Jeopolitik gerilimler ve değişen saklama ortamı küresel sermaye akışlarını yeniden şekillendirirken, yabancıların elindeki ABD borç senetleri 2024'ten bu yana en büyük değerleme kaybını yaşadı.
Yabancıların ABD Hazine tahvili varlıkları, doğrudan satıştan ziyade değerleme kayıplarının etkisiyle Mart ayında dört ayın en düşük seviyesine geriledi; ancak Çin'in resmi pozisyonundaki 16 yılın en düşük seviyesine varan keskin düşüş, küresel yatırımcıların daha derin bir stratejik değişimine işaret ediyor. 138,4 milyar dolarlık manşet düşüş, Bloomberg ABD Hazine endeksinin yüzde 1,7 düşerek 2024'ten bu yana en kötü ayını geçirmesinin ardından gelen 142,1 milyar dolarlık negatif değerleme düzeltmesiyle neredeyse tamamen açıklanabiliyor.
Dış İlişkiler Konseyi (CFR) kıdemli üyesi ve eski bir Hazine yetkilisi olan Brad Setser'in analizine göre, varlıkları gizleme hamlesi, G7'nin 2022'de Ukrayna'nın işgalinden sonra Rusya'nın rezervlerine yaptırım uygulama kararına doğrudan bir yanıttı. Resmi veriler dolardan bir kaçışa işaret etse de gerçek muhtemelen, Pekin'in varlıklarını gelecekteki olası yaptırımlardan korumaya çalışmasıyla şeffaflıktan bir kaçıştır.
ABD Hazine Bakanlığı'nın aylık raporu, yabancı yatırımcıların 16,6 milyar dolarlık kısa vadeli bonoda net satıcı olmasına rağmen, 13,5 milyar dolarlık uzun vadeli tahvil satın aldığını gösterdi. En büyük yabancı alacaklı olan Japonya'nın varlıkları 47,7 milyar dolar düşüşle 1,19 trilyon dolara geriledi. Üçüncü en büyük varlık sahibi Çin, resmi pozisyonunu 41,0 milyar dolar azaltarak 652,3 milyar dolara indirdi ve bu 2008'den bu yana en düşük seviye oldu. Buna karşılık, önemli bir finans merkezi olan Birleşik Krallık varlıklarını 29,7 milyar dolar artırarak 926,9 milyar dolara çıkardı.
Ayrışma kritik bir eğilimin altını çiziyor: Çin için resmi veriler artık ABD varlıklarına olan gerçek riskini yansıtmayabilir. Rusya yaptırımlarından sonra başlayan Çin'in ABD merkezli saklama kuruluşlarındaki varlıklarındaki düşüş, Avrupa ve Kanada finans merkezlerindeki Hazine varlıklarındaki artışla dengelendi. Bu durum, Çin'in dolardan vazgeçmediğini, bunun yerine varlıklarını daha az görünür ve dondurulması daha zor hale getirmek için saklama düzenlemelerini çeşitlendirdiğini gösteriyor.
### Gölge Varlıklar
ABD dışı saklama kuruluşlarını kullanma uygulaması yeni değil ancak hızlandı ve gelişti. Yıllardır analistler, Çin için Belçika merkezli saklama kuruluşu Euroclear'da tutulan Hazine tahvillerini hesaba katmak için bir "Belçika düzeltmesi" yapıyorlardı. Ancak Setser'in araştırmasına göre, Lüksemburg, Fransa ve hatta Kanada'daki varlıkların Çin'in resmi verilerindeki düşüşlerle örtüşen şüpheli artışlar göstermesiyle bu model artık genişledi.
Bu değişim, herhangi bir basit dedolarizasyon okumasını karmaşıklaştırıyor. Çin'in resmi varlıkları düşerken, uluslararası saklama kuruluşları ağı üzerinden tutulan ABD doları varlıklarına olan toplam riski çok daha istikrarlı olabilir. Strateji, elden çıkarma değil, riskten arındırma gibi görünüyor. IMF, Trinidad ve Tobago için hazırladığı son Madde IV konsültasyonunda Orta Doğu'daki savaşın ekonomik belirsizliği artırdığını belirtti; bu görüş, jeopolitik parçalanmanın kalkınma finansmanına zarar verdiğini ve bu tür risk azaltma stratejilerini teşvik ettiğini vurgulayan bir BM raporunda da yinelendi.
Daha geniş kapsamlı bir çatışma potansiyeli ve bunun yakıt, gıda ve nakliye maliyetleri üzerindeki etkisi, ülkelerin finansal varlıklarını yaptırımların çapraz ateşinde kalmaktan korumaları için baskıyı artırıyor. 2020'den bu yana rezervlerinin döviz kompozisyonunu açıklamayan Çin için, daha az şeffaf ve daha dayanıklı bir ABD varlık portföyü oluşturmak kilit bir öncelik gibi görünüyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
