Ethereum üzerindeki mavi çipli merkeziyetsiz finans (DeFi) protokollerindeki getiriler %3'ün altına düşerek geleneksel tasarruf hesaplarının gerisinde kaldı ve sektörün yüksek risk için yüksek getiri vaat eden temel değer önerisini altüst etti.
Borç verme protokolü Morpho'nun kurucu ortağı Paul Frambot, CoinDesk'e verdiği demeçte, "Farklılaşmamış borç verme, risksiz oranlara doğru yakınsar; çünkü her mevduat sahibi aynı teminatı, aynı parametreleri ve aynı sonucu paylaştığında, uzmanlaşma alanı sınırlanır ve getiriler sıkışır," dedi.
Sıkışma oldukça çarpıcı. En büyük DeFi borç verme protokolü olan Aave, şu anda USDC mevduatları için %2,61 APY sunuyor; bu oran, Interactive Brokers'taki atıl nakit için sunulan %3,14'ün altında kalıyor. Bu tersine dönme, DeFi yatırımcılarının artık hükümet destekli "risksiz" oranlardan daha düşük getiriler için önemli akıllı sözleşme riskleri üstlendiği anlamına geliyor; bu da önceki yıllarda görülen %20'nin üzerindeki getirilerden temel bir sapma.
Sorun iki yönlü: Zincir üstü organik borçlanma talebi kurudu ve riskler daha belirgin hale geldi. CertiK verilerine göre, yalnızca 2025'in ilk yarısında bilgisayar korsanları 2,47 milyar dolardan fazla varlık çaldı. Düşük getiri ve yüksek riskin bu kombinasyonu, sermayeyi ekosistemin dışına, daha cazip geleneksel finans veya gerçek dünya varlığı (RWA) destekli projelere itme tehdidi oluşturuyor.
Yok Olan Getiri
Düşüş hızlı oldu. 2024'te Ethena gibi protokoller, büyük ölçüde token teşvikleriyle desteklenen USDe stabilcoin'i için %40'ın üzerinde getiriler sunarak milyarlarca dolar topladı. O zamandan beri bu APY %3,5 civarına geriledi ve DefiLlama'ya göre toplam kilitli değeri (TVL) yaklaşık 11 milyar dolarlık zirvesinden 3,6 milyar dolara düştü.
Piyasa genelinde durum benzer. Aave'nin en büyük USDT havuzu sadece %1,84 getiri sağlıyor. vaults.fyi verileri, Ethereum üzerindeki en büyük iki stabilcoin havuzunun (USDT ve USDC), toplam 8,5 milyar dolarlık mevduat üzerinden %2'nin biraz üzerinde getiri sağladığını gösteriyor. Sky'ın %3,75'lik USDS tasarruf oranı gibi rekabetçi oranlar sunan az sayıdaki protokol, gelirlerinin çoğunu ABD Hazinesi tahvilleri ve kurumsal kredi limitleri gibi zincir dışı kaynaklardan elde ediyor; bu model birçok DeFi savunucusunun kaçınmaya çalıştığı bir yöntem.
Güven Krizi
Düşük getiriler, yatırımcı güvenini sarsan güvenlik ihlallerindeki artışla birleşiyor. DeFi borsa altyapısının temel taşlarından biri olan Balancer Labs, 110 milyon dolarlık bir istismarın ardından geçtiğimiz günlerde kurumsal kimliğini kapattı. Daha da önemlisi, saldırıların niteliği akıllı sözleşme kusurlarından operasyonel hatalara doğru kayıyor.
Getiri getiren bir stabilcoin olan Resolv'un uğradığı 25 milyon dolarlık son istismar, bir kod hatasından değil, temel oracle kontrollerinin ve basım limitlerinin eksikliğinden kaynaklanıyordu. Benzer şekilde, Drift protokolündeki 270 milyon dolarlık istismar, Kuzey Kore istihbaratı tarafından yürütülen altı aylık karmaşık bir sosyal mühendislik operasyonuna bağlandı. Bu olaylar, standart kod denetimlerinin koruyamadığı ve yatırımcılar için yeni bir risk katmanı ekleyen büyüyen bir saldırı yüzeyine işaret ediyor.
Düzenleyici Rüzgarlar
Piyasa ve güvenlik zorluklarının yanı sıra ABD, DeFi'nin kalan getiri modellerini doğrudan hedef alabilecek yasal düzenlemeler üzerinde çalışıyor. Sektörün bekleyen en önemli yasa tasarısı olan Dijital Varlık Piyasası Netlik Yasası, yalnızca bir stabilcoin tutarak elde edilen pasif getiriyi yasaklayacak bir hüküm içeriyor.
Ödemeler gibi belirli faaliyetlere bağlı ödüllere izin verilebilse de taslak metin sektör içindekiler tarafından "aşırı dar ve belirsiz" olarak nitelendirildi. 10x Research'ten Markus Thielen'e göre yasa, geçerse getirileri geleneksel finans ve düzenlenmiş ürünlerde yeniden merkezileştirerek DeFi protokolleri için büyük bir engel oluşturabilir. Bu durum sektörü; düşen getiriler, kalıcı riskler ve gelecekteki getiriler için daralan bir yolla güvencesiz bir konumda bırakıyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
