan için daha da zorlaştırıyor. Yeraltında bekleyip sonunda internete güç veren karanlık fiberin aksine, eskiyen GPU rafları akıllı telefonlar gibi değer kaybediyor ve atıl kalan veri merkezlerini neredeyse değersiz hale getiriyor.
1999 Fiber Paraleli, Bir Farkla
Bu durumun tarihteki en yakın benzeri, 1999-2001 yılları arasındaki telekom aşırı yatırım dönemi. Operatörler yaklaşık 500 milyar dolar fiber sermaye harcaması yaparken, tahmini olarak fiber hatların %85 ila %95'i karanlık kaldı — "karanlık fiber" olarak bilinen bu hatlar, daha sonra modern internetin temelini oluşturarak video akışından bulut bilişime kadar her şeye güç verdi. Cisco, Sun Microsystems ve Lucent, sipariş defterlerinin buharlaştığını ve hisse değerlerinin %80'den fazla düştüğünü gördü.
Bu kez fark, eskime hızı. Janus Henderson analistleri, TWiT panelinde aktarıldığı üzere, duyurulan 157 gigawatt'ın yalnızca 84'ünün 2030'a kadar hayata geçeceğini öngörüyor — bu da kabaca yarı yarıya bir açık anlamına geliyor. Balassare'ye göre, bir önceki nesil GPU rafları, bir demiryolu traversinden çok bir akıllı telefona benzer bir hızla değer kaybediyor. Karanlık fiber yeraltında bekledi. Atıl kalan silikon ise sadece çürüyor.
Hisse Senetleri Sorumu Şimdiden Fiyatlıyor
Hisse senedi piyasası da aynı soruyu sormaya başladı. Meta, 29 Nisan'daki bilanço açıklamasından bu yana %15 düşüşle 570,98 dolara geriledi. Amazon %10, Microsoft %6 düşerken, bu döngüde harcanan her doların birincil faydalanıcısı olan Nvidia, en son 10-K dosyasında toplam 119 milyar dolarlık tedarikle ilgili taahhüt açıklamasına rağmen, 20 Mayıs'taki bilanço raporundan bu yana %10 değer kaybetti. Polymarket'ın Haziran 2026 kontratı, Nvidia'yı %59 olasılıkla 192 dolar baz fiyatla fiyatlıyor ve bu da yatırımcıların bir yükseliş rallisi beklemediğini gösteriyor.
Talep gerçek. Nvidia'nın veri merkezi geliri yıllık bazda %92 büyüdü, Microsoft'un AI işi yıllıklandırılmış gelir bazında %123 artışla 37 milyar dolara ulaştı ve Google Cloud'un iş yükü birikimi (backlog) çeyreklik bazda neredeyse ikiye katlanarak 462 milyar dolara çıktı. Asıl soru, getirilerin 800 milyar dolarlık fiyat etiketini haklı çıkarıp çıkarmayacağı.
Yatırımcılar için hesap, zamanlama ve hayatta kalma becerisine indirgeniyor. Dört hiperölçekleyici — Amazon 333 kat fiyat/serbest nakit akışı oranıyla, Alphabet ve Meta ise her biri 200 milyar doların üzerinde kümülatif harcamayla — bugünkü aşırı yatırımın yarının rekabet avantajına dönüşeceğine bahis oynuyor. Eğer Balassare haklıysa ve eskime takvimi GPU'da cam fiberden daha hızlı işliyorsa, bu yatırımların sindirilme süreci boğaların beklediğinden çok daha çirkin olacak. Şirketler hayatta kalacak. Açık olan soru, bu döngüyü finanse eden hissedarların eve ne tür bir getiriyle döneceği ve getirinin, bugünkü donanımı geçersiz kılacak bir sonraki teknoloji döngüsünden önce gelip gelmeyeceği.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
