15 Nisan'da S&P 500 endeksi 7.000 sınırını aşarak yeni bir tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Bu durum, düşük pozisyonda kalan hedge fonlarını çılgın bir takibe zorlayarak yılın en büyük tek günlük alım opsiyonu hacmine yol açtı.
Bir Goldman Sachs Delta-One satış yöneticisi, "Sermaye akışı tek taraflı; CTA'lar, müşteriler ve tüm katılımcılar düşük pozisyonda ve piyasayı daha yükseğe kovalıyorlar," dedi. "Bu yapı, sürekli bir yükseliş için pozitif bir geri besleme döngüsü oluşturuyor."
UBS'e göre, hedge fonlarının bir önceki hafta net satıcı olmasına, teknoloji donanımında uzun pozisyonları azaltıp yazılımda kısa pozisyonları artırmasına rağmen ralliye geniş katılım görüldü. Cboe Volatilite Endeksi (VIX) 14'e doğru gerilerken, ABD 10 yıllık Hazine tahvil faizi %4,50 civarında sabit kaldı ve altın fiyatları hafifçe gevşedi.
Bu zorunlu alım dinamiği, opsiyon piyasalarının rapor başına ortalama %5,3'lük bir hisse hareketi fiyatladığı (tarihsel ortalamaların biraz üzerinde) yaklaşan kurumsal kazanç sezonuna karşı son derece hassas ve kırılgan bir ralli yaratıyor.
Hedge fonlarının geride kalan pozisyonları oldukça belirgin. UBS verileri, toplam çoklu uzun/kısa oranlarının, S&P 500'ün önemli ölçüde daha düşük olduğu "gümrük vergisi günü" satışları sırasında görülen zirvenin altında kaldığını gösteriyor. Bu durum, piyasanın tam toparlanmasına ve ardından gelen rekorlara rağmen, kurumsal risk iştahının buna ayak uyduramadığını ve yöneticileri arayı kapatmaya zorladığını gösteriyor. Bireysel yatırımcılar da bu hareketi kaçırdı; veriler, özellikle yarı iletken hisselerinde satış yaparak yılın en büyük haftalık çıkışının yaşandığını gösteriyor.
Sistematik stratejiler birincil alıcı konumundaydı. Emtia Ticaret Danışmanları (CTA'lar) geçen hafta net kısa pozisyondan net uzun pozisyona geçtiler, ancak genel pozisyonları tarihsel olarak sadece 31. yüzdelik dilimde. Bu düşük pozisyonlanma, yükseliş trendi devam ederse CTA'ların alımlarını artırmak için önemli bir kapasiteye sahip olduğu anlamına geliyor ve ralli için potansiyel yakıt sağlıyor.
Ancak, opsiyon bazlı destek azaldıkça riskler artıyor. Analitik firması SpotGamma'ya göre, 15 Nisan'da VIX opsiyonlarının vadesinin dolması, volatiliteyi baskılamaya yardımcı olan önemli miktardaki pozitif gamayı ortadan kaldırdı. Firma, S&P 500 için 6.900'ü ana pivot noktası olarak tanımlarken, 6.800 civarında destek ve 7.000 ile 7.020 seviyelerinde direnç belirliyor. Bu gama tamponunun erimesi, piyasayı önemli kazanç raporları öncesinde her iki yönde de sert hareketlere karşı daha açık hale getiriyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
