Cowen'ın Bitcoin modeli, 0,33 eğrilikle yukarı yönlü hareketin zayıfladığını gösteriyor

Kuantitatif analist Benjamin Cowen'ın yeni modeline göre, Bitcoin'in fiyat dağılımı tabanında olduğundan daha hızlı bir şekilde tavanında düzleşiyor.

"Bu modeller, küçük sermaye girişlerinin devasa fiyat hareketleri yarattığı Bitcoin'in ilk dönemdeki refleksivitesini içselleştirmişti," diyen Cowen, Asimetrik Kuyruk Eğriliği (Asymmetric Tail Curvature in Bitcoin Price Quantiles) başlıklı makalesinde şunları ekledi: "Bu davranışı, artık kurumların ve trilyon dolarlık değerlemelerin hakim olduğu bir piyasaya yansıttılar."

Cowen, en bilinen üç Bitcoin fiyat modelini Mayıs 2026'ya kadar olan 16 yıllık günlük verilerle karşılaştırıyor. 2018'e kadar kalibre edilen orijinal power-law uyumu, işlem günlerinin %77,2'sinde gerçek fiyatların üzerinde kaldı ve ortalama %32,1'lik bir sapma gösterdi. PlanB'nin stok-akış modeli, günlerin %94,9'unda gerçek fiyatları aştı ve ortalama %294,5 sapma kaydetti. Bu modelin varlıklar arası versiyonu olan S2FX modeli ise %1.699'luk bir aşım öngörerek Bitcoin fiyatının 5 milyon doların üzerine çıkacağını ima etti.

Makalenin ana bulgusu, Bitcoin fiyat dağılımının spekülatif zirveleri izleyen üst bantlarının zamanla içe doğru bükülmesi ve düzleşmesi, alt bantların ise kabaca düz kalması. Üst kuyruk eğriliği yaklaşık eksi 0,33 olarak ölçülüyor ve istatistiksel olarak sıfırdan ayrışıyor. Alt kuyruk eğriliği ise eksi 0,02 civarında olup düz bir çizgiden ayırt edilemiyor. Makalenin bootstrap testine göre bu fark %1 seviyesinde anlamlı. Tarihsel verinin 27 farklı genişleyen penceresinde üst kuyruk eğriliği eksi 0,3 civarında dar bir bantta kalıyor ve her bir pencere simetri testini reddediyor.

Cowen bu mekanizmaya "azalan refleksivite" adını veriyor. Erken dönem Bitcoin'i küçüktü - birkaç yüz milyon dolarlık sermaye, fiyatı bir yılda %10.000 yükseltebiliyordu. Piyasa değeri 1,4 trilyon doların üzerine çıktığında, aynı yüzdelik hareket çok daha fazla sermaye gerektirdi. Her döngünün zirvesi, bir öncekinden daha uzun vadeli trende daha yakın bir noktada gerçekleşiyor. Modelindeki refleksivite genliği, Bitcoin büyüdükçe azalırken, parasal bir varlık olarak yapısal talep sabit bir power-law yolu boyunca birikmeye devam ediyor.

Makale, kendi uyarılarına yedi bölüm ayırıyor. Bitcoin yalnızca dört yarılanma döngüsü yaşadı ve kısa alt pencerelerde eğrilik parametresi absürt değerlere sıçrıyor; Cowen bunu zayıf tanımlama olarak işaretliyor. Modelin başlangıç noktası Ocak 2009'dan Ocak 2010'a kaydırıldığında, üst kuyruk eğriliği yaklaşık sıfıra iniyor - bulgu, 2010-2011 arasındaki ince likidite verilerinin ne kadar ağırlık taşıdığına bağlı. Log-log uzayında negatif eğrilik, sonsuza yaklaşıldığında modelin Bitcoin fiyatlarının düşeceğini öngörmesi anlamına geliyor. Cowen, bunun gerçek bir yorumu olmadığını ve modelin bir fiyat hedefi değil, sınırlı bir ufuk tanımladığını açıkça belirtiyor.

Dört yıllık döngüyü takip eden yatırımcılar için pratik çıkarım, piyasa zamanlaması yapmak yerine beklentileri ayarlamak. Bitcoin, Ekim 2025'te yaklaşık 126.080 dolar ile tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı ve o zamandan bu yana yaklaşık %44 düştü. Varlık, geçtiğimiz yıl içinde %33 değer kaybetti ve şu anda 70.000 doların hemen altında, 1,4 trilyon doların üzerinde bir piyasa değeriyle işlem görüyor. Haber yayın saati itibarıyla son 24 saatte %4 düştü. Cowen, dört yıllık döngünün hâlâ geçerli olduğunu ancak olası zirve yüksekliklerinin aralığının artık 2017 veya 2021 döngülerine kıyasla daha dar olduğunu ve bunun Bitcoin döngülerinin uzaması ve yukarı yönlü potansiyelin daralmasıyla tutarlı olduğunu savunuyor.

Cowen, "Hayalci modeller Bitcoin hayal kırıklığı yarattığı için başarısız olmadı. Artık var olmayan bir rejimi tahmin yürüterek genişlettikleri için başarısız oldular" diye yazıyor. Makale, Trolololo, Giovanni Santostasi ve Plan C'nin kantil-bant yaklaşımı tarafından öncülük edilen aynı power-law geleneğine dayanıyor - ancak uzun vadeli dağılım için daha dürüst bir şekil sunuyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.