Greentown China kârı varlık değer düşüklüğü nedeniyle %96 düştü

Greentown China Holdings Ltd. (03900.HK), düşen marjlar ve önemli varlık değer düşüklüklerinin gayrimenkul geliştiricinin kazançlarını silip süpürmesiyle 2025 mali yılı için net kârında %95,6'lık bir çöküş bildirdi.

Hissede "Öner" notunu koruyan Huachuang Securities bir araştırma notunda, "Şirketin kısa vadede, daha düşük brüt marjlara sahip olan ve değer düşüklüğü baskısı taşıyan 2021 ve öncesinden kalan eski envanteri eritmesi gerekiyor" dedi.

2025 yılı tam yıl geliri bir önceki yıla göre %2,3 düşerek 155,0 milyar yuan oldu. Kârın 71 milyon yuana kadar olan dramatik düşüşü, temel olarak 4,92 milyar yuanlık varlık değer düşüklüğü zararı ve gayrimenkul satış brüt marjının %11,2'ye gerilemesinden kaynaklandı.

Huachuang Securities, Greentown'un gelirinin önümüzdeki iki yıl boyunca baskı altında kalacağını öngörerek 2026 yılı için hisse başına kazancın 0,22 yuan olacağını tahmin ediyor. Firmanın 12,3 HK$ hedef fiyatı, yaklaşık 27,5 milyar yuanlık artık gelir modeli değerlemesine dayanmaktadır.

Zorlu bir piyasaya rağmen, Greentown'un öz yatırım projelerinden elde ettiği satışlar 2025 yılında 153,4 milyar yuana ulaştı ve bunun %84'ü Hangzhou, Şanghay ve Pekin gibi birinci ve ikinci kademe şehirlerden geldi. Şirket, yeni projeler için özkaynak bazında 51,1 milyar yuan harcayarak arazi alımında aktif oldu ve bu projelerin %86'sı üst segment şehirlerde yer alıyor.

Geliştirici ayrıca borcunu optimize etmeye odaklandı. 2025 sonu itibarıyla Greentown'un elinde 63,2 milyar yuan nakit bulunurken, nakit/kısa vadeli borç oranı 2,6 kat oldu. Ortalama finansman maliyeti bir önceki yıla göre 0,4 puan azalarak %3,3'e düştü.

Greentown için temel risk, kâr marjlarını daha da etkileyebilecek olan arazi piyasasındaki yoğun rekabet ve daha düşük kaliteli, eski envanterin beklenenden daha hızlı elden çıkarılmasındaki zorluk olmaya devam ediyor.

Kârlılıktaki keskin düşüş, premium şehirlerde güçlü markalara sahip olanlar bile dahil olmak üzere Çinli gayrimenkul geliştiricileri üzerindeki şiddetli baskıyı vurguluyor. Yatırımcılar, ilk lansmanında %90 satış oranına ulaşan Şanghay'daki Green Mansion projesi gibi yeni projeler için şirketin satış stratejisini uygulama yeteneğini ve eski varlıkların getirdiği yükü nasıl yönettiğini yakından takip edecekler.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.