(P1) Commerzbank AG yönetimi ve denetleme kurulları Pazartesi günü, UniCredit S.p.A.'nın sunduğu kamuya açık devralma teklifini, Alman bankasına %5'ten fazla düşük değer biçtiği ve inandırıcı bir stratejik plandan yoksun olduğu gerekçesiyle resmen reddetti. Hisse başına 34,56 €'luk zımni teklif değeri, duyurudan önceki son işlem gününde Commerzbank'ın 36,48 € olan kapanış fiyatının altında kaldı.
(P2) Commerzbank CEO'su Bettina Orlopp, "UniCredit’in devralma teklifi hissedarlarımıza yeterli bir prim sunmuyor," dedi. "Bir birleşme olarak tanımlanan şey, aslında kanıtlanmış ve karlı iş modelimizi büyük ölçüde etkileyecek bir yeniden yapılandırma önerisidir."
(P3) Alman bankasının liderliği, UniCredit'in planının gelir kayıplarını hafife aldığını ve İtalyan bankasının kendisinin de "spekülatif" olarak tanımladığı sinerjileri abarttığını iddia etti. Buna karşılık, Commerzbank'ın bağımsız "Momentum 2030" stratejisi, 2030 yılına kadar 16,8 milyar € gelir üzerinden 5,9 milyar € net kar elde etmeyi ve %21'lik bir net maddi özsermaye karlılığını hedefliyor.
(P4) Ret kararı devralma savaşını tırmandırırken, UniCredit üzerinde teklifini artırma veya geri çekilme baskısı oluşturuyor. Alman hükümetinin %12'lik önemli bir hisseye sahip olması ve Commerzbank'ın bağımsız yolunu desteklemesi nedeniyle, her türlü anlaşma önemli engellerle karşı karşıya. Sonuç, Almanya'nın en büyük ikinci özel bankasının geleceğini belirleyecek ve Avrupa bankacılık sektöründe daha fazla konsolidasyonu tetikleyebilecek.
Commerzbank’ın reddi, ayrıntılı bir finansal eleştiriye dayanıyordu. Bankanın açıklaması, hisselerinin teklif duyurulduğundan beri sürekli olarak zımni teklif değerinin üzerinde işlem gördüğünü vurguladı. Bağımsız hisse senedi araştırma analistleri, Commerzbank hisseleri için medyan hedef fiyatı yaklaşık 41,50 € olarak belirledi; bu da piyasanın UniCredit'in sunduğundan önemli ölçüde daha fazla değer gördüğünü gösteriyor.
Banka liderliği ayrıca teklifin yapısı ve takvimi konusundaki endişelerini dile getirdi. Uzlaşma tarihi Temmuz 2027 kadar geç olabilen tamamı hisse senedi takası anlaşması, hissedarlar için önemli bir belirsizlik yaratıyor. Commerzbank, 2025 mali yılı için planlanan hisse başına 1,10 €'luk rekor temettü dahil olmak üzere, 2030 yılına kadar temettüler ve hisse geri alımları yoluyla mevcut piyasa değerinin yaklaşık yarısını hissedarlara geri vererek buna karşı koymayı planlıyor.
UniCredit'in takibi, 2008 finansal krizinden kalan bir miras olarak Alman hükümetinin ana hissedar konumunda olması nedeniyle karmaşık bir hal alıyor. Berlin, Commerzbank'ın bağımsız stratejisine desteğini belirterek finansal müzakerelere siyasi bir boyut ekledi. Commerzbank yönetimi, UniCredit'in uluslararası ağı küçültme planının, Almanya'nın ihracat odaklı ekonomisine hizmet etme kabiliyetine zarar vereceği uyarısında bulundu.
Bu sırada UniCredit, Commerzbank hisselerinin yaklaşık %30'una erişim sağlayarak ve finansal araçlar kullanarak oy hakkı etkisini neredeyse %39'a çıkararak konumunu sağlamlaştırdı. Bu stratejik konumlanma, onu daha pahalı bir zorunlu teklifi tetikleyecek olan %30 eşiğinin hemen altında tutarak gelecekteki müzakerelerde kaldıraç sağlıyor. Bir sonraki hamle, teklifi tatlandırıp tatlandırmayacağına veya Alman bankası için verdiği tekliften vazgeçip vazgeçmeyeceğine karar vermesi gereken UniCredit'e ait.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
