UBS: Yapay Zeka Talebiyle DRAM Süper Döngüsü 2027'ye Kadar Sürecek

Bellek çipi piyasasındaki tarihi arz-talep dengesizliği, yapay zeka iş yüklerinin üretim kapasitesini tüketmesiyle otuz yıldır görülmemiş bir süper döngü yaratarak 2027 sonuna kadar uzayacak. UBS'in yeni bir raporuna göre, yapay zeka hızlandırıcıları için yüksek bant genişlikli bellek (HBM) talebindeki artış, geleneksel sunucu yükseltme döngüsüyle birleşerek DRAM çipleri için kalıcı bir arz açığı yaratacak.

UBS raporunda, "Yapay zeka odaklı HBM talebi DDR kapasitesini sürekli olarak tüketiyor" denilerek çok yıllık yapısal bir kaymaya vurgu yapıldı. Banka, SK Hynix, Samsung ve Micron'dan oluşan DRAM piyasasının üçlü oligopol yapısının, bu tür fiyat baskılarını genellikle dizginleyen "rekabetçi genişleme" dürtüsünden yoksun olduğunu belirtti.

Rapor, 2026 yılı sonuna kadar HBM'ye özel üretimin sektörün toplam ön uç kapasitesinin %25'ini oluşturacağını, 2027'de ise bu oranın %31'e çıkacağını öngörüyor. Nvidia gibi şirketlerin GPU'larını beslemek için temel olan bu yüksek marjlı HBM çiplerine yapılan tahsis, işletmelerin sunucu donanımı yenileme döngüsüne başladığı bir dönemde geleneksel DDR5 DRAM için daha az kapasite bırakarak arzı daha da sıkılaştırıyor.

Bu dinamik, SK Hynix'i ana faydalanıcı konumuna getiriyor ve UBS'in hisse senedi üzerindeki 12 aylık fiyat hedefini 1,7 milyon Güney Kore wonuna yükseltmesine neden oluyor. Bankanın çip üreticisi için kâr tahminleri piyasa beklentilerinin önemli ölçüde üzerinde olup, yatırımcıların yaklaşan döngünün süresini ve ölçeğini tam olarak fiyatlandırmadığını gösteriyor.

SK Hynix Kâr Tahminleri Konsensüsü Gölgede Bırakıyor

UBS'in SK Hynix için finansal projeksiyonları, mevcut piyasa görüşlerinden önemli ölçüde daha iyimser. Banka, şirketin 2026 faaliyet kârının 286 trilyon wona ulaşacağını tahmin ediyor; bu rakam 182 trilyon wonluk piyasa konsensüsünden %57 daha yüksek. Fark 2027 için daha da açılıyor; UBS, 235,6 trilyon wonluk konsensüs tahmininin %88 üzerinde olan 443,5 trilyon wonluk faaliyet kârı öngörüyor.

Bu iyimserlik, bankanın hem HBM hem de geleneksel DRAM genelinde beklediği uzun süreli arz kıtlığından kaynaklanan sürdürülebilir fiyatlama gücüne dayanıyor. UBS ayrıca SK Hynix'in 2026'da 143,8 trilyon won ve 2027'de 269,8 trilyon won serbest nakit akışı yaratacağını ve bunun sırasıyla %21,6 ve %40,5 serbest nakit akışı verimine karşılık geleceğini öngörüyor.

HBM Liderliği ve ADR Katalizörü

Rakipler Samsung ve Micron da oyuncu olsa da UBS, SK Hynix'in HBM pazarındaki liderliğini koruduğunu görüyor. Banka, yeni nesil HBM4 platformu için pazar payı varsayımlarını düzelterek SK Hynix'e %60 pay ayırırken, onu %30 ile Samsung ve %10 ile Micron izledi. Bu değerlendirme, SK Hynix'in HBM4 için yaptığı küçük yeniden tasarımlara rağmen geçerliliğini koruyor; rapor bunu temel bir aksilikten ziyade yerelleştirilmiş bir optimizasyon olarak görüyor.

Potansiyel bir yakın vadeli katalizör, hisse senedi için ikili bir fayda sağlayabilir. Rapor, SK Hynix için olası bir Amerikan Depo Makbuzu (ADR) listelenmesinin, kendi pazarındaki bir hisse geri alım programı ile eşleştirilebileceğini not ediyor. Bu, uluslararası yatırımcılar için erişimi iyileştirirken aynı zamanda Kore'deki hisse fiyatını doğrudan destekleyecektir.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.