Önemli Çıkarımlar:
İki protokol yükseltmesi, Hyperliquid'i bir kripto vadeli işlem borsasından, geliştiricilerin altyapısı üzerinde piyasalar kurduğu bir platforma dönüştürdü; tıpkı geliştiricilerin bulut bilişim üzerinde uygulamalar dağıtması gibi.
Hyperliquid, ilk iki yılını kripto dünyasının en hızlı merkeziyetsiz vadeli işlem borsası olarak geçirdi. 2025'in sonlarından bu yana ağ, çok daha iddialı bir planı hayata geçiriyor. 13 Ekim 2025'te ana ağda (mainnet) yayına giren HIP-3, 500.000 HYPE stake eden herhangi bir geliştiricinin HyperCore üzerinde bağımsız bir vadeli işlem borsası kurmasına olanak tanıyor. Geliştirici, varlıkları, oracle'ı, teminatı ve ücret yapısını seçerken Hyperliquid'in eşleştirme motoru ve marj sistemlerini miras alıyor. 2 Mayıs 2026'da yayına giren HIP-4 ise, vade sonunda tam olarak sıfır veya bire ulaşan, birleştirilmiş Evet ve Hayır emir defterlerine sahip ve tasfiye riski içermeyen, tamamen teminatlandırılmış sonuç piyasaları ekliyor.
Grayscale Research, Haziran 2026 tarihli ve Stocktwits tarafından alıntılanan bir notunda, "Hyperliquid artık bir borsadan çok Amazon Web Services'e benziyor" ifadesini kullandı. Bu karşılaştırma, mimari değişimi özetliyor: HyperCore saniyede yaklaşık 200.000 emir işliyor ve geliştiriciler, her yeni listelemek için çekirdek ekip onayına ihtiyaç duymadan bu motorun üzerinde piyasalar kurabiliyor.
Grayscale'e göre, HIP-3 piyasalarındaki açık pozisyon, Ocak 2026'daki yaklaşık 790 milyon dolardan Haziran ayına kadar 3,2 milyar dolarlık bir zirveye ulaştı. Lansmandan bu yana kümülatif işlem hacmi 200 milyar doları aştı. Hyperliquid'de hacme göre en büyük on piyasadan yedisi artık geleneksel kripto para çiftleri yerine Nvidia, Tesla, altın ve lisanslı bir S&P 500 vadeli işlem sözleşmesi dahil olmak üzere tokenize edilmiş hisse senetleri veya emtialardan oluşuyor. En yüksek HIP-3 aktivitesi sırasında platform, günlük 2,3 milyon dolar ücret geliri elde ederek 11 milyon dolarlık HYPE token geri alımını finanse etti.
HIP-3'ün ekonomik tasarımı, 500.000 HYPE stake'ini kesilebilir bir teminat olarak kullanıyor. Kurucular, işlem ücretlerinin yarısını kazanıyor ve bu ücretler, yerel oranın kabaca iki katı olarak belirleniyor — alıcılar için %0,09'a karşılık doğrulayıcı tarafından işletilen çiftlerde %0,045. OAK Research'e göre, Kasım 2025'te tanıtılan bir Büyüme Modu özelliği, kurucuların benimsemeyi hızlandırmak için ücretleri %90 oranında düşürmesine olanak tanıyor. Tüm HIP-3 piyasaları USDC ile teminatlandırılıyor, zincir dışı oracle'lar karşısında fiyatlandırılıyor ve haftanın yedi günü, günün 24 saati işlem görüyor.
TradeXYZ domine ediyor, ancak yoğunlaşma bir uyarı işareti
Hyperunit ekibi tarafından kurulan TradeXYZ, tüm HIP-3 açık pozisyonlarının %90'ından fazlasını oluşturuyor. Platform, NVDA, TSLA, GOOGL ve AMZN gibi ABD hisse senetlerine, XYZ100 adlı sentetik bir Nasdaq benzeri endekse ve COMEX vadeli işlemlerine endeksli altın ve gümüş dahil emtialara erişim sunuyor. Kripto dışı varlıklar, Mart 2026'nın sonlarında %60 yatırımcı elde tutma oranına ulaşarak spekülatif aktiviteden ziyade sürdürülebilir bir etkileşime işaret etti.
