Giderek artan sayıda büyük özel kredi fonu, yatırımcı itfalarını kısıtlıyor; tanınmış bir analist, bu gelişmeyi daha geniş ekonomiye yayılabilecek bir kredi döngüsü geri dönüşünün başlangıcı olarak görüyor. KKR, Blue Owl, Apollo ve BlackRock tarafından yönetilen fonlar, son dönemde artan geri alım taleplerini yönetmek için "kapı kapatma" (gating) önlemleri uyguladı.
Phinance Technologies'den Ed Dowd, "Bu çok önemli bir sinyal çünkü bu fonlardaki yatırımcılar (yüksek net değerli bireyler, sigorta şirketleri, emeklilik fonları) artık paralarını çekmek istiyor ve kapılar kapanıyor," dedi. Özel kredi sektörünü, daha geniş ve içsel kaynaklı bir kredi gerilemesi için "maden ocağındaki kanarya" olarak nitelendirdi.
Baskı, bir hissedar mektubuna göre, FS Income Trust (K-FIT) fonundaki ilk çeyrek geri alım taleplerinin tedavüldeki hisselerin %6,3'üne ulaşmasının ardından geri çekmeleri sınırlayan KKR'de açıkça görülüyor. Fon, bu taleplerin yaklaşık %80'ini karşılamayı planlıyor; bu hamle, çeyreklik çekimleri varlıkların yaklaşık %5'i ile sınırlayan sektör normlarıyla tezat oluşturuyor. BlackRock ve Ares gibi diğer büyük yöneticiler genellikle benzer eşiklere bağlı kalmışlardır.
Yaklaşık 2 trilyon dolarlık özel kredi piyasasındaki bu likidite sıkışıklığı, yatırımcıların değerlemeler ve temel borçluların finansal sağlığı konusundaki artan endişelerine işaret ediyor. Dowd, jeopolitik çatışmaların tırmanması durumunda bunun kaçınılmaz bir küresel durgunluğu hızlandıracağını ancak temel rotasını değiştirmeyeceğini uyarıyor.
Maden Ocağındaki Kanarya
Dowd, özel kredideki stresin dış şokların bir ürünü değil, kredi döngüsü dönüşünün erken ve organik bir sinyali olduğunu savunuyor. Bankaların bu banka dışı kreditörlere sermaye sağlamasıyla, son iki yılda ekonomideki kredi büyümesinin büyük bir kısmının bu sektörde yoğunlaştığını belirtiyor. Bu yoğunlaşmanın önemli bir yapısal risk oluşturduğuna inanıyor.
Blackstone ve Oaktree Capital Management gibi bazı firmalar daha önce standart limitlerin üzerindeki geri çekme taleplerini karşılamayı seçmiş olsalar da, birden fazla büyük oyuncu arasındaki mevcut eğilim baskının daha yaygın hale geldiğini gösteriyor. İkiye bölünmüş ortamın bir işareti olarak, ayrı bir KKR aracı olan K-FITS, yeni yatırımcı girişleriyle desteklenerek aynı dönemde %3,7'lik itfa taleplerinin tamamını karşıladı.
Resesyon Tahmini Arasında Nakit Kraldır
Dowd'un "petrol fiyat şoku" olarak adlandırdığı durumdan kaynaklanan kısa vadeli bir enflasyon artışı potansiyeline rağmen, talep yıkımının nihayetinde uzun vadeli fiyatları baskılayacağını tahmin ediyor. Dowd, "Kiralar zaten düşüyor ve konut fiyatları kirayı takip eder," diyerek sadece bunun bile bir durgunluğu tetiklemek için yeterli olabileceğini savundu.
Bu ortamda, Dowd’un 2026 görünümü kesinlikle muhafazakar. "Şu anki duruşum çok muhafazakar," dedi. "Görüşümüz, riskli varlıkların baskı altında kalacağı yönünde. Nakit kraldır." Uzun vadede değerli metaller konusunda oldukça iyimser olmaya devam ediyor ve altının 2030 yılına kadar ons başına 10.000 dolara ulaşabileceğini öngörüyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
