Key Takeaways:
HALO adı verilen yeni bir yatırım stratejisi, yapay zeka çağında yazılım yerine fiziksel varlıklara bahis oynayan yatırımcıları ödüllendiriyor.
Wall Street'te "HALO" adı verilen yeni bir yatırım teması ivme kazanıyor ve kamu hizmetleri ile madencilik gibi ağır varlıklı sektörlerde piyasa üstü performansı körüklüyor. "Heavy Assets, Low Obsolescence" (Ağır Varlıklar, Düşük Eskime) ifadesinin kısaltması olan bu strateji, fiziksel altyapının AI bozulmasına karşı varlık-hafif teknoloji şirketlerinden daha dirençli olduğunu savunarak bazı hisselerde %70'ten fazla kazanç sağlıyor.
Terimi ortaya atan Ritholtz Wealth Management CEO'su Josh Brown, "Yapay zeka bir programcının, bir analistin ve hatta tüm bir yazılım paketinin yerini alabilir ama bir rafinerinin, bir elektrik şebekesinin veya bir bakır madeninin yerini alamaz," dedi.
Bu mantık 2026'da meyvelerini verdi; MSCI World endeksinin kamu hizmetleri, madencilik ve enerji sektörlerinin tamamı genel piyasadan daha iyi performans gösterdi. Bireysel hisse senedi bazında, Koreli mühendislik firması Doosan Group'un hisseleri bu yıl ABD doları bazında %70'in üzerinde değer kazandı. Buna karşılık, hizmet olarak yazılım (SaaS) şirketleri ve emlak platformu Rightmove'un hisseleri düştü; Rightmove geçen yılın sonlarında %25 değer kaybetti.
Bu trend, büyüme odaklı teknolojiden değer odaklı sanayiye doğru potansiyel bir uzun vadeli kaymayı yansıtıyor ve yatırımcıları, yapay zeka ve stratejik kaynaklar üzerindeki jeopolitik gerilimlerin şekillendirdiği bir ekonomide hangi şirketlerin gerçek bir "hendeğe" (moat) sahip olduğunu yeniden değerlendirmeye zorluyor.
Goldman Sachs stratejisti Guillaume Jaisson'a göre, bir HALO şirketi için kantitatif kriterler arasında toplam varlıklara oranla yüksek sabit varlık oranı ve satışlara oranla önemli sermaye harcamaları (capex) yer alıyor. Örneğin, çip üreticisi TSMC, 2020'den bu yana yıllık ortalama 32 milyar dolarlık sermaye harcaması yaptı.
Fiziksel varlıklara yönelik bu rotasyon o kadar belirgin oldu ki, Avrupalı HALO hisselerinin bir yıl önce varlık-hafif emsallerine göre sahip olduğu %35'lik F/K değerleme iskontosu artık neredeyse tamamen ortadan kalktı. Jaisson, kazanç büyümesinin artık bu hisseler için birincil itici güç olacağına inanırken, diğerleri daha temkinli.
Brandywine Global'den Patrick Kaser, "Şu noktada bunun cazip bir risk-getiri oranına sahip yatırım yapılabilir bir tema olduğunu düşünmüyorum," diyerek en kolay kazançların zaten elde edilmiş olabileceğini öne sürdü.
HALO teması, küresel değişimlere dair daha derin bir anlatıyla destekleniyor. First Eagle Global Value Fund fon yöneticisi Julien Albertini, "Pax Americana"nın sona ermesinin ulusları enerji, savunma ve tedarik zincirlerinde stratejik özerkliğe öncelik vermeye zorladığını savunuyor. ABD kurumsal yatırımlarının nakit akışına oranının 1990'ların başındaki yaklaşık %70 seviyesinden mevcut on yılda %40'ın altına düştüğüne dikkat çekiyor. Onun için temel soru kıtlık; bir şirketin yeri doldurulamaz bir şeye sahip olup olmadığıdır.
Bu görüş, Bank of America stratejisti Sebastian Raedler'in uyarılarıyla tamamlanıyor; Raedler, "Acenteci Yapay Zeka"nın (Agentic AI) yükselişinin tüketimi otomatikleştirebileceğini ve Batılı ekonomilerin Çin'inkine benzer kapasite fazlası sorunlarıyla karşılaşmasına yol açabileceğini belirtiyor. Böyle bir ortamda, uzak gelecekteki vaatlere dayananlar yerine kısa vadeli kâr üretebilen iş modelleri tercih ediliyor.
Bazıları HALO'yu 1990'ların "eski ekonomi"ye karşı "yeni ekonomi" tartışmasına benzetse de, Brown gibi savunucular bunun geleneksel ağır sanayinin yanı sıra yarı iletkenler gibi yüksek teknolojili, yüksek sermaye harcaması gerektiren endüstrileri de kapsayan, yapay zeka çağına özgü yeni bir faktör olduğunda ısrar ediyor. Temel fikir, dijital bolluk dünyasında fiziksel kıtlığın nihai değer haline geldiğidir.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