Ancak bu yoğunlaşma bir uyarı işareti. Blockworks Research, kurucu ekonomisini yapısal bir risk olarak işaretledi: Yaklaşık 30 milyon dolarlık bir kilitlenme, açık artırma maliyetleri ve sert rekabet göz önüne alındığında, daha küçük bir kurucunun başabaş noktasına ulaşma süresi dört yıla kadar uzayabiliyor. Hyperliquid'in dokümantasyonu, altyapı olgunlaştıkça 500.000 HYPE eşiğinin düşmesinin beklendiğini belirtiyor. Bu gerçekleşene kadar HIP-3, prensipte izinsiz, pratikte ise bir oligopoldür.
HIP-4, token oylamasını uzlaşmadan kaldırıyor
HIP-4, mevcut zincir üstü tahmin piyasalarındaki yapısal bir zafiyeti ele alıyor. Polymarket, itiraz edilen sonuçları UMA'nın iyimser oracle'ına devrediyor ve burada token sahipleri tartışmalı sonuçlar hakkında oy kullanıyor. Bu sistem, 2026'da, belgelenmiş gerçeklere aykırı olarak sonuçlanan bir Strategy Bitcoin satışına ilişkin 60 milyon dolarlık bir piyasa da dahil olmak üzere tekrarlanan tartışmalara yol açtı.
HIP-4, token oylamasının yerine Hyperliquid doğrulayıcı seti aracılığıyla deterministik uzlaşmayı getiriyor ve önceden belirlenmiş nesnel veri kaynaklarına karşı otomatik çözümleme gerçekleştiriyor. Herhangi bir itiraz penceresi, yükseltme mekanizması veya bir piyasa katılımcısının sonuç hakkında oy kullanma yolu bulunmuyor. Bunun ödünleşimi kapsamdır: Deterministik uzlaşma yalnızca temiz veri kaynaklarına sahip sorular için uygundur; bu nedenle ilk HIP-4 sözleşmeleri, tahmin platformu Outcomexyz tarafından işletilen, günlük olarak sıfırlanan Bitcoin fiyat eşikleridir.
İlk piyasalar seçilmiş ve doğrulayıcılar tarafından dağıtılmış durumda. Daha sonraki bir aşamada, geliştiricilerin piyasa başına 1.000.000 HYPE stake etmesiyle izinsiz dağıtım açılacak; doğrulayıcılar oracle manipülasyonu veya geçersiz durum geçişleri tespit ederse bu stake kesilecek ve yakılacak. Bir sonuç pozisyonu açmak veya basmak ücretsizdir; ücretler yalnızca kapatma, yakma veya uzlaştırma sırasında uygulanır ve piyasa yapıcılar sıfır ücret öder. Bu fiyatlandırma, Dünya Kupası'nın etkisiyle Haziran ayında toplam 44,8 milyar dolar işlem hacmi işleyen Polymarket ve Kalshi'yi hedef alıyor.
Bundan sonra izlenecekler
Önümüzdeki yıl hikayeyi üç gösterge anlatacak. Birincisi, HIP-3 stake gereksiniminin düşüp düşmeyeceği ve kurucu setinin tek bir baskın kurucunun ötesine genişleyip genişlemeyeceği. İkincisi, izinsiz dağıtım açıldıktan ve kategoriler kripto fiyatlarının ötesine geçtikten sonra HIP-4 hacminin Polymarket ve Kalshi'ye karşı ölçülebilir hale gelip gelmeyeceği. Üçüncüsü, düzenleyicilerin geliştirici tarafından kurulan hisse senedi vadeli işlemlerini lisanslanacak bir yenilik olarak mı yoksa kapatılacak bir boşluk olarak mı ele alacağı. Yükseltmelerin kendileri piyasaya sürüldü ve çalışıyor. Açık soru, ölçekle temas halinde neyin hayatta kalacağıdır.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
