Yüksek getirili tahvillerin %2,25 temerrüt oranıyla kredilerden daha iyi performans göstermesi bekleniyor

Piyasadaki genel riskten kaçış dalgası, yatırımcıların hem yüksek getirili tahvilleri hem de kaldıraçlı kredileri elden çıkarmasına neden oluyor; ancak bu iki piyasa temelde farklı risk profillerine sahip. Bunların temel bileşimlerinin ve ileriye dönük temerrüt risklerinin analizi, yüksek getirili tahvillerin kaldıraçlı kredi emsallerinden önemli ölçüde daha dayanıklı olduğunu gösteriyor ki bu ayrım şu anda piyasa tarafından göz ardı ediliyor.

Pimco'nun çok varlıklı kredi stratejisti Lotfi Karoui, "Tahvil piyasası çok daha fazla varlık ağırlıklı endüstrilere meyilli. Temel olarak daha iyi bir konumda," diyor.

Ayrışma, endeks bileşiminde açıkça görülüyor. Enerji, %11 ile ICE BofA ABD Yüksek Getirili Tahvil Endeksi'ndeki en büyük sektörü oluştururken, temel endüstriler %9 paya sahip. Buna karşılık, yazılım ve hizmetler %15 ağırlıkla Morningstar LSTA ABD Kaldıraçlı Kredi endeksine hakim durumda. Bu durum, kredi piyasasını yapay zeka ve diğer teknoloji sektörü risklerinden kaynaklanan aksamalara karşı daha savunmasız bırakıyor. Buna rağmen, yatırımcılar Mart ayında yüksek getirili tahvil fonlarından 6 milyar doların üzerinde para çekerken, yatırım yapılabilir seviyedeki fonlara yaklaşık 19 milyar dolarlık giriş görüldü.

Temerrüt oranlarının keskin bir şekilde farklılaşması beklendiğinden, bu yanlış fiyatlandırmanın sonuçları önemlidir. JPMorgan Chase stratejistleri, yüksek getirili tahviller için temerrüt oranının 2027'de %2,25'e ulaşacağını öngörürken, kaldıraçlı kredilerin tahvillerin iki katı olan %4,5'lik bir oran görmesi bekleniyor. JPMorgan'ın ABD yüksek getirili tahvil ve kaldıraçlı kredi stratejisi başkanı Nelson Jantzen, "Yüksek getirili piyasa, yüksek dereceli piyasaya benzer şekilde çok daha dirençli olmalı," diyor.

Bu öngörü, kredi piyasasında yoğunlaşan sektöre özgü hassasiyetlere dayanıyor. Yazılımın yapay zeka riskinin ötesinde, kaldıraçlı kredi piyasasının daha büyük bileşenleri olan sağlık, iş hizmetleri ve sigorta brokerliği gibi sektörler de aksama endişeleriyle karşı karşıya. Yüksek getirili tahvil piyasasının varlık ağırlıklı yapısı ve önemli enerji ağırlığı, enerji fiyatlarının yükselmesine neden olan jeopolitik şoklara karşı dolaylı bir koruma bile sağlayabilir.

Federal Rezerv faiz indirimlerine ara verse bile, mutlak getiriler cazip kalmaya devam ediyor. ICE BofA ABD Yüksek Getirili Tahvil Endeksi %7,1 efektif getiri sunuyor; bu, yatırım yapılabilir tahviller için %5,1 ve risksiz 10 yıllık Hazine tahvillerindeki yaklaşık %4,3'ün üzerinde önemli bir primdir. Bu durum, artan temerrüt riskine karşı bir yastık sunarak yüksek derecede bir "getiri desteği" sağlar. Bazı yatırımcılar Hazine tahvilleri üzerindeki marjların riski haklı çıkaracak kadar genişlemediğinden endişe etse de, temel güç ve daha yüksek mutlak getiri, çöp gibi görünenin hazineye dönüşebileceğini gösteriyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.