Key Takeaways:
Eski bir Fidelity başkanı, yatırım sektörünün en kutsal kuralına meydan okuyarak, 60/40 portföyünün milyonlarca yatırımcı için servet üzerinde bir yük olduğunu savunuyor.
Eski Fidelity Investments başkanı Robert C. Pozen'e göre, onlarca yıllık veriler hisse senetlerinin tahvillerden sürekli olarak daha iyi performans gösterdiğini ortaya koyduğu için varlıklı yatırımcılar geleneksel 60/40 portföyünü terk etmeli ve %90 hisse senedine tahsis etmeli.
Pozen, 22 Mayıs tarihli Wall Street Journal köşe yazısında, "Bu varlıklı yatırımcılar için 60-40'lık bir portföy, geçici kayıplardan kaçınmak adına hisse senetlerinin muazzam yükseliş potansiyelinden ödün vermek anlamına geliyor" dedi.
2025'te sona eren 40 yıl boyunca, 90/10'luk bir portföy 100.000 doları 5,8 milyon dolara dönüştürecekti; bu, 60/40'lık bir portföyde biriken 2,5 milyon doların iki katından fazladır. Bu üstün performans yüksek enflasyon dönemlerinde bile geçerliliğini korudu; hisse senetleri 1972-1982 ve 2021-2024 yılları arasında tahvilleri geride bıraktı.
Bu argüman, yeterli yatırım dışı geliri olan milyonlarca yatırımcının yanlış tahsisat yaptığını, nadir ve geçici borsa düşüşlerine karşı korunmak amacıyla tahvillere aşırı ağırlık vererek potansiyel olarak milyonlarca dolarlık uzun vadeli getiriden vazgeçtiğini öne sürüyor.
Pozen'in argümanı, hisse senetleri ile sabit getirili varlıklar arasındaki keskin uzun vadeli performans farkına dayanıyor. 31 Aralık 2025'te sona eren on yıllık dönemde, S&P 500 yıllık ortalama toplam %14,68 getiri sağlayarak, 10 yıllık ABD Hazine tahvillerinden gelen %0,89'luk getiriyi ezdi geçti. Bu dönemde 90/10'luk bir portföye yapılan 100.000 dolarlık yatırım yaklaşık 356.000 dolara yükselirken, 60/40'lık bir karışım için bu rakam sadece 243.000 dolarda kaldı.
Tez, hisse senetlerinin temel güçlerinin (kurumsal varlıklar üzerindeki haklar ve kazanç gücü) zaman içinde enflasyonu geride bırakmalarına olanak tanıdığını savunuyor. Pozen, enflasyonun ortalama %8'in üzerinde olduğu 1972-1982 yılları arasında, S&P 500'ün %7,74'lük nominal getirisinin Hazine tahvillerinin %5,71'lik getirisini yendiğini belirtiyor. Dinamik, 2021 ile 2024 yılları arasında daha da belirgindi; hisse senetleri %13,47 getiri sağlarken, 10 yıllık Hazine tahvilleri yükselen enflasyon ortamında eksi %5,35 getiri kaydetti.
Ağır tahvil tahsisatının birincil argümanı, borsa oynaklığına karşı tampon oluşturmaktır. Ancak Pozen, bu düşüşlerin seyrek olduğunu ve tahvillerin kusurlu bir riskten korunma aracı olduğunu ileri sürüyor. S&P 500, son 60 yılın sadece 13'ünde negatif toplam yıllık getiri kaydetti ve en kötü gerilemelerin (2008, 2002, 1974) her birini iki yıl içinde güçlü pozitif getiriler izledi.
Dahası, hisse senetlerinin negatif olduğu bu 13 yılın sadece 10'unda tahvil getirileri pozitifti. Stratejinin zayıflığı, S&P 500'ün toplam getirisinin eksi %18,04 olduğu ve ABD Hazine tahvillerinin neredeyse o kadar düştüğü 2022 yılında ortaya çıktı. Pozen, yatırımcıların keskin düşüşleri satın alma fırsatı olarak görmelerini ve %10'luk para piyasası tahsisini kısa vadeli ihtiyaçlar için bir sigorta poliçesi olarak değerlendirmelerini öneriyor.
Pozen'in 90/10 modeli, düzenli nakit akışı için portföylerine güvenen yatırımcılara uygun olmayabilecek bir toplam getiri stratejisidir; bunu kendisi de kabul ediyor. Harcamaları finanse etmek için hisse senedi satmaktan hoşlanmayan emekliler için, tahvillere alternatif olarak hisse senedi tabanlı başka gelir stratejileri ortaya çıkmıştır.
Bu tür stratejilerden biri, aktif olarak yönetilen covered-call (teminatlı alım opsiyonu) ETF'leridir. Örneğin, Amplify CWP Enhanced Dividend Income ETF (NYSEARCA: DIVO), 20-25 büyük ölçekli hisse senedinden oluşan bir portföy tutar ve gelir elde etmek için bunlara karşı seçici olarak alım opsiyonları satar. 30 Nisan itibarıyla DIVO %4,75 dağıtım oranı sunuyordu. %11,4'lük yıllık beş yıllık getirisi S&P 500'ün gerisinde kalmış olsa da, Testfolio.io verilerine göre 0,70'lik Sharpe oranıyla ölçülen risk ayarlı performansı, yaklaşık on yıl boyunca geleneksel bir 60/40 portföyünü biraz aştı.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
