Önemli Çıkarımlar:
Goldman Sachs, sınır ötesi hisse senedi toplam getiri swap'larının (TRS) Çinli komisyoncular için gelire yalnızca yüzde 1 ila 4 oranında katkı sağladığını ve sektöre yönelik daha sıkı kuralların etkisini sınırladığını belirtti.
"Sınır ötesi TRS sıkılaştırması yeni bir değişken değil, 2024 başından itibaren uygulanan net-artış-yok çerçevesinin bir pekiştirmesidir," diye yazdı Goldman Sachs analistleri 26 Haziran tarihli bir araştırma notunda.
Firma, CICC (03908.HK), GF Securities (000776.SZ) ve CITIC Securities (600030.SH) için 'Al' tavsiyelerini korudu. Yabancı varlıklara bağlı sınır ötesi TRS'lerde yeni pozisyonları engelleyen kısıtlamalar, China International Capital Corp. dahil en az dört devlet destekli komisyoncu tarafından uygulandı. Kasım 2023 sonu itibarıyla toplam sınır ötesi tezgah üstü türev portföyü 825,4 milyar yuan (114,7 milyar dolar) seviyesindeydi ve CICC, TRS hizmeti sunan yalnızca 10 lisanslı komisyoncu arasında yer alıyor.
İşlem yüzde 100 teminat gerektirdiğinden ve komisyoncular herhangi bir yönlü risk taşımadığından, ölçekteki bir daralma önemli varlık değer düşüklüğü zararlarını tetiklemeyecektir. Goldman Sachs, önümüzdeki iki çeyrekte menkul kıymet hisseleri için temel itici güçlerin, 2026'nın ikinci yarısındaki büyük ölçekli halka arzlar ve Hong Kong iş hacmindeki toparlanma olduğunu — TRS değil — belirtti.
Hisse bazında bakıldığında, CICC en büyük Hong Kong iş hacmine sahiptir ve doğrudan offshore yatırım yapabilmekte olup, bu da ona sınır ötesi TRS'ye çok düşük bağımlılık sağlamaktadır. Buna karşılık, CITIC Securities ve GF Securities'in Hong Kong'daki varlığı daha küçüktür; bu da TRS ölçeğindeki bir azalmadan kaynaklanan marjinal etkiyi nispeten daha büyük kılmakta ve sektör içindeki tahsis esnekliklerini CICC'ye kıyasla zayıflatmaktadır.
CICC, doğrudan offshore yatırım kabiliyeti ve sınır ötesi TRS'ye minimum bağımlılığı göz önüne alındığında, üç şirket arasında en yüksek kazanç esnekliğini sunmaktadır. Yatırımcılar, sektör için bir sonraki katalizör olarak önümüzdeki aylarda halka arz (IPO) pipeline duyurularını izleyecek.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
