Çip Rallisi, Bu Haftaki Trump-Xi Zirvesi'nde 2 Büyük Riskle Karşı Karşıya

Yarı iletken hisselerindeki sert ralli, bu hafta iki önemli jeopolitik sınavla karşı karşıya. Gavekal Research notu, ABD Başkanı Donald Trump ile Çin Devlet Başkanı Xi Jinping arasında 14-15 Mayıs tarihlerinde gerçekleşecek zirvenin sektörün son ivmesini bozabileceği konusunda uyarıyor.

Gavekal Research CEO'su Louis-Vincent Gave Pazartesi günü yayınladığı notta, "Söylemeye gerek yok, 'ASML litografi makineleri karşılığında nadir toprak elementleri' anlaşması, ileride çok daha düşük çip fiyatlarına kapı açacaktır" dedi.

PHLX Yarı İletken Endeksi, Intel (INTC) ve Micron (MU) gibi yapay zeka odaklı isimlerin yükselişiyle 2000 yılındaki dot-com balonundan bu yana en büyük 25 günlük rallisini gerçekleştirdi. Ancak ralli oldukça yoğunlaşmış durumda; S&P 500 bileşenlerinin yalnızca %40'ı savaş öncesi seviyelere dönebildi. Zirve aynı zamanda, ABD'nin çatışma kaynaklı enflasyon baskılarıyla boğuştuğu, Çin'in ise kırılgan bir ekonomik iyileşmeyi sağlamlaştırmaya çalıştığı bir dönemde gerçekleşiyor.

Risk altında olan, tüm yarı iletken endüstrisinin karlılığıdır. Çin, Hollandalı ASML firmasından en gelişmiş makinelerini Pekin'e satması uzun süredir yasak olan yüksek kaliteli litografi araçlarına erişim kazanırsa, küresel çip arzını dramatik bir şekilde artırabilir ve Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) ile Samsung Electronics gibi yerleşik oyuncuların fiyatlandırma gücünü aşındırabilir.

ASML Sorusu

Gave'e göre meselenin özü, Trump'ın Çin'in baskın üreticisi olduğu nadir toprak elementleri stokunu takviye etmek istemesi, bunun karşılığında da Çin'in ASML'nin aşırı ultraviyole (EUV) litografi makinelerini satın almasına izin vermesini içeren potansiyel bir takas. Böyle bir anlaşma, Çin'in yarı iletkende kendi kendine yetme hedefine büyük bir destek sağlayacaktır.

Bu durum, endüstri liderlerinin sahip olduğu pazar payını ve yüksek marjları doğrudan tehdit edecektir. Yatırımcılar şimdiye kadar, AMD (güçlü veri merkezi satışlarıyla %26,3 artarak rekor seviyeye ulaştı) ve Super Micro Computer (gelir tahminlerini kaçırmasına rağmen %30,6 arttı) gibi hisseleri besleyen yapay zeka altyapısına yönelik devam eden güçlü talebi fiyatladı. Çin'in üretim kapasitesindeki ani bir artış, bu değerlemelerin yeniden fiyatlandırılmasına neden olacaktır.

Tayvan ve İran Riskleri Belirsizliği Artırıyor

Potansiyel bir çip anlaşmasının ötesinde, Gavekal zirvenin yatırımcıların tam olarak fiyatlandırmamış olabileceği başka riskler de taşıdığını öne sürüyor. Devam eden ve tartışmaların ana maddelerinden biri olacak olan İran savaşı, veri merkezleri için Orta Doğu finansmanını tehlikeye atma riski taşıyor ve merkez bankalarının faiz indirim yolunu karmaşıklaştırıyor. ABD, İran petrolünün en büyük alıcısı olan Çin'e, Hürmüz Boğazı'nı yeniden açmak için nüfuzunu kullanması konusunda baskı yapıyor.

Tayvan da kritik bir parlama noktası olmaya devam ediyor. Pekin, adanın ikili ilişkideki "en büyük risk" olduğu sinyalini verdi. Trump yönetimi Tayvan için 110 milyar dolarlık bir silah paketine onay vermiş olsa da, başkanın işlemci odaklı (transactional) yaklaşımı ve Tayvan'ın Amerika'nın yarı iletken işini "çaldığına" dair yorumları endişe yarattı. Brookings Enstitüsü'nden Patricia Kim'e göre, Başkan Trump'ın uzun süredir devam eden ABD politikasından sapan "hazırlıksız bir yorum yapma" ve piyasada yeni bir belirsizlik yaratma riski bulunuyor.

Eski Dışişleri Bakanlığı yetkilisi Edgard Kagan gibi bazı analistler Trump'ın "Tayvan'daki ABD çıkarlarını feda etmesinin" düşük bir ihtimal olduğuna inansa da, Ulusal Tayvan Üniversitesi profesörü Lev Nachman'a göre adanın en iyi senaryosu konunun "kamuoyunda konuşulmamasıdır."

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.