Çinli AI hisseleri 13-17 kat kazançla işlem görürken ABD'li rakipleri 27 kat fiyatlandırılıyor

Çinli AI şampiyonları, küresel yatırımcılara jeopolitik riskleri yönetebilmeleri halinde nadir bir değerleme indirimi sunuyor.

Yapay zekaya yatırım yapan Çinli teknoloji devleri, ABD'li rakiplerinin yaklaşık yarısı değerlemesinde işlem görerek, aksi takdirde AI coşkusuyla tanımlanan bir pazarda nadir bir fırsat yaratıyor.

"Bu cazip bir fırsat," dedi İsviçre bankası UBS'de Büyük Çin hisse senetleri başkanı Eva Lee, yakın tarihli bir notunda, önde gelen AI şirketlerini "tarihsel olarak düşük değerlemelerde" tanımlayarak.

Alibaba Group Holding Ltd., Qwen AI modelini e-ticaret platformlarına entegre ettikten ve önümüzdeki birkaç yıl içinde bulut altyapısına 50 milyar dolar taahhüt ettikten sonra 17 kat ileri kazançla işlem görüyor. Benzer bir iş koleksiyonunu yürüten Amazon.com Inc., 27 kat ileri F/K ile fiyatlandırılıyor. Robotaksi lideri Baidu Inc., 14 kat beklenen kazançla işlem görürken, WeChat uygulaması için bir AI ajanı test eden Tencent Holdings Ltd., sadece 13 kattan işlem görüyor. Yatırım bankalarının AI veri merkezi güç talebinden faydalanabileceğini söylediği pil devi CATL, Shenzhen Borsası'nda 19 kattan işlem görüyor.

Çin, küresel AI ile ilgili piyasa değerinin yüzde 10'unu oluşturuyor, ancak küresel yatırım fon yöneticileri, Goldman Sachs'a göre, portföylerinin yalnızca yüzde 1,2'sini Çinli AI hisselerine ayırıyor. ABD merkezli AI liderlerine aşırı maruz kalmış yatırımcılar için, Çinli hisseler fiyatın çok altında farklılaştırılmış maruz kalma sunuyor — ancak indirim beraberinde bazı kısıtlamalar getiriyor.

Rakamlarla Değerleme Farkı

Fark, en büyük oyuncular arasında en çarpıcı. Alibaba'nın 17 kat ileri F/K'sı, Amazon için 27 kat ile karşılaştırıldığında, Morgan Stanley'in "küresel bir AI kazananı" olarak adlandırdığı bir şirket için yüzde 37'lik bir indirim anlamına geliyor. Tencent'in 13 kat çarpanı, Meta Platforms Inc. ve Google'ın sahibi Alphabet Inc.'in komuta ettiği 30+ katın yarısından az. AI çip lideri Nvidia Corp. bile, Çinli çip tasarımcılarından artan rekabet baskısıyla karşı karşıya olmasına rağmen, 23 kat ileri kazançla işlem görüyor — Alibaba, Baidu ve Tencent'in üzerinde.

Her Çinli AI hissesi ucuz değil. Nvidia ile rekabet eden AI çipleri tasarlayan Cambricon Technologies Corp., geçen yıl üç katına çıktı ve 128 kat ileri kazançla işlem görüyor. Ocak ayında Hong Kong'da halka arz edilen büyük dil modeli geliştiricisi Zhipu, şimdi halka arz fiyatının dokuz katından işlem görüyor. Ancak bunlar, en büyük AI oyuncularının küresel standartlara göre derin indirimli kaldığı bir pazarda istisnalar.

Jeopolitik Yukarı Yönü Sınırlıyor

Değerleme farkının bir nedeni var. Pentagon bu ay Alibaba'yı Pekin'in ordusuyla bağlantılı Çinli işletmeler listesine ekledi ve potansiyel olarak şirketin ABD operasyonlarını sınırladı. Alibaba'nın Çin ordusuyla hiçbir bağlantısı olmadığını söyledi. Ülkenin en büyük çip üreticisi SMIC, Amerikalı yatırımcıların hisselerini satın almasını yasaklayan bir ABD kara listesinde yer alıyor. Bellek çipi üreticisi CXMT, geçen ay yaklaşık 4 milyar dolar toplayabilecek bir Şanghay halka arzı için onay aldı, ancak Samsung Electronics Co., SK Hynix Inc. ve Micron Technology Inc.'in hakim olduğu bir pazara giriyor — AI çip patlaması sayesinde kombine piyasa değeri son zamanlarda 1 trilyon doları aşan şirketler.

Risk, Çinli AI şirketlerinin çoğunlukla ekonomik yavaşlama içindeki iç pazarlarıyla sınırlı kalması. Büyük olmasına rağmen, Çin tek başına Amazon ve Google gibi şirketlerin kurduğu küresel erişimle rekabet edemez.

Pekin'in AI Bağımsızlığına Bahsi

Çin hükümeti, Washington'dan bağımsız bir teknoloji endüstrisi inşa etmeyi hedefleyerek sektörü olumlu politikalar ve mali teşviklerle destekliyor. DeepSeek'in geçen yılın başlarında rekabetçi bir büyük dil modeli yayınlaması, yerel firmaların küresel olarak rekabet edebileceğini kanıtlayarak Çinli teknoloji hisselerinde bir yeniden değerlemeyi tetikledi. Alibaba, Amazon ve Google gibi kendi AI çiplerini tasarlıyor ve Çin'in AI hedefleri için omurga görevi görebilecek bulut altyapısına sermaye akıtıyor.

Jeopolitik riski kabul etmeye istekli yatırımcılar için soru, değerleme indiriminin kısıtlamaları telafi edip etmediği. Goldman'dan So, en büyük oyuncular için 13 ila 17 kat kazançla piyasanın yalnızca Çin'e odaklı bir geleceği fiyatladığını söyledi. Bu şirketlerden herhangi biri küresel AI gelirine giden bir yol bulursa, yukarı yönlü potansiyel önemli olabilir.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.