Kozmetik sektöründeki potansiyel bir dev birleşme, iddialı anlaşmayı Estée Lauder’ın kırılgan toparlanmasını tehdit eden büyük bir kumar olarak gören yatırımcıları ürkütüyor.
ABD'li kozmetik devi Estée Lauder Cos. hisseleri, şirketin İspanyol parfüm ve moda evi Puig ile birleşme görüşmelerinde olduğunu doğrulamasından bu yana yüzde 16 oranında geriledi. Bu keskin düşüş, şirketin tarihindeki en büyük potansiyel satın almanın, halihazırda yürürlükte olan kritik bir dönüşüm planından yanlış zamanlanmış bir sapma olduğu yönündeki yatırımcı endişesini yansıtıyor.
Wall Street Journal köşe yazarı Carol Ryan, "Bu, gerekli cilt bakımı hazırlığını yapmadan tüm yüze makyaj yapmanın kurumsal karşılığıdır," diye yazdı. "Estée Lauder, tarihindeki en büyük satın almayı üstlenmek yerine mevcut işini düzeltmek için zaten çok fazla işe sahip."
Önerilen anlaşma, Estée Lauder’ın cilt bakımı ve makyajdaki gücünü Puig’in Byredo ve Jean Paul Gaultier gibi markaları içeren yüksek büyüme oranına sahip lüks parfüm portföyüyle birleştirerek tahmini 50 milyar dolar değerinde bir kozmetik devi yaratacak. Jefferies'in bir analist raporu, anlaşma yapısının yüzde 20 nakit ve yüzde 80 yeni şirketin hisselerinden oluşmasını önerdi. Ancak piyasanın tepkisi, Estée Lauder'ın değerinden yaklaşık 5 milyar doları silerek potansiyel bir anlaşmanın mali şartlarını karmaşıklaştırdı.
Bu hamle, "Beauty Reimagined" (Güzelliği Yeniden Tahayyül Etmek) dönüşüm planının ikinci yılında olan ABD'li şirket için hassas bir zamanda geldi. Önemli ölçüde iş kaybını içeren plan, dört çeyrek üst üste düşen satışların ardından 2025'in ikinci yarısında işlerin yeniden büyümeye dönmesiyle meyvelerini vermeye yeni başlamıştı. Yatırımcılar şimdi Puig’i entegre etmenin karmaşıklığının bu ilerlemeyi rayından çıkarabileceğinden korkuyor.
Dönüşüm Tehlikede
Estée Lauder'ın hisseleri, faaliyet marjının 2022 mali yılındaki yüzde 20'den son mali yılında sadece yüzde 8'e gerilemesiyle son beş yılda yüzde 70'ten fazla değer kaybederek zayıf bir performans sergiledi. Şirket, yavaşlayan Çin pazarlarına ve seyahat perakendesine aşırı bağımlılıkla mücadele etti. Puig ile birleşme, özellikle hızlı büyüyen lüks parfüm sektöründe daha iyi bir coğrafi ve kategori karması sunsa da zamanlama sorunlu olarak görülüyor.
Şirket, TikTok Shop gibi yeni satış kanallarına uyum sağlamakta yavaş kaldığı için eleştirildi ve influencer liderliğindeki markalara karşı pazar kaybediyor. Ryan, "Dağıtımını düzeltmek için daha fazla zamana ihtiyacı var," dedi. Şirketin birleşme ve satın alma (M&A) geçmişi de, 2023 yılında Tom Ford'un 2,8 milyar dolara satın alınmasının ardından yakın zamanda kaydedilen 773 milyon dolarlık değer düşüklüğü karşılığının ardından mercek altında.
Aile Servetleri ve Kontrol
Müzakerelerdeki kilit engellerden biri Puig ailesinin taleplerini içeriyor. Raporlara göre aile, yeni birleşik yapının yönetim kurulunda Yönetim Kurulu Başkanı Marc Puig Guasch ve Başkan Yardımcısı Manuel Puig Rocha için en az iki koltuk konusunda ısrar ediyor. Ayrıca yeni şirketin hisselerinin hem New York hem de Madrid borsalarında "çift listelenmesini" talep ediyorlar.
Bu durum, oyundaki karmaşık yönetişim dinamiklerini vurguluyor. Her ikisi de kurucu üyelerin özel oy hakları aracılığıyla önemli bir güce sahip olduğu aile kontrollü kuruluşlardır. Lauder ailesi, yüzde 34'ten az hisseyle oy haklarının yüzde 84'ünü kontrol ederken, Puig ailesi şirketinin oy haklarının yaklaşık yüzde 93'ünü elinde tutuyor. Bu yapı genellikle uzun vadeli marka yönetimi için faydalı görülse de dış hissedarların hatalı olduğuna inandıkları bir anlaşmayı durdurmak için çok az güce sahip olduğu anlamına geliyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
