Key Takeaways
Ethena protokolü 17 Mayıs'ta yaptığı açıklamada, sentetik doları USDe'ye olan talebin artmasıyla kazançlarının on ayın en yüksek seviyesine ulaşması sonucunda Toplam Kilitli Değerinin (TVL) 1,86 milyar dolar büyüdüğünü bildirdi.
DefiLlama verileri, protokolün Mayıs ayının ilk 17 gününde yaklaşık 605.000 dolar kazanç elde ettiğini doğruluyor; bu, Eylül 2025'ten bu yana görülen en yüksek rakam. Araştırma analisti Olayiwola Dolapo yayınladığı notta, "Yükselen bir TVL tipik olarak protokole olan kullanıcı güveninin arttığını ve ürünlerine olan talebin yükseldiğini gösterir" dedi.
Bu büyüme, Ethena'nın TVL'sini 23 Nisan'dan bu yana yaklaşık 1 milyar dolar artırdı ve yalnızca Solana ağındaki USDe arzı sadece beş gün içinde 560 milyon dolardan fazla yükseldi. Bu hızlı genişleme, USDe'nin yaklaşık 9,5 milyar dolarlık piyasa değeriyle Tether'in USDT'si ve Circle'ın USDC'sinin ardından dolara sabitlenmiş üçüncü en büyük varlık olmasına yardımcı oldu. Santiment verilerine göre, protokolün yerel token'ı ENA da 7 Mayıs'ta %13,59 ağırlıkla Grayscale'in DeFi Fonu'na eklendi.
Güçlü temel büyümeye rağmen, türev yatırımcıları potansiyel bir fiyat düşüşü için konumlanıyor. Spot yatırımcılar son on gün içinde net 140 milyon dolarlık ENA token'ı biriktirirken, CoinGlass verileri kalıcı vadeli işlem piyasalarının aynı dönemde 819 milyon dolarlık net çıkış gördüğünü ve bunun kısa pozisyonlarda birikime işaret ettiğini gösteriyor. ENA kalıcı vadeli işlemlerinin fonlama oranı negatife döndü, bu da kısa pozisyon alan yatırımcıların şu anda kontrolü elinde tuttuğunu ve pozisyonlarını korumak için uzun pozisyon sahiplerine ödeme yaptığını teyit ediyor.
Piyasa konumlanmasındaki ayrışma, uzun vadeli yatırımcılar ile kısa vadeli tüccarlar arasındaki çatışmayı vurguluyor. Spot borsalardan gelen 140 milyon dolarlık kümülatif çıkış, yatırımcıların token'ları kişisel cüzdanlarına taşımasıyla birikime işaret ediyor. Bu boğa eğilimli davranış, tüccarların kısa vadeli fiyat düşüşüne bahis oynadığı kalıcı vadeli işlem piyasasındaki ağır kısa pozisyon faaliyetleriyle tam bir tezat oluşturuyor. Bu baskı, potansiyel bir yükselişten önce ENA fiyatını daha derin bir talep bölgesine doğru zorlayabilir.
TVL genişlemesinin temel itici gücü, sentetik doları USDe'nin başta Solana olmak üzere agresif çok zincirli atılımıdır. USDe, nakit rezervleriyle desteklenen geleneksel sabit coinlerden farklı bir mekanizma olan delta-nötr riskten korunma stratejisi yoluyla sabitliğini korur. Kullanıcılar, USDe yatırarak, buna karşılık borç alarak ve fonları yeniden yatırarak "döngüsel işlem" (looping) yoluyla getiri maruziyetlerini artırıyorlar. Solana'nın düşük işlem ücretleri bu stratejileri son derece verimli kılıyor ve TVL büyümesini destekleyen bir mevduat ve protokol entegrasyonu döngüsünü besliyor.
Protokolün büyümesi, ENA sahiplerinin protokol gelirinin nasıl yönetileceğini değiştirecek bir "ücret anahtarı" (fee switch) yönetişim oylamasını beklediği bir sırada geliyor. Güçlü zincir üstü temellerin, Grayscale gibi firmaların kurumsal ilgisinin ve türev piyasalarından gelen çelişkili sinyallerin birleşimi Ethena'yı kritik bir dönemece yerleştirdi.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
